香港交易所(0388.HK)Q2前瞻与股价复盘：预计业绩低点已现，政策利好托底，向上弹性充足

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 其他金融Ⅲ(HS) Q2 前瞻与股价复盘：预计业绩低点已现，政策利好托底，向上弹性充足 事件 6 月经营数据发布，现货市场企稳回升，衍生品持续旺盛 2022 年 6 月底，香港证券市场股票市值环比 5 月底回升 3%至39.1 万亿港元，6 月平均每日成交金额（ADT）环比增长 26%至1507 亿港元。6 月，期货平均每日成交量（ADV）为 60.7 万张，同比+77%，环比+4.6%；期权 ADV 为 72.8 万张，同比+19.9%，环比+14.2%。 简评 预计 Q2 净利润同比-6.8%，相较 ADT 同比-14.3%，具备 alpha 2022 年第二季度，ADT 为 1297.2 亿港元，同比-14.3%，环比 Q1下降 11.5%，主要源于香港市场经历 3 月恐慌抛售后，4.5 月呈现为市值低基数与换手率相对低位，因此 4.5 月 ADT 表现不佳，6月以来，整体现货市场呈现出底部向上的回暖态势，表现为整体市值与换手率均回升。其中，南向 ADT 同比-13.7%，环比-7.5%，占比香港市场 ADT 为 11.4%。北向 ADT 为 948.7 亿元，同比-3.1%，环比-5.7%。衍生品市场方面，期货 ADV 为 59.5 万张，同比+60.1%，环比+1.4%，期权 ADV 为 68 万张，同比+8.9%，环比-10.1%。基于核心数据的追踪，我们预计公司 Q2 核心业务收入（不考虑投资收益净额）为 45 亿港元，环比下降 2.1%，主要得益于存托管及代理人服务费由于季度原因环比有较大增长以及期货交易环比保持稳中有升；净利润为 25.8 亿港元，同比-6.8%，环比-3.3%。 互联互通产品圈日益丰富，港交所作为连接器的地位持续攀升 继 ETF 互联互通后，7 月 4 日，中国人民银行、香港证监会和香港金管局发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”），促进内地与香港金融衍生品共同发展。“互换通”自公告发布之日起 6 个月后正式启动。“互换通”指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排。初期先开通“北向通”，即香港及其他国家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互换互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场，未来将适时延展至“南向通”。同时，中国人民银行与香港金管局公布优化货币互换协议，改为常备协议形式，协议规模扩大至 8000 亿元人民币/9400 亿港元。港交所旗下的香港场外结算有限公司将通过建立基础设施连接，与内地相关机构共同支持“互换通”业务开展。 维持 买入 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 执证编号：S1440518100009 SFC 中央编号：BQQ828 发布日期： 2022 年 07 月 11 日 当前股价： 375.8 港元 目标价格 6 个月： 472 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 5.74/6.4 5.74/6.41 -21.6/-1.05 12 月最高/最低价（港元） 544.0/314.0 总股本（万股） 126,783.69 流通 H 股（万股） 126,783.69 总市值（亿港元） 4,764.53 流通市值（亿港元） 4,764.53 近 3 月日均成交量（万股） 507.13 主要股东 香港特别行政区政府 5.9% 股价表现 相关研究报告 22.05.29 【中信建投多元金融】香港交易所(0388):ETF 互联互通将进一步丰富产品圈，提升北上南下活跃度 22.04.27 【中信建投多元金融】香港交易所(0388):22Q1 业绩因高基数承压，估值具备性价比，当前时点维持推荐 22.04.05 【中信建投多元金融Ⅱ】香港交易所(0388):交易所系列之——港交所：致力于成为面向未来的领先市场 -35%-25%-15%-5%5%15%2021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/12香港交易所恒生指数香港交易所(0388.HK) 股票报告网 1 港股公司简评报告 香港交易所 请参阅最后一页的重要声明 图表1： ADT、ADV 与港交所股价（月均价）情况 图表2： 香港市场 ADT/南向 ADT/北向 ADT 情况 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：香港交易所，中信建投 推出全新投资者关系平台——投资服务通，并致力于建立可持续金融生态圈，加强 ESG 披露要求 7 月 7 日，港交所正式推出全新投资者关系平台——投资服务通（IR Connect）。作为港交所“连接资本与机遇”战略的一部分，投资服务通将为上市公司提供一站式的投资者关系管理平台，方便上市公司与投资者进行高效沟通，提高市场的便捷性和透明度、促进市场互联互通。 在初期，除与投资者进行沟通交流外，上市公司还可通过投资服务通免费获取股东持股情况分析、市场行情数据、相关股票关键财务指标及研究评级，以及同行业股票信息等；投资者亦可免费获取上市公司概况与市场数据。同时，港交所还与领先的第三方数据提供商合作，帮助上市公司通过投资服务通订阅来自标普全球等领先数据供应商提供的丰富数据和资讯。在未来，投资服务通还将推出包括支持上市公司与投资者进行在线沟通等一系列互动功能。 在全球市场对 ESG 的重视度不断提升的背景下，港交所 2013 年推出 ESG 指引，并在 2015 年将汇报责任提高至「不遵守就解释」，至 2020 年调整准则，进一步提升实践及披露要求，并规定上市公司与年报刊发的同一天发布 ESG 报告。展望未来，港交所致力于建立可持续金融生态圈，国际永续准则委员会(ISSB)预期将于年底落实企业气候相关披露标准，订立全面且适用于全球各地的基准，港交所未来的披露准则将会与 ISSB 看齐。 投资建议：港交所是投资香港市场的首选标的，蕴含未来牛市的向上“期权”，维持买入评级 由于香港交易所 2018 年进行了上市制度改革，因此我们主要选用 2018 年以来的指数表现与股价表现进行复盘，港交所股价走势与港股市场发展状况息息相关。整体来看，相较于恒生指数、恒生科技指数和恒生金融指数等主要市场指数，港交所股价彰显出明显的向上弹性和一定的避险属性。具体来说， 1）在上涨周期中港交所股价与恒生科技指数较为一致，且大幅跑赢恒生指数和恒生金融指数，彰显出明显的向上弹性。 股票报告网 2 港股公司简评报告 香港交易所 请参阅最后一页的重要声明 2）在横盘周期中港交所股价走势与恒生指数和恒生科技指数较为一致，但波动率与回报率均略优于恒生科技指数。 3）在下跌周