兆讯传媒(301102)客户资源+先发优势，看好公司户外3D大屏业绩增量

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 广告营销 客户资源+先发优势，看好公司户外 3D 大屏业绩增量 事件 2022 年 5 月 30 日公司发布公告，将投资 4.12 亿元在省会及以上城市通过自建或代理方式取得 15 块户外裸眼 3D 超清大屏的运营权。2022 年 6 月底，公司在广州和太原的裸眼 3D 大屏启动开屏，COACH、法国娇兰等高端品牌广告主陆续上刊。 简评 一、什么是户外裸眼 3D 屏？ 户外 LED 屏在国内外已有商业化基础，裸眼 3D 屏仍在早期快速发展阶段。LED 屏案例包括纽约时代广场和东京新宿，因其国际知名度，拥有较高的上刊率。目前，美国、日本和韩国开始有户外 3D 裸眼屏出现，但均未大规模推广。广告主方面，奢侈品等国际品牌对科技感更足的推广模式有较大兴趣。Burberry、Nike 等都曾在纽约、东京的户外 3D 屏投放广告。其中 Nike 在东京新宿的 3D 广告在海外引发高传播度，在 Twitter 等社交平台有多个视频的点赞数过万。 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万) 488.06 619.08 768.55 966.12 1223.72 增长率(%) 11.93 26.84 24.14 25.71 26.66 净利润(百万元) 208.19 240.64 302.81 391.28 509.07 增长率(%) 8.38 15.59 25.83 29.22 30.10 ROE(%) 35.03 32.36 15.29 11.70 13.40 EPS(元) 1.39 1.60 1.51 1.96 2.55 P/E(倍) 25.97 22.56 23.91 18.42 14.16 P/B(倍) 4.51 4.23 3.96 3.69 3.41 资料来源：wind，中信建投 兆讯传媒(301102) 维持 买入 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn 18910213127 SAC 执证编号：S1440519060002 SFC 中央编号：BQI330 发布日期： 2022 年 07 月 10 日 当前股价： 36.10 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -38.64/-32.57 -38.64/-23.52 -38.64/-15.67 12 月最高/最低价（元） 38.98/23.86 总股本（万股） 20,000.0 流通 A 股（万股） 4,315.91 总市值（亿元） 72.20 流通市值（亿元） 15.58 近 3 月日均成交量（万股） 565.02 主要股东 联美量子股份有限公司 74.25% 股价表现 相关研究报告 2022.5.6 高铁站媒体龙头，点位壁垒与品牌认可，发掘新场景广告价值 -29%-19%-9%1%11%2022/3/282022/3/302022/4/12022/4/32022/4/52022/4/72022/4/92022/4/112022/4/132022/4/152022/4/172022/4/192022/4/212022/4/232022/4/252022/4/27兆讯传媒沪深300股票报告网 1 兆讯传媒 A 股公司简评报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： Burberry 在纽约户外 3D 屏的广告投放 图表2： Nike 在东京户外 3D 屏的广告投放 资料来源：中信建投 资料来源：中信建投 户外裸眼 3D 屏的实现主要依托屏幕清晰度的技术进步。户外裸眼 3D 效果呈现主要依托两个因素： （1）屏幕角度和内容制作的组合。目前户外裸眼 3D 屏通过不同手段使广告屏呈现一定角度，一部分显示屏由至少两块平面显示屏组合而成，屏幕本身位于拐角处或有曲面，如东京街头的 3D 广告屏，以及成都太古里与春熙路交接处的广告屏。内容制作公司需要根据屏幕的具体参数，如屏幕角度、尺寸等，定制广告内容，从而有效呈现 3D 效果。因此，户外 3D 的视觉效果主要是屏幕角度与内容制作的结合。 （2）屏幕清晰度。为实现更裸眼级别的 3D 效果，需要屏幕清晰度的技术升级。据行业调研，运营商一般采用 P6 或 P8 户外 LED 超清屏。目前国内可以提供此类 LED 超清屏的厂商包括京东方、利亚德、联建光电等，也是兆讯传媒超清屏的主要招标对象。 图表3： 兆讯传媒广州天河商圈壬丰大厦 3D 屏 图表4： 成都太古里商圈盈嘉大厦 3D 屏 资料来源：兆讯传媒，中信建投 资料来源：成都盈嘉大厦，中信建投 二、为什么兆讯传媒要开展户外 3D 屏运营业务 国内“百城千屏”政策推动户外超清屏大规模落地，助力行业增长。据工信部 2021 年 10 月 22 日消息，工业和信息化部、中央宣传部、交通运输部、文化和旅游部、国家广播电视总局、中央广播电视总台等六部门印发《关于开展“百城千屏”超高清视频落地推广活动的通知》，支持有条件的城市设立超高清户外大屏，政策主要目的是弘扬正能量并呈现中国文化。2022 年 1 月六部门进一步发布《“百城千屏”活动实施指南》。 国内户外 LED 大屏市场空间增长迅速，渠道发展潜力大。根据 CODC，2019-2021 年户外广告的品牌数量从2.17 万降低至 2.08 万，但其中户外 LED 大屏持续获得更多的广告主投放，广告主数量从 2019 年的 4,137 个提升股票报告网 2 兆讯传媒 A 股公司简评报告 请参阅最后一页的重要声明 至 2021 年 5,533 个。从行业规模来看，户外 LED 大屏的广告投放刊例花费从 2019 年的 145 亿提升至 2021 年的229 亿，21 年同比提升 229 亿。 图表5： 2019-2021 年户外广告品牌数量对比 图表6： 2019-2021 年户外广告投放刊例花费（亿） 资料来源：CODC，中信建投 资料来源：CODC，中信建投 户外 LED 大屏中，裸眼 3D 屏的双层传播效果有望使其获得较高份额。裸眼 3D 屏通常选址城市中心区域，人流量大且呈现效果较好，可以有效触达附近人群，达成高效一次传播。成都盈嘉大厦 3D 屏位于春熙路商圈与太古里商圈交界处，日均人流量约 80 万人次，车流量近 60 万辆次，结合较好的内容制作和 3D 呈现形式，可以有效吸引附近人群驻足观看。兆讯传媒位于广州壬丰大厦的 3D 屏位于奢侈品商场太古汇街对角，毗邻广州天河中央商务区，3 块屏幕组合成的超 1400 平米 3D 屏覆盖 90 度转角，大面积和广角度提升一次传播的触达率。 裸眼 3D 屏的线下投放，可以带来线上视频转发形成二次传播。成都太古里商圈盈嘉大厦的广告屏是国内首块裸眼 3D 屏，先发优势、高人流量位置、视觉特效推动 3D 屏出圈。在抖音、微博等社交媒体引发高讨论度，相关话题“成都太古里裸眼 3D