基金专题：可转债基金要点分析及理解

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 ◼ 主要观点： ◼ 受制于可转债市场规模，尽管增速不低，可转债基金当前仍然是相对小众的基金品种。 ◼ 可转债及可转债基金均为风险特征优异的稀缺投资品种，主要得益于可转债特有的条款设计，及其发行人和投资人诉求的一致性。 ◼ 固收+属性使得可转债成为偏债含权产品的重要构成部分，优秀的可转债投资能力是固收+产品的重要加成因素，具备可转债基金管理经验的基金经理多同时管理着固收+产品。 ◼ 整体业绩分析：可转债基金长期业绩整体稳健，在单边熊市中相对股基更为抗跌，在单边牛市及大盘领先的结构性行情中，表现多数不如股基，流动性驱动牛市早期可能跑赢股基。 ◼ 整体持仓分析： 持债风格方面，可转债基金持债风格整体股性偏强，截至最新报告期持债风格落在平衡型区间的数量较多； 仓位方面，近两年可转债基金的转债平均仓位在 90%上下浮动，权益仓位综合考虑了转债仓位、转债组合股性以及股票仓位，近两年权益平均仓位振幅约 10%； 行业分布方面，主要受到存量转债行业分布制约，近两年高配银行、公用事业、非银金融、交通运输、电子、基础化工等； 评级分布方面，以中高评级为主，由于信用风险并非可转债投资的主要考量因素，低评级转债历史收益表现整体高于高评级转债，可转债基金持仓转债评级在存量转债评级分布基础上有一定向下偏移。 ◼ 可转债基金是上海证券基金评价体系的评价对象之一，上海证券以基金净值为基础，从能力驱动角度对基金风险管理能力、证券选择能力、时机选择能力三方面进行单项评级，并基于此形成基金综合评级，结合基金持仓数据所反映出的投资风格，辅助投资者依据自身偏好进行投资决策。 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 电话：021-53686101 邮箱：liuyiqian@shzq.com 研究助理：陈丹忆 执业证书编号：S0870122010009 电话：021-53686094 邮箱：chendanyi@shzq.com 报告日期：2022 年 6 月 21 日 日 可转债基金要点分析及理解 证券投资基金研究报告/ 基金专题 基金专题报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 ◼ 目录 一、 概述 ................................................................. 4 1. 定义 ................................................................. 4 2. 规模 ................................................................. 4 3. 特点 ................................................................. 6 二、 业绩分析 ............................................................. 9 三、 整体持仓分析 ........................................................ 13 1. 持债风格 ............................................................ 13 2. 仓位 ................................................................ 14 3. 正股行业分布 ........................................................ 15 4. 评级分布 ............................................................ 16 四、 个基优选 ............................................................ 18 1. 基金评级 ............................................................ 18 2. 持仓偏好分析 ........................................................ 19 ◼ 图表目录 表 1 可转债条款内容及简析 ................................................ 7 表 2 偏债含权类产品可转债投资比例 ....................................... 8 表 3 可转债基金管理年限 5 年以上基金经理部分现任基金 ..................... 8 表 4 可转债基金近 3 年、近 5 年年化收益率 ................................ 10 表 5 全市场可转债基金近年收益率统计 .................................... 11 表 6 全市场可转债基金所持转债组合风格划分 .............................. 14 表 7 可转债基金持仓转债正股所属前五大行业 ............................... 16 表 7 上海证券可转债基金评级结果（仅展示初始份额） ...................... 18 图 1 可转债基金规模和可转债市场规模高度相关 ............................. 4 图 2 可转债基金规模、数量变化 ........................................... 5 图 3 各类型债券规模 ..................................................... 5 图 4 可转债占债券总规模比、可转债基金占债券型基金总规模比均不足 1% ....... 6 图 5 中证转债指数自基期以来同沪深 300 指数走势对比 ....................... 6 图 6 中证可转债债券型基金指数自基期以来同中证转债指数走势对比 ........... 7 图 7 可转债基金、普通股票型基金区间平均收益率对比 ....