通信：卫星导航进入应用关键期，关注高景气领域

1 Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 通信 卫星导航进入应用关键期，关注高景气领域  卫星导航进入应用关键期 《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到4690亿元，同比增长16.29％。根据欧盟航天计划机构（EUSPA）预测，全球GNSS市场规模将由2021年的1989亿欧元增长至 2031年的4920亿欧元，年均复合增速为9.2%。此外，随着北斗三号建设，我国高精度市场迎来快速发展，下游应用不断拓展。  行业集中度或将提升 卫星导航下游应用广泛且分散，市场参与者众多，行业集中度较低。2021年，头部卫星导航行业上市公司如华测导航，营收仅占行业总产值的0.41%。随着北斗三号建成，高精度卫星导航与前沿技术深度融合并应用，带来政策支持培育骨干企业、技术门槛提高、运营服务能力需求增加等影响。我们认为头部企业行业集中度或将提升，有望诞生芯片龙头和应用细分龙头。  重点关注军事用途、智能驾驶和自然资源应用 卫星导航赋能众多行业、领域，场景创新应用不断涌现，我们认为应重点关注军事用途、智能驾驶和自然资源应用。（1）卫星导航能够提供统一、精确的时空体系，在国防信息化推动下，军用市场将迎来存量替换和渗透率提升机遇。（2）卫星导航可以实现关键的位置感知，在智能驾驶方案中至关重要，将受益于智能驾驶渗透率提升。（3）自然资源领域业务与时空信息紧密关联，地质灾害监测需求持续旺盛，“十四五”期间市场规模约80亿元；全面实景三维建设将带动地理信息产业发展，牵动卫星导航需求。  投资建议 卫星导航进入规模应用关键期，十四五规划等产业政策推动持续发展，行业迎来集中度提升、高精度渗透率提升、运营服务产值占比提高等机遇，我们看好卫星导航行业前景，给予“强于大市”评级。我们推荐关注具备核心元器件自主研发能力的北斗星通、振芯科技、司南导航，特殊机构市场领先的海格通信，深耕行业高精度应用的华测导航，卫星导航与遥感等深度融合的航天宏图、中科星图等公司。  风险提示 1、系统性风险；2、疫情影响招投标和项目实施；3、产业政策落地不及预期；4、市场竞争加剧风险；5、下游应用拓展不及预期。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 华测导航 0.71 0.96 1.32 50.50 37.52 27.20 33.74% 增持 海格通信 0.32 0.36 0.41 28.57 24.93 21.98 13.39% 增持 北斗星通 0.54 0.72 0.92 58.95 44.04 34.34 32.59% 增持 振芯科技 0.38 0.53 0.70 52.58 37.67 28.59 37.52% 增持 司南导航 0.77 0.95 1.12 50.40 41.00 34.66 21.42% 增持 航天宏图 1.62 2.35 3.26 47.93 32.87 23.73 44.31% 增持 中科星图 1.38 1.78 2.30 49.62 38.26 29.66 31.95% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 7 月 4 日收盘价（*司南导航股价为 2022 年 6 月 23 日收盘价） 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportDate 2022 年 07 月 05 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 黄楷 邮箱：huangk@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《通信:运营商消费者业务稳健，产业数字化引擎助力通信》2022.06.21 2、《通信:全球光模块单季度销售额持续突破 20亿美元通信》2022.06.17 3、《通信:基于硅光和 CPO 技术的光模块市场预测通信》2022.06.01 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 研究背景 北斗三号卫星导航系统建成近一年，我国卫星导航进入规模应用的关键期，多领域的“十四五”规划中出现北斗相关内容，下游不断拓展，高精度市场实现较快增长。政策、技术、需求、融资等因素将改变市场集中度较低的现状，行业内将有望诞生芯片龙头和应用细分龙头。在本篇报告中，我们分析了卫星导航产业链、竞争格局和应用市场，并以 Trimble 为例对比了中外卫星导航市场在行业阶段、集中度等方面的差异，预测了行业发展趋势和市场竞争变化。 不同于市场的观点 1、市场认为：卫星导航下游应用市场较为分散，无法形成规模效应。 我们认为：随着卫星导航特别是高精度卫星导航与云计算、物联网人工智能等技术的深度融合，部分细分市场规模明显扩大，规模效应逐渐显现。 2、市场认为：卫星导航市场难以形成龙头企业，集中度较低。 我们认为：受自主可控和芯片供应困难等因素影响下，将有望产生芯片龙头。应用市场增长、技术门槛提高、运营服务需求增加等背景下，将有望产生细分市场龙头。 3、市场认为：卫星导航企业主要产品为接收机等终端，偏制造行业属性。 我们认为：行业正面临运营服务环节快速增长机会，头部企业纷纷布局增强服务，商业模式将出现某种程度的革新。 核心结论  卫星导航市场持续增长，高精度需求旺盛，重点关注军用市场、自动驾驶和自然资源应用；  技术门槛提高、政策支持培育骨干企业、运营服务能力需求增加、头部企业完成大额融资等因素将推动市场集中度提升，有望诞生芯片龙头和应用细分龙头；  Trimble 发展历程为国内企业带来增强下游应用拓展、提升软件及服务能力、发展产业生态等启示。 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. 卫星导航行业概述 ............................................... 6 1.1 卫星导航简介.............................................................................................. 6 1.2 全球 GNSS 市场广阔 ..........