2022年6月官方PMI点评：制造业恢复性扩张，价格指数连续回落

请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 7 月 1 日 远东研究·宏观经济专题 制造业恢复性扩张，价格指数连续回落 ——2022 年 6 月官方 PMI 点评 作 者：冯祖涵 申学峰 简奖平 邮 箱：research@fecr.com.cn 摘 要 6 月制造业 PMI 为 50.2%，比上月上升 0.6 个百分点，制造业恢复性扩张。总体来看，供需两端加速修复带动整体 PMI 数值结束连续三个月收缩，重返扩张区间。 制造业需求方面，6 月，新订单指数为 50.4%，较上月上升 2.2 个百分点。全国疫情已基本得到控制，企业生产经营活动恢复与疫情防控措施优化有助于提振市场信心，带动消费投资需求复苏；信贷融资需求超预期回暖，但居民和企业中长期信贷融资需求尚处于恢复阶段；5 月房价环比降势趋缓，新建商品住宅环比下降城市个数减少，二手房降温态势明显。外需方面，6 月新出口订单指数为 49.5%，较上月上升 3.3 个百分点，制造业面临外部需求下滑的挑战，但国内复工复产正常推进与稳增长稳外贸政策带动新出口订单指数回升。制造业供给方面，6 月生产指数为 52.8%，比上月上升 3.1个百分点，主要与复工复产持续推进，企业产能加快释放有关。 从 6 月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，该差值较上月有所上涨，说明需求渐趋复苏，制造业经济动能回升。6 月，PMI 原材料购进价格与出厂价格指数均有所下降，预计 6 月 PPI 环比降幅或在 0.2%左右；工业生产者购进价格环比降幅可能在 0.1%左右。从企业规模来看，6 月，大、中型企业同步扩张，小型企业仍处于收缩区间。 展望未来，全国疫情已基本得到控制，企业生产经营回到正轨。宏观政策强调统筹抓好稳就业稳物价，稳定宏观经济大盘。财政政策以新的组合式税费支持政策、新增专项债加速发行以及投资政策为支点，后续仍将加大政策调节力度，或将提前下达 2023 年新增专项债额度；货币政策在保持政策利率稳定的同时，通过建立健全存款利率市场化调整机制，释放贷款市场报价利率改革效能，为贷款利率下调腾挪空间，预计下半年 MLF 仍有调降可能。 另一方面，主要发达经济体因通货膨胀持续高企，而逐步退出大规模刺激手段，导致经济增长动力下降，制造业面临外部需求下滑的挑战；俄乌地缘政治冲突的持续也为外部需求增加不确定性。同时，全球流动性收紧也导致国际大宗商品价格承压，一定程度上减轻了我国的输入性通胀压力。 预计后续随着产需两端加速修复，制造业复苏势头将进一步向好，需持续关注就业、物价与中小型企业等结构性问题。 相关研究报告： 1. 《产需修复带动 PMI 回升，稳经济一揽子措施加速落地——2022 年 5 月官方 PMI点评》，2022.6.2 2. 《产业链供应链因疫情受阻，PMI 降至冰点——2022年 4 月官方 PMI 点评》，2022.5.6 3. 《疫情之下，供需两弱导致制造业重回收缩区间——2022 年 3 月官方 PMI 点评》，2022.4.1 1 /14 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 7 月 1 日 远东研究·宏观经济专题 国家统计局于 6 月 30 日公布了《2022 年 6 月中国采购经理指数运行情况》。公布数据显示，6 月制造业 PMI为 50.2%，较上月上升 0.6 个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。非制造业（建筑业和服务业）商务活动指数为 54.7%，前值为 47.8%（见图 1）。其中，建筑业商务活动指数为 56.6%，比上月上升 4.4 个百分点；服务业商务活动指数为 54.3%，比上月上升 7.2 个百分点。 图 1：制造业 PMI 和非制造业商业活动指数（2015 年 1 月至 2022 年 6 月，单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 一、6 月 PMI 读数与往年读数比对 正常年份（不含深受疫情影响的 2020 与 2021 年）2010-2019 年 6 月 PMI 读数的均值为 50.7%，而今年 6 月制造业 PMI 为 50.2%，虽仍低于正常年份同期平均水平，但差距已明显收窄（见图 2）。 图 2：2021 年以来各月 PMI 读数与 2010-2019 年相应各月 PMI 读数均值对比（单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 25303540455055602015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05制造业PMI非制造业PMI:商务活动荣枯线4546474849505152532021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062021年以来各月PMI2010-2019年同期PMI均值荣枯线 2 /14 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 7 月 1 日 远东研究·宏观经济专题 二、主要分项指数情况 1. 概览：产需加快修复带动 PMI 读数重回扩张区间 纳入制造业 PMI 计算的 5 个分项指数（见表 1）中，4 个向好，1 个变差；总体来看，供需两端加速修复带动整体 PMI 数值结束连续三个月收缩，重返扩张区间。 表1：制造业PMI分项指数变化情况（单位：%） PMI 新订单 生产 从业人员 供应商 配送时间 原材料 库存 权重 100% 30% 25% 20% 15% 10% 2022 年 5 月 49.6 48.2 49.7 47.6 44.1 47.9 2022 年 6 月 50.2 50.4 52.8 48.7 51.3 48.1 变化 0.6 2.2 3.1 1.1 7.2 0.2 权重*变化 0.6 0.66 0.775 0.22 -1.08