指数基金产品研究系列报告之一百二十八：高BETA，低估值，国泰证券ETF投资价值分析-申万宏源

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2022 年 6 月 21 日 高 BETA，低估值：国泰证券 ETF投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之一百二十八 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@ swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 国泰中证全指证券公司 ETF（基金代码：512880，场内简称：证券 ETF）是国泰基金旗下的一只行业 ETF，现由艾小军先生管理。国泰证券 ETF 于 2016 年 7 月 26 日成立，于 2016年 8 月 8 日上市。该 ETF 还设有联接基金（A 份额代码：012362、C 份额代码：012363）。 ⚫ 自成立以来，基金规模、流动性持续增长。截至 2022 年 6 月 17 日，ETF 规模为 323.05亿元，过去一周日均成交额 27.90 亿元。在当前市场上 11 只中证全指证券公司 ETF 中，国泰证券 ETF 成立时间最早，且规模及流动性最好。 ⚫ 证券行业具有较强的周期性。参考 2012 年至 2021 年十年间证券行业的年度净利润及 ROE情况，2015 年为行业顶峰，净利润达到 2447.63 亿元、净资产收益率为 16.86%。2015-1018 时间段内，证券行业处于衰退阶段，并在 2019 年迎来反弹，2019、2020、2021 三年中证券行业净利润及 ROE 持续稳定回升。净利润自 2018 年的 666.20 亿元回升至 1911. 19 亿元、ROE 从 3.52%回升至 7.44%，两者分别增长了 186.88%和 110.97%。 ⚫ 中证全指证券公司指数（指数代码：399975.SZ，指数简称：证券公司）选取中证全指样本股中的证券公司行业股票组成，以反映证券行业股票的整体表现。指数以 2007/6/29 为基日，基点为 1000 点。截至 2022 年 6 月 17 日，证券公司指数共有成分股 49 只，平均总市值为 656.85 亿元。证券公司指数前十大成分股权重占比之和达到 60.97%，权重排名前三的成分股分别为东方财富，中信证券和海通证券，权重占比分别为 15.51%，13.70%和 6.23%。按照申万三级行业划分，前十大成分股均来自证券行业。证券公司指数行业集中度非常高，龙头效应显著。 ⚫ 当股市整体上升阶段时，中证全指证券公司指数体现出更高的弹性。我们选取历史上三段沪深 300 指数涨幅较大的时间段进行验证，分别是 2014/10/30-2015/6/12（阶段 1）、2019/1/1-2019/4/19（阶段 2）、2020/3/20-2020/7/10（阶段 3）。中证全指证券公司指数相对于沪深 300 指数有更高的涨幅。如与同时期申万一级行业指数进行对比，中证全指证券公司指数在 31 个申万一级行业中涨幅靠前。近期股市迎来反弹，2022 年 4 月29 日至 2022 年 6 月 17 日之间，沪深 300 指数上涨 9.89%。同期，证券公司指数表现抢眼，期间收益率达到 14.99%，跑赢沪深 300 指数，且在 31 个申万一级行业指数中排名靠前。 ⚫ 截止至 2022 年 6 月 17 日，证券公司指数的市盈率为 17.49 倍，市净率为 1.45 倍，分别位于指数发布以来的 15.51 百分位和 10.81 百分位。证券公司指数目前估值均处于历史相对低位。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1. 证券行业多项业务发力，净利润及 ROE 明显回升 ..... 4 1.1 证券行业净利润及 ROE 稳定回升 .................................................... 4 1.2 证券业多项业务规模逐步做大 .......................................................... 4 1.2.1 沪深两市股票、基金成交额规模扩大 ................................... 4 1.2.2 沪深市场融资融券余额发展迅速 .......................................... 5 1.2.3 IPO 规模明显上升 ................................................................. 5 2．中证全指证券公司指数具有高 Beta 属性 .................. 6 2.1 中证全指证券公司指数编制方法 ...................................................... 6 2.2 成分股行业分布集中、龙头效应显著 ............................................. 7 2.3 证券公司指数在上涨市阶段的表现较好 ......................................... 8 2.4 证券公司指数估值水平处于历史相对低位，盈利能力稳步增长 ..................................................................................................................... 10 3. 国泰中证全指证券公司 ETF：规模最大、流动性最好的证券 ETF ...................................................................... 11 4. 附录 ........................................................................ 13 4.1 基金管理人简介 ................................................................................. 13 4.2 基金经理简介 ...........................................