宏观·周度报告：海外衰退交易升温，国内复苏趋势明确

1、上周海外风声鹤唳，衰退交易升温，以外需为主的商品面临较大的调整压力；反观国内风景独好，稳增长政策相继落地助力经济稳步复苏，A股表现稳健，内需为主的商品相对抗跌。往后看，中美、中欧经济周期分化、金融周期分化，势必将继续成为市场的交易主逻辑，一方面，欧美经济将继续延续下行的趋势，而国内经济将延续复苏的走势；另一方面，欧美将继续加快收紧货币政策以对抗高通胀，而国内通胀压力不大，政策将继续保持宽松。在此背景下，国内外股市、债市、商品都将继续分化走势。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1）本周美联储官员们相继就通胀和未来加息路径进行表态，鲍威尔重申美联储将无条件对抗通胀，即使经济衰退也在所不惜。这表明了美联储抗击通胀的决心，预计未来美联储将会保持高强度的加息，以达到降低通胀水平的目标，而这加剧了市场对未来美国经济衰退的担忧，大宗商品市场首当其冲，出现大幅调整，其中有色金属跌幅居前。 2）欧美经济衰退风险加大。本周公布的 PMI 数据显示，欧美经济增速继续放缓，其中，美国 6 月 Markit 制造业 PMI 初值为 52.4，刷新 23 个月低位，大幅低于前值的 57，欧元区制造业 PMI 今年以来连续 5 个月下降，从 1 月份的 58.7%下降至 5 月份的 54.6%。这表明供应链中断、俄乌冲突以及高通胀等因素正在抑制欧美的经济活动，而随着欧美央行在稳增长和对抗通胀中选择了抗击通胀，大幅度收紧货币政策势必对经济发展产生不利影响，欧美经济陷入衰退的风险加大，实际上，过去 50 年美联储总共进行了9 次加息，其中有 7 次以“硬着陆”收场，即经济衰退。 3）国内稳增长政策持续加码。本周国常会继续部署稳增长的政策举措，一是强调粮食生产、能源保供的重要性，粮食、能源价格稳才能实现通胀的稳，从而进一步打开政策空间；二是，加大促汽车消费力度，通过采取购置税减半、消费补贴等政策，支持汽车零售走势持续回暖，进而稳住社会消费大局。此外，我们看到房地产政策继续松绑，郑州等地甚至推出了“房票”制度，这有助于帮助地产企业去库存并缓解财政压力。 宏观·周度报告 2022 年 6 月 26 日 星期日 国贸期货·研究院 宏观金融研究中心 郑建鑫 投资咨询号：Z0013223 从业资格号：F3014717 2 一、 宏观和政策跟踪 1.1 稳增长政策继续加码 1）国常会确定加大汽车消费支持的政策。6 月 22 日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署继续做好防汛救灾工作，切实保障人民群众生命财产安全；听取粮食生产工作汇报，进一步部署确保全年粮食丰收的举措；确定加大汽车消费支持的政策；决定完善自然科学基金资助体系的措施。其中，稳定粮食生产方面，一要抓好夏粮收储，保质保量入库；二要不误农时落实玉米、晚稻、大豆玉米复合种植等夏播面积；三要做好秋粮田间管理和灾害防范；抓好猪肉等菜篮子。汽车消费方面，一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费。对小型非营运二手车，8 月 1 日起全面取消迁入限制，10 月 1 日起转移登记实行单独签注、核发临时号牌。二是支持新能源汽车消费。车购税应主要用于公路建设，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。三是完善平行进口政策，支持停车场建设。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约 2000 亿元。总体上来看，在车辆购置税减半、各地汽车消费补贴政策、疫情影响逐步消退下，汽车零售走势持续回暖，6 月 1-19 日全国乘用车市场零售 93.5 万辆，同比去年增长 24%，环比增长 43%。 2）地产政策松动再升级，郑州推出“房票”制度。6 月 20 日，郑州市政府发布《郑州市大棚户区改造项目房票安置实施办法（暂行）》，明确房票安置的适用范围、奖励和优惠政策等。办法自公布之日起实施，有效期至 2024 年 12 月 31 日。根据办法，郑州中心城区的棚户区改造将推行房票安置，对被征收人使用房票购买商品住房，给予安置补偿权益金额 8%奖励，且不计入家庭限购套数。近期，河南信阳、许昌，湖北鄂州，浙江绍兴、温州等地也相继推出房票政策，拆迁户可凭房票选购商品房安置。与其他城市不同的是，郑州的房票金额是包括了安置补偿金额和奖励金额，并且不局限于动拆迁区域，另外房票认购的选择也较广，除了住宅以外，还包括商铺、储藏室和车库等。房屋征收包括安置房、货币以及房票的补偿方式。房票对于被征收人来讲，拥有较安置房而言更加自由的支配权；对于房企来说，可以加快库存去化、加速资金回笼；对政府来说可以避免货币安置的财政压力。从历史上看，2015 年有城市在棚户拆迁安置中推出了房票政策，是推升二三四线城市房价的重要因素，2016 年的去库存大潮下，许多城市跟进推出，2018 年随着棚改货币化安置政策收紧，房票逐渐退出，楼市也开始出现回落。 图表 1：汽车零售当月同比 图表 2：商品房销售同比增速 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00社会消费品零售总额:当月同比零售额:汽车类:当月同比-50.000.0050.00100.00150.002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04商品房销售面积:累计同比商品房销售额:累计同比 3 数据来源：Wind 1.2 国内政策聚焦 2022 年 6 月 22 日，国家主席习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十六次会议。审议通过《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、《关于加强和改进行政区划工作的意见》、《关于开展科技人才评价改革试点的工作方案》、《强化大型支付平台企业监管促进支付和金融科技规范健康发展工作方案》。习近平在主持会议时强调，要推动大型支付和金融科技平台企业回归本源，健全监管规则，补齐制度短板，保障支付和金融基础设施安全，防范化解系统性金融风险隐患，支持平台企业在服务实体经济和畅通国内国际双循环等方面发挥更大作用。 2022 年 6 月 22 日，国家发展改革委等部门召开科创板上市公司扩大投资和促进就业座谈会，指出促进高技术产业投资是推动扩大有效投资的重点。 2022 年 6 月 22 日，住建部等 8 部门发布关于推动阶段性减免市场主体房屋租金工作的通知，加快落实租金减免政策措施。被列为疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的服务业小微企业和个体工商户承租国有房屋的，2022 年减免 6 个月租金，其他地区减免 3 个月租金；对出租人减免租金的，税务部门根据地方政府有关规定减免当年房产税、城镇土地使用税；鼓励国有银行对减免租金的出租人视需要给予优惠利率质押贷款等支持。 2022 年 6 月 23 日，国务院《关于加强数字政府建设的指导意见》（国发〔2022〕14 号），就主动顺应经济社会数字化转型趋势，充分释放数字化发展红利，全面开创数字政府建设新局面作出部