北京君正(300223)车载存储产品发力推进，平台型厂商提升整体业务协同

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告● [Table_IndustryName] 电子行业 [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 25 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 车载存储产品发力推进，平台型厂商提升整体业务协同 [Table_StockCode] 北京君正(300223.SZ) [Table_InvestRank] 推荐(首次评级) 核心观点： [Table_Summary]  “存储+模拟+互联+计算”一体化发展，内部研发与外部并购并存。公司发展始于自主研发的 CPU 技术，2020 年公司并表北京矽成及其下属品牌 Lumissil，并购后公司从过去专注 CPU 技术拓展至MCU、智能视频芯片、存储芯片、模拟互联芯片的一体化发展模式，成为一体化平台芯片 IC 设计企业。业绩保持稳定增长，公司 2020年 6 月起并表北京矽成，公司成功进入车载存储和 LED 驱动芯片市场，2021 年公司营收高达 52.74 亿元，同比增长 143.07%。  存储+模拟互联，车载场景需求爆发。从市场需求来看，ADAS 和IVI 为存储需求增长最快市场，随着自动驾驶和汽车智能化趋势不断前进，对存储芯片空间和质量需求也在不断提升，目前国内市场汽车芯片进口率高达 90%，国内厂商具备替代机会，矽成专注汽车市场，拥有完整存储产品线。DRAM、NAND Flash、SRAM 产品类型丰富，收入来自汽车领域占比均高于 50%，同时公司客户结构稳定，多家 Tier 1 厂商合作，多产品进入存储认证，产品矩阵不断扩大。公司模拟芯片主要包括 LED 驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC 芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn 等网络传输芯片，主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场，矽成（Lumissil）是国内唯一提供全套汽车 LED 驱动的厂商。  微处理器芯片和智能视频芯片支撑公司泛消费业务。公司微处理器和智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防类市场，公司面向智能物联网市场推出的新一代 SoC X2000，采用北京君正自研 CPU 内核、VPU 及 ISP 等关键技术，是一款高性能、多核跨界处理器。公司智能芯片业务始于 2014 年，面向智能视频领域，进行视频编解码技术、SoC 芯片技术、神经网络处理器技术、AI 算法技术等相关核心技术的研发。随后 2018 年推出 T 系列芯片覆盖产品领域丰富，客户包括小米、360、萤石、等泛视频类的客户。  投资建议 公司是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道。从长期来看，公司并购北京矽成后，从过去 CPU+智能视频芯片厂商向存储+模拟扩展，多业务平台合力发展，提升整体市场规模效应和核心竞争力。聚焦核心赛道，把握车规级产品需求提升趋势，借全球化客户资源整合公司平台优势，为公司多业务并行发展提供良好保证。我们预计 2022-2024 年公司收入为 64.74 亿元、78.53 亿元、95.60 亿元，对应归母净利润为 11.64 亿元、14.26 亿元、16.98 亿元，对应 EPS 分别为 2.42/2.96/3.53，对应 PE 为 39.92X/32.60X /27.37X。首次评级，给与“推荐”评级。  风险提示 产品开发风险；新技术研发风险；疫情对经营造成不利影响的风险。 [Table_Authors] 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 [Table_Market] 市场数据 2022-06-24 A 股收盘价(元) 96.51 股票代码 300223.SZ A 股一年内最高价(元) 199.56 A 股一年内最低价(元) 69.14 上证指数 3349.75 市盈率 48.98 总股本（百万股） 481.57 实际流通 A 股（万股） 407.92 流通 A 股市值(亿元) 394 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%22/2/1122/2/2622/3/1322/3/2822/4/1222/4/2722/5/1222/5/27沪深300北京君正股票报告网 公司深度报告/北京君正（300223.SZ） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 52.74 64.74 78.53 95.60 收入增长率% 143.07% 22.75% 21.30% 21.74% 净利润（亿元） 9.26 11.64 14.26 16.98 净利润增速% 1165.27% 25.71% 22.44% 19.12% 毛利率 36.96 35.32 36.39 36.00 摊薄 EPS(元) 1.97 2.42 2.96 3.53 PE 48.98 39.92 32.60 27.37 PB 4.51 4.05 3.61 3.19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 股票报告网 公司深度报告/北京君正（300223.SZ） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目 录 一、国内车载 IC 龙头企业，自主研发+外部并购推动公司平台化发展 .................................. 4 （一）嵌入式 CPU 厂商起家，并购矽成拓展存储+模拟互联业务 ........................................ 4 （二）股权结构稳定，拟与韦尔强强联合共筑产品生态 ............................................... 5 （三）业绩表现持续超预期，成功实现业务边界扩展 ................................................. 7 二、存储+模拟互联，车载场景需求爆发 ......................................................... 11 （一）公司专注车载存储，汽车智能化趋势推动存储需求提升 ........................................ 11 （1）汽车电气化和智能化趋势对存储数量和容量需求提升 .....................