天坛生物(600161)产能产品双升级，行业龙头地位稳固

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 生物制品 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-6-27 收盘价（元） 24.28 总股本（百万股） 1373.18 流通股本（百万股） 1373.18 总市值（百万元） 33340.68 流通市值（百万元） 33340.68 净资产（百万元） 8177.21 总资产（百万元） 11850.88 每股净资产（元） 5.96 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证医药】天坛生物 2021 年报及 2022 一季报点评：22Q1 公司业绩有所下降，预计全年将保持稳定增长（2022.4.28） ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4112 4582 5327 6370 同比增长 19.3% 11.4% 16.3% 19.6% 归母净利润(百万元) 760 880 1051 1288 同比增长 18.9% 15.8% 19.5% 22.6% 毛利率 47.5% 48.0% 47.9% 48.1% 26.0% 27.0% 27.7% 28.4% 净资产收益率 9.4% 9.8% 10.5% 11.4% 每股收益(元) 0.55 0.64 0.77 0.94 每股经营现金流(元) 0.71 0.53 0.74 0.80 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 采浆能力行业第一，获取新浆站能力值得关注。公司及各所属企业依托国药集团与各地战略合作背景，积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持，目前共设在营单采血浆站（含分站）58 家，其中 21 年新开浆站 3家，为过去 3 年业内获批新浆站数量最多的血制品企业，采浆量位列行业第一。 ⚫ 三大新生产基地建设逐步落地，研发管线持续推进。公司将新建三大血制基地（永安血制基地，云南生物制品产业化基地和兰州血制产业化基地）设计产能均为 1200 吨，建设完成后将提高公司整体生产能力和血浆综合度，实现因子类产品的产业化，预计进度最快的永安基地有望于 22-23 年投产。此外研发管线持续推进，多款新产品于近期落地，将从长期不断丰厚吨浆收入及吨浆利润。 ⚫ 盈利预测与评级：公司年采浆量、投浆量、销售收入均居于全国首位，规模优势明显。我们看好公司未来浆站拓展的能力，随着公司采浆量持续增长、新产品陆续上市、三大生产基地逐步投产，预计公司血制品业务发展将进入加速期。我们更新盈利预测，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为0.64、0.77、0.94 元，2022 年 6 月 27 日股价对应 PE 分别为 37.9X、31.7X、25.9X，维持“审慎增持”评级。 风险提示：采浆量低于预期；研发进度不达预期风险；行业政策风险；新产能建设不及预期风险；血液制品安全性潜在风险；公共卫生事件风险 ＃dyCompany＃ 天坛生物 ＃ dyStockcode＃ 600161 ＃title＃ 产能产品双升级，行业龙头地位稳固 ＃createTime1＃ 2022 年 6 月 28 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 目 录 1、公司基本情况：血液制品龙头，业绩持续增长 ............................................... - 4 - 1.1、主营产品介绍与营收结构 ........................................................................... - 4 - 1.2、历史沿革 ....................................................................................................... - 5 - 1.3、股权结构 ....................................................................................................... - 7 - 2、行业分析：政策监管严格，行业供需偏紧....................................................... - 9 - 2.1、血液制品行业概况 ....................................................................................... - 9 - 2.2、行业供需偏紧，浆量为王是第一逻辑 ..................................................... - 12 - 3、公司经营分析：产能产品双升级，白马龙头优势显著 ................................. - 16 - 3.1、公司主要产品情况 ..................................................................................... - 16 - 3.2、人血白蛋白 ................................................................................................. - 17 - 3.3、静注人免疫球蛋白 ..................................................................................... - 19 - 3.4、凝血因子 ..................................................................................................... - 21 - 3.5、公司竞争优势 ............................................................................................. - 26 - 3.6、公司财务分析 ................................