美联储6月议息会议点评：美联储加息75bps落地

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 06 月 20 日 证券研究报告—宏观简评 美联储加息 75bps 落地 美联储 6 月议息会议点评 [table_date] 分析日期 2022 年 06 月 20 日 [Table_Author] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 事件：北京时间 6 月 16 日凌晨 2：00，美联储公布最新利率决议，将联邦基金目标利率上调 75 个基点至 1.50%-1.75%区间，为 1994 年来最大单次加息幅度，整体符合我们此前预期。 通胀再超预期，美国经济增长动能或将放缓。 物价方面，地缘冲突推升能源价格再次走高。5 月美国 CPI 同比上涨8.6%，超出市场预期，此前市场普遍预期美国通胀已见顶。其中能源分项对 CPI同增贡献度最大，交通运输、食品和住宅价格亦拉动明显。但剔除食品和能源项的核心 CPI 同比连续两月回落，故物价的矛盾主要在于非核心 CPI 的持续高位运行。 就业方面，劳动力市场复苏情况较好。美国失业率连续三个月持平于3.6%，劳动参与率修复至 62.3%。但鲍威尔预测美国 2023 年、2024 年失业率将分别升至 3.9%和 4.1%，不排除快速加息的背景下，失业率小幅上升的可能性。 经济方面，下半年美国增长动能或将放缓。2022 年一季度美国 GDP不变价环比折年率为-1.4%，同比增速 3.54%。主要受贸易逆差飙升拖累，消费、投资、进口都稳健偏强，美国国内需求仍然强劲。但根据 FOMC 最新的预期， 2022 和 2023 年 GDP 增速展望预期中值均为 1.7%，较 3 月经济展望分别对应的 2.8%和 2.2%明显下调。考虑到财政补贴力度减弱，美国居民储蓄在以较快的速度下降，叠加通胀高位下居民实际收入水平受到影响，目前美国消费者信心指数也在下降，美国未来经济增速或将承压。鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济有所放缓，但仍处于健康增长水平，美联储不会试图引发经济衰退。 通胀压力下，7 月仍有可能加息 75bps。或受通胀数据超预期影响，在议息会议召开前一日，CME FED Watch 显示加息 75bps 的概率由前一周的5%左右升至 99%以上。鲍威尔在新闻发布会上称，7 月议息会议最有可能是加息 50bps 或 75bps，但预计加息 75bps 不会成为常态，在一定程度上安抚了市场。目前 CME FED Watch 显示 7 月加息 75bps 的概率较大。我们认为美联储将坚定地致力于让通胀回落，并且经济短期没有出现明显恶化的情况下，7 月仍有可能加息 75bps。根据美联储 FOMC 预期，2022、2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为 3.4%，3.8%，3.4%，指向此轮加息周期可能持续至 2023 年上半年。缩表方面，目前美联储已启动缩表进程，规模节奏仍按照 5 月会议的原计划进行，即 6 月起的前 3 个月，MBS 和国债合计每月缩减规模上限为 475 亿美元，此后缩表速度加快，调整为合计上限为每月 950 亿美元。 总体来看，75 个基点的加息幅度符合市场预期，前期市场的连续下跌或已反映对加息 75 个基点和此前 50 个基点的预期差定价。美国通胀持续高位或引发市场对于经济“软着陆”成功实现的担忧，物价的全面回落可能需要美联储紧缩政策进一步加码。鲍威尔表示加息 75 个基点不会成为常态相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 后，股市由跌转涨，美元回落，美债收益率下行，黄金上涨，COMEX 黄金期货涨 1.25%报 1836.1 美元/盎司，原油价格有所回落。对于国内来说，在疫情扰动释放后，我国一系列促消费稳地产“稳增长”政策加码，叠加货币政策中性略偏宽松，5 月社融和经济数据均有改善。A股现阶段主要影响因素在内不在外，风险相对可控，我们仍看好国内市场后续的结构性行情。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 3 [table_page] 宏观简评 图 1 (美国 CPI 通胀数据，%，%) 图 2 (美国 PCE 通胀数据，%，%) 资料来源：美国劳工部，东海证券研究所 资料来源：美国经济分析局，东海证券研究所 图 3 (5 月 CPI 分项同比，能源、交通运输和食品贡献明显，%) 资料来源：美国劳工部，东海证券研究所 图 4 (劳动力参与率及失业率，%，%) 图 5 (美国 GDP 不变价环比折年率，%，%) 资料来源：美国劳工部，东海证券研究所 资料来源：美国经济分析局，东海证券研究所 -1135792018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 02462019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-1