休闲服务行业：社零5月增速环比改善，5月STR全国综合RevPAR环比回暖

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 社零 5 月增速环比改善，5 月 STR 全国综合 RevPAR 环比回暖 行业动态信息 本周（6.10-6.17）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为 1.66%、0.26%，相对上证综指，分别跑赢 0.69pct、跑输 0.72pct，相对沪深 300 分别跑赢 0.01pct、跑输 1.4pct，在中信一级行业中排名第14、21。 板块表现： 社服：景区板块涨跌幅第一（+3.00%），免税>出境游>餐饮>酒店，涨跌幅分别为+2.25%、+0.18%、-1.21%、-3.90%。商贸：专营连锁板块涨跌幅第一（+3.37%），商贸零售>一般零售>贸易>专业市场经营>电商及服务，涨跌幅分别为+0.26%、-0.17%、-0.47%、-0.93%、-2.05%。 板块跟踪： 行业动态：在国务院联防联控机制统筹下，民航局局正在与部分国家商谈，逐步、稳妥增加定期国际客运航班，满足人员往来需要。 旅游：亚太旅游协会（PATA）根据 39 个亚太目的地提供的数据，发布了今年截止至 2022 年 5 月 6 日 IVA（国际游客抵达量）的预测。据预测，亚太地区的 IVA 将达到 2019 年的 25-48%，2021 年为 16-18%。 酒店：Amadeus 数据显示，4 月份全球酒店入住率首次超过 2019 年同期水平，5 月份的入住率达到 63%，相比 2019 年同期上升了 3 个百分点。 珠宝：2022 年 5 月迪阿股份新增自营门店 28 家，环比 4 月增加 3 家，其中，一线城市新增 1 家，二线城市新增 13 家，三线及以下新增 14 家。 电商：（1）2022 年京东 618 累计下单金额超过 3793 亿元。京东物流在全国 94%区县、84%乡镇实现当日达或次日达，开门红个人快递业务单量同比增长 140%。（2）东方甄选直播间粉丝总量突破 1000 万大关。根据第三方数据平台，东方甄选的单日 GMV 已经接近 5000 万元。 风险提示： 旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期，渠道扩张不及预期，居民边际消费倾向下降等。 维持 强于大市 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521080003 SFC 中央编号：BPC301 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070008 SFC 中央编号：BRV097 于佳琪 yujiaqibj@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440521110003 发布日期： 2022 年 06 月 20 日 市场表现 相关研究报告 -35%-25%-15%-5%5%15%2021/3/222021/4/222021/5/222021/6/222021/7/222021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/22社会服务上证指数休闲服务 股票报告网 1 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议 （一）重点数据跟踪 韩国免税外国游客：2022 年 4 月销售额达到 10.33 亿美元，同比增长-28.9%（上月为-19.7%）：其中购物人次同比增长-96.2%，客单价同比增长 1782.4%达到 15816.4 美元；年初至今累计销售额 43.71 亿美元，同比增长-21.1%：其中购物人次同比增长-96.7%，客单价同比增长 2275.0%；整体市场：2022 年 4 月销售额 11.21 亿美元，同比增长-35.9%（上月为-28.7%）：其中购物人次同比增长-81.3%，客单价同比增长 243.2%达到 1458.9 美元；年初至今累计销售额 46.55 亿美元，同比增长-31.0%：其中购物人次同比增长-83.9%，客单价同比增长 330.0%。 4 月韩国免税规模环比明显下滑，为过去 1 年月度销售额倒数第 2 的月份。由于疫情，4 月海南免税表现也一般，实际上两个渠道消费者并没有直接的重合和转化关系，而韩免渠道预计同样受到物流供应链等多方面影响，需求整体低迷。爱茉莉太平洋及 LG 生活健康一季度均加速下滑，韩系品牌在代购迅速缩减下品牌力逐步下降，欧美系则相对坚挺（高端线增长更优），综合来看韩免竞争力持续走低，份额有望逐步向中国转移。 图表1： 韩国免税市场 资料来源：KDFA，中信建投 5 月 STR 全国综合 RevPAR 恢复至 2019 年的 52.8%（4 月为 46.3%），环比略有好转但仍以为疫情明显承压。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-35.74%/-47.74%，二线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-42.83%/-41.20%，4 项指标均较上月有一定上行，中高端恢复较经济型略好，预计商务恢复快于休闲需求有关。截止 5 月累计 RevPAR 同比 19 年下降了 43.7%，同比 21 年-28.5%，即使是较去年也是出现明显的下降，不过市场对数据已经有充分预期，6 月一线城市数据由于上海北京仍有一定压力，其他城市预计将处于显著恢复当中。市场对今年业绩没有太高预期，重点是开店的成长性上。华住一季报为指引的开店指引取消客观反映了整个行业今年签约（主要反映信心）和开业（主要受疫情施工影响）的双压力，各家开店数大概率会出现下调。年初至今其实酒店并未有非常大下跌（10-15%），反映的是短期炒周期行情的逐步弱效，情绪端恢复板块会有β，股票报告网 2 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 但更重要的还是成长逻辑的持续兑现。 图表2： STR 酒店情况（%，同比 2019 年） 资料来源：STR Global，中信建投 美国 CPI 继续攀升，消费者信心下降。美国 5 月 CPI 同比增速为 8.6%，上月增速为 8.3%。CPI 主要受到能源价格和食品价格上涨的影响，能源价格上涨 34.6%（上月为 30.3%），食品价格上涨 10.1%（上月为 9.4%）。通胀高企，消费者信心下降，密歇根大学公布的消费者信心指数初步估计值从 5 月的 58.4 降至 6 月的 50.2，为有记录以来的最低值，近一半的受访者将信心下降原因归因于通胀，高于前一个月的 38%。 5 月社零增速环比改善。5 月社零增速为-6.7%，上月为-11.1%，预期-7.6%（Wind 一致预期），较 19 年 5月上升 1.79%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比-5.6%。1-5 月，全国网上零售额 49604 亿元，同比+ 2.9%，其中，实物商品网上零售额 42718 亿元，同比+ 5.6