华致酒行(300755)更新报告：势能持续，弹性可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 华致酒行(300755) 势能持续，弹性可期 ——华致酒行更新报告 訾猛(分析师) 陈力宇(研究助理) 021-38676442 021-38677618 zimeng@gtjas.com chenliyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880120080010 本报告导读： 公司发展进入良性循环，势能有望持续，疫情扰动之下，高端标品销售韧性较强，精品酒有望随疫情好转实现回补，修复弹性值得期待。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：公司销售端韧性相对较强，精品酒随疫情形势好转有望回补，盈利修复弹性可期。维持公司 2022-24 年 EPS 预测为 2.14、2.62、3.29 元，维持目标价 59.32 元，维持“增持”评级。  终端拓展成效显著，单店收入有望提升。公司落实执行“700 战略”，广泛布局全国具有中高端酒水消费能力的区域市场，21 年实现终端网点客户翻倍式增长、达 3 万余家，直供终端占比提升，渠道体系进一步扁平、高效发展。22 年公司在规范管理、产品保真的基础上通过继续壮大销售队伍、提升服务质量和频次，将以“战斗小组”助力终端开拓客户资源、提升分销能力和单店收入。  精品酒有望回补，复苏弹性可期。疫情影响之下，高端名酒标品需求刚性较强、为销售端贡献相对韧性。精品酒受制于场景和营销活动缺失，短期占比小幅回落，对毛利率影响大于净利率。后续随着疫情好转、经济恢复，预计公司将重点加强精品酒营销、努力促进回补，我们预计复苏弹性将较为明显，有望带动毛利率实现较为显著的修复。  发展势能已现，进入良性循环。公司能够持续经营、开发优质畅销的精品酒产品，核心是基于稳定、高效、保真的名酒供应链能力。公司持续提升自身服务意识和服务效能，不断强化与上游酒厂、下游终端的合作粘性，进而扩大网点规模、提升渠道质量、开拓更多合作品牌，实现规模优势强化、不断良性循环，未来有望持续彰显发展势能。  风险提示：宏观经济波动、疫情较大范围反弹、信用收紧等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,941 7,460 9,754 12,169 14,955 (+/-)% 32% 51% 31% 25% 23% 经营利润（EBIT） 449 834 1,123 1,380 1,716 (+/-)% 14% 86% 35% 23% 24% 净利润（归母） 373 676 894 1,094 1,369 (+/-)% 17% 81% 32% 22% 25% 每股净收益（元） 0.90 1.62 2.14 2.62 3.29 每股股利（元） 0.00 0.11 0.15 0.15 0.15 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 9.1% 11.2% 11.5% 11.3% 11.5% 净资产收益率(%) 13.3% 19.8% 17.1% 17.4% 18.0% 投入资本回报率(%) 17.9% 24.1% 25.5% 25.2% 25.0% EV/EBITDA 21.52 23.14 13.37 10.74 8.53 市盈率 44.92 24.82 18.76 15.33 12.24 股息率 (%) 0.0% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 59.32 上次预测： 59.32 当前价格： 40.22 2022.06.21 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 28.44-53.89 总市值（百万元） 16,764 总股本/流通 A 股（百万股） 417/413 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 3.36 日均成交值（百万元） 121.97 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 3,663 每股净资产 8.79 市净率 4.6 净负债率 -18.05% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.46 0.60 Q2 0.42 0.46 Q3 0.51 0.70 Q4 0.23 0.38 全年 1.62 2.14 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 13% 1% -4% 相对指数 5% 1% 12% [Table_Report] 相关报告 发展势能已现，持续增长可期 2022.04.20 符合预期，势能持续 2022.04.08 势能已现，快速增长 2022.03.29 业绩符合预期，持续良性增长 2022.01.11 规模稳健扩张，品类持续优化 2021.10.29 公司更新报告 -35%-24%-12%-1%11%23%2021-062021-102022-022022-0652周内股价走势图华致酒行深证成指[Table_industryInfo] 食品饮料/必需消费 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 [Table_Page] 华致酒行(300755) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.06.20 股票研究 必需消费 食品饮料 [Table_Stock] 华致酒行(300755) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 59.32 上次预测： 59.32 当前价格： 40.22 [Table_Website] 公司网址 www.vatsliquor.com [Table_Company] 公司简介 公司是国内领先的精品酒水营销和服务商之一，以“精品、保真、服务、创新”为核心理念，依托多年构建的遍布全国的酒类流通全渠道营销网络体系，以及与上游酒类生产企业长期的合作关系，开发及遴选契合市场需求的产品，持续为客户和广大消费者提供白酒、葡萄酒、黄酒等国内外优质酒类产品和多元化的服务，致力于建立并完善酒类营销生态体系，通过互联网共享经济平台，打造快捷的遍布全国的酒品消费服务体系，满足不断升级的市场需求 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 28.44-53.89 市值（百万元） 16,764 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,94