国内宏观月度解读：2025年10月国内宏观经济形势分析

英大证券研究所证券研究报告宏 观 研 究请务必阅读最后一页的免责条款12025 年 11 月 20 日分析师：郑罡执业证书编号：S0990511010001电话：0755-83000291邮箱：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn相关报告A 股有望延续回暖向好形势（2025.5.20）经济高质量发展中的房地产复苏前瞻（2025.7.7）海 南 封 关 后 的 投 资 机 会 分 析（2025.8.27）美 联 储 重 启 降 息 对 A 股 影 响 前 瞻(2025.10.10)2025 年 10 月国内宏观经济形势分析——国内宏观月度解读国内规模以上工业生产稳中有进，装备制造业、高技术制造业快速发展，产业结构优化升级，工业高质量发展持续推进。10 月国内股市步入震荡整理阶段，计算机、通信等活跃板块多有阶段回吐压力，金融业生产指数增长则继续放缓；内需不足问题犹在，服务业商务和预期指数仍有回落。10 月中秋、国庆长假带动餐饮消费回稳，然消费补贴退坡效应显现，相关耐用品零售增速放缓。楼市低迷对社会投资拖累犹在；制造业投资增速高于除地产外的社会投资增速，保持持续增长势头；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资延续阶段放缓趋势，基建投资增速仍有回落。由于去年 9 月台风影响，部分进出口推迟至去年 10 月，高基数影响今年 10月进出口增速表现，因此，外贸进出口增速总体保持平稳，凸显增长韧性。国内消费价格回暖，扩内需政策叠加假期因素，核心消费物价持续回升，预计短期国内通胀压力温和可控。PPI 同比降幅收窄，环比回升的动力来自于上游原料行业的供需改善，尤其是生产资料价格回升将为工业复苏提供较好支持。国内就业市场呈现稳中向好态势，核心指标持续改善。直接融资渠道有所改善，10 月央企、地方国企产业债净融资规模增长。受国际贸易博弈不确定性影响，企业经营预期不稳，影响相关融资需求，导致信贷数据走弱。2025 年国内工业生产相对稳定，供需形势逐步改善，物价水平持续回稳，企业盈利改善；楼市低迷拖累投资增长，消费增速稍有放缓，外贸增长仍具韧性。对美贸易博弈阶段成果好于预期，促进民间投资政策力度加强，央国企债券直接融资规模增加，社会投资需求仍有望逐步回升。风险提示：美国经济衰退压力渐显，外需波动概率增加，或影响国内外贸订单需求策略研究报告请务必阅读最后一页的免责条款2正文目录一、 工业生产总体平稳 ................................................................................3二、 现代服务业增速放缓 ..............................................................................3三、 社消零售增速稍有放缓 ............................................................................4四、 国内投资增速放缓 ................................................................................5五、 外贸增长保持韧性 ................................................................................6六、 物价表现持续改善 ................................................................................7七、 就业压力逐步缓解 ................................................................................8八、 直接融资渠道改善 ................................................................................9图表目录图表 1 ：规模以上工业增加值增速 ..................................................................3图表 2 ：国内服务业生产指数增速 ..................................................................4图表 3 ：社会消费品零售增长情况 ..................................................................5图表 4 ：国内固定资产投资增长情况 ................................................................5图表 5 ：国内进出口总值增长情况 ..................................................................6图表 6 ：国内 CPI 和 PPI 变化 ......................................................................7图表 7 ：全国城镇调查失业率 ......................................................................8图表 8 ：国内货币供应量增长 ......................................................................9图表 9 ：国内社会融资规模存量增长 ...............................................................10图表 10 ：居民、企业、非银行金融机构及财政存款余额增长情况 ......................................11策略研究报告请务必阅读最后一页的免责条款32025 年初以来，国内工业生产稳定增长，物价水平相对平稳，外贸需求相对稳定，然外部不确定性影响犹在，消费补贴刺激效应减弱，投资增速放缓压力渐显，稳增长战略或综合施策促进经济高质量发展。以下根据国家统计局和中国人民银行披露数据逐一分析国内宏观经济各领域具体表现：一、工业生产总体平稳国内工业生产稳步增长，10 月规模以上企业工业增加值累计同比增长 6.1%，较上月放缓 0.1 个百分点。分三大门类来看，10 月制造业工业增加值累计同比增长 6.6%，较上月放缓 0.2 个百分点，高于规上工业 0.5 个百分点；电力、燃气及水的生产和供应业的工业增加值累计同比 2.3%，较上月回升 0.3 个百分点；采矿业工业增加值累计同比 5.6%，较上月回落 0.2 个百分点。10 月，41 个工业大类行业中 29 个行业增加值同比增长，增长面为 70.7%；在