非银行业周报（2022年第二十二期）：非银板块超跌反弹，仍具有估值修复空间

1 非银行业周报（2022 年第二十二期）： 非银板块超跌反弹，仍具有估值修复空间 行业分类：非银 2022 年 6 月 18 日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2022.6.17） 沪深 300 指数 4309.04 券商Ⅱ（申万） 5790.76 保险Ⅱ（申万） 977.17 行业总市值（亿元） 27951.55 证券板块市净率（%） 1.37 保险板块市净率（%） 1.09 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2022.6.13-2022.6.17）非银（申万）指数+2.99%，行业排名8/31，券商Ⅱ指数+2.22%，保险Ⅱ指数+5.21%； 上证综指+0.97%，深证成指+2.46%，创业板指+3.94%。 个股涨跌幅排名前五位：红塔证券（+22.70%）、越秀金控（+22.56%）、长城证券（+15.77%）、中信建投（+14.72%）、天茂集团（+13.67%）； 个股涨跌幅排名后五位：华铁应急（-6.21%）、ST 熊猫（-5.39%）、*ST 亚联（-4.86%）、华林证券（-3.78%）、国联证券（-2.71%）。 ➢ 核心观点 券商：本周证券板块上涨 2.22%，跑赢沪深 300 0.57%，跑赢上证综指 1.25%。本周涨幅显著，上涨逻辑依然是市场流动性充裕、疫情逐步得到控制，经济进入修复通道，叠加券商板块受益于前期超跌补涨，以及 A 股整体回暖。 市场流动性层面，6 月 15 日央行开展 2000 亿元 MLF 和 100 亿元公开市场逆回购操作。中标利率均保持不变，结合近期公布的社融等宏观数据，市场流动性整体保持合理充裕。 市场层面，本周市场活跃度持续提升，周日均成交额 11327 亿元，环比+ 7.24%，已连续两周大幅增长。北向资金较上周新增 309 亿元，较上周多增 53 亿元。随着复工复产以及经济进入修复通道，市场情绪得到修复，活跃度望得持续回升。 估值层面，目前证券板块 PB 估值为 1.37 倍，仍位居历史低位，具有补涨空间。近两周受利好消息刺激，低估值爆发，长期来看同样存在较大板块估值修复空间。 6 月 17 日，中国证券业协会发布了 2021 年 106 家证券公司共 38项指标的统计排名。2021 年，券商行业资产规模大幅提升，净资产超过 1000 亿元的券商共有 6 家，分别为中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、申万宏源，较 2020 年新增一家申万宏源。总资产 CR10 为 52.3%，与 2020 年持平。净资产 CR10 由 45.3%上升至46.73%，行业资本集中稳中有升。盈利能力持续增强，行业集中度较高，行业营业收入和净利润的 CR10 分别为 48.26%和 57.85%，但集中度基本与去年持平，分别同比上升了+1.76pct 和-0.16pct。 从细分业务角度来看，一方面，行业财富管理实力在 2020 年大幅增强，头部券商财富管理市场占比较大，代销金融产品与投资咨询业务收入分别实现 CR10 57.91%和 56.51%，预计未来财富管理转型仍 2 【非银行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 是各家券商主要发展方向。建议关注财富管理转型成功的券商，如东方财富、广发证券、东方证券等。另一方面，投行业务服务实体经济能力进一步提升的同时，集中度也进一步提升，投行 CR10 达到 51.71%，同比增长了+2.30pct。随着注册制改革的逐步落地，投行业务对中介机构的要求更高，头部券商投行综合实力较强，未来有望获得更多投行项目储备，建议关注投行综合实力较强的头部券商，如中信建投等。 保险： 6 月 17 日，银保监会发布了 2022 年 4 月保险业经营情况： 截至 2022 年 4 月，保险公司原保险保费收入 2.1 万亿元，同比增长-0.91%。赔款与给付支出 5520 亿元，同比增长 6.35%。2022 年前四个月新增保单件数 154.6 亿件，同比增长 7.81%。总体来看，原保费收入增速同比有所下滑，但新单增速出现将明显改善。同时，4 月单月行业实现原保费收入 3165.67 亿元，同比增长-0.26%。其中财险和人身险分别实现原保费收入 957.82 亿元和 2207.85 亿元，分别实现同比增速-3.29%和+1.12%。 同时截至本周五，5 家上市险企公布了 5 月原保费收入情况。前五个月上市五家险企合计实现原保费收入 13,496 亿元，同比+3.76%。其中，五家公司合计实现寿险保费收入 8,905 亿元，同比+0.77%；财险合计实现保费收入 4,151 亿元，同比+9.43%。其中中国人保保费收入分别增长了 16.80%和 9.95%，表现亮眼。而中国太保和平安的财险增速分别为 9.57%和 8.39%，同样具有较高增幅。寿险增幅相较财险增幅，人寿及平安保险寿险均出现负增长。但中国太保和新华保险的寿险出现回暖，分别实现约 5%的增长。随着疫情逐步得到控制，车险等财险订单有望回暖，而寿险随着改革的推进代理人队伍逐渐强化，已有部分券商寿险转型出现成效，整体收入端随着疫情控制有望改善。 本周保险板块上涨 5.21%，跑赢沪深 300 3.56%，跑赢上证综指 4.24%。本周保险板块强势反弹主要受益于 A 股整体回暖和板块超跌补涨。目前保险板块 PB 估值为 1.11 倍，仍位居历史低位，具有补涨空间。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复 3 【非银行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、券商周度数据跟踪 1、经纪业务 本周（6.13-6.17）A 股日均成交额 11327 亿元，环比+7.24%；日均换手率 3.10%，环比-0.08pct。本周，A 股市场活跃度持续回暖，成交额继续上行。 图 1：A 股各周日均成交额（亿元） 图 2：A 股各周日均换手率（%）