春秋电子(603890)镁合金结构件龙头，汽车电子打开新空间

[Table_Stock] 春秋电子（603890） 证券研究报告 公司深度 镁合金结构件龙头，汽车电子打开新空间 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 “一体两翼”多业务布局，巩固公司领先地位。春秋电子自 2011 年成立以来，专注于消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务，是国内笔记本电脑精密结构件龙头企业。随着公司体量不断扩大和技术不断积累，公司积极开拓业务领域，力求构建起“一体两翼”的产业新格局：“一体”为笔记本电脑结构件业务，“两翼” 为布局汽车电子结构件、通讯电子模组两大业务，三大业务板块协同发展，进一步优化公司经营结构，巩固公司的行业领先地位。 外延拓宽业务范围，把握汽车电子发展机遇。“双碳”背景下，新能源汽车产业的市场规模高速增长，为汽车电子结构件升级和更新迭代带来了可观的市场规模。据 EV 统计全球新能源汽车市场规模快速扩大，2021 年同比增长达 108.3%。顺应汽车行业电动化、智能化、轻量化，车载屏幕大屏化、多屏化等趋势，密度小、强度高、承受冲击载荷能力强的镁铝合金结构件优势得以凸显。公司掌握生产镁铝结构件的核心技术，有效缩短了制程，提高了生产效率。随着新能源汽车与智能汽车产量与市占率的迅速攀升，高单价与高毛利率的镁铝结构件作为公司汽车电子业务的主要产品将有望打开发展新空间，成就新成长极。 笔记本市场景气度回升，公司积极扩产。受疫情影响导致居家办公与在线教育日益常态化，自 2019 年全球笔记本电脑出货量呈现正增长，据 Trend Force 报告显示 2021 年全球笔记本电脑出货量达 2.46 亿台，同比增长超 19%。同时，笔记本娱乐属性增强、5G 模块应用及Windows 11 换机潮等更将有效提升笔记本电脑更新迭代的需求。公司凭借与联想、三星、戴尔、惠普等知名客户的业务开展，营业收入不断提升。同时，公司客户结构不断优化，积极与华勤等国内 ODM 厂商合作，布局本土供应链，紧跟国产替代发展趋势。此外，公司在产业规模上不断投入，以满足下游客户需求，相信未来在主营业务方面仍存较大成长空间。 ◼ 盈利预测 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计 2022-24 年公司将实现归母净利润 3.81/4.84/5.85 亿元，同比增长 24.5%/27.0%/20.8%，对应 EPS为 0.87/1.10/1.33 元，22-24 年 PE 估值为 10.58/8.33/6.90 倍。公司作为笔记本电脑精密结构件龙头，深度受益于行业回暖带来的发展机遇，同时在汽车电子领域打开新空间。 ◼ 风险提示 消费电子复苏不及预期、扩产不及预期、疫情影响产业链供给风险 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3990 4590 5895 6791 年增长率 11.4% 15.0% 28.4% 15.2% 归母净利润 306 381 484 585 年增长率 24.2% 24.5% 27.0% 20.8% 每股收益（元） 0.76 0.87 1.10 1.33 市盈率（X） 17.39 10.58 8.33 6.90 市净率（X） 2.23 1.35 1.16 1.00 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 06 月 17 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 电子 日期: 2022 年 06 月 19 日 [Table_Author] 分析师: 陈宇哲 Tel: 021-53686143 E-mail: chenyuzhe@shzq.com SAC 编号: S0870521100002 联系人: 马永正 Tel: 021-53686147 E-mail: mayongzheng@shzq.com SAC 编号: S0870121100023 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 9.19 12mth A 股价格区间（元） 7.46-15.25 总股本（百万股） 439.07 无限售 A 股/总股本 99.29% 流通市值（亿元） 40.06 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -44%-36%-29%-22%-14%-7%1%8%15%06/2109/2111/2101/2204/2206/22春秋电子沪深300股票报告网公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 国内笔记本电脑精密结构件龙头................................................. 4 1.1 国内笔记本电脑精密结构件龙头企业 ............................... 4 1.2 业绩逐年增长，盈利能力稳步转好 ................................... 5 1.3 股权结构稳定，研发铸就实力 .......................................... 5 2 汽车智能化+轻量化趋势，镁铝合金结构件优势显著 ................. 7 2.1 新能源汽车渗透提速，拓宽市场发展空间 ........................ 7 2.2 车载显示大屏化、多屏化趋势，镁铝结构件突出重围...... 8 2.3 镁铝结构件向汽车领域延展，多重优势成就新成长极.... 10 3 积极合作本土厂商，寻求发展新空间 ....................................... 13 3.1 消费电子回暖上行，下游市场需求稳步增长 .................. 13 3.2 积极扩产，有望提升市场份额 ........................................ 14 4 盈利预测及投资建议 ................................................................. 16 5 风险提示： ............................................................................... 18 图 图 1 公司发展历程 .................................................................. 4 图 2 镁产业链 ......................................................................... 4 图 3 2021 年公司业务收入结构 .............................................. 4 图 4 2018-2