铜2022年6月报：需求改善但压力尚在，铜价支撑力度转弱

铜 2022 年 6 月报敬请参阅最后一页免责声明1 / 172022 年 6 月 8 日星期三需求改善但压力尚在铜价支撑力度转弱联系人徐舟电子邮箱xu.z@jyqh.com.cn电话021-68555105要点● 宏观方面，美欧日 PMI 整体水平不断下移，经济增长的速度开始放缓。同时高通胀之下，市场紧缩压力不减。国内方面，5 月制造业 PMI 超预期回升，显示了疫情改善以及政策刺激下，市场需求将出现边际好转情况，但预计还难以赶上去年同期水平。● 供应方面， 海外铜矿的供应在短期之内遭遇了一系列的供应干扰，但考虑到，下半年新增铜矿项目的投产，铜精矿市场的供应并不紧张。精铜方面，受到检修以及国内炼厂开工不及预期，国内电解铜产量依然还难以达到较高水平，整体精铜供应量较去年同期反而出现回落。● 需求方面，我们看到了 1-4 月份，国内终端消费整体依然处于较弱态势，特别是房地产市场弱势情况下，对于国内相关需求形成拖累。而疫情对国内相关的个人消费也造成打击，空调和汽车产销都同比回落。目前来看，电网投资是难得亮点，还能支撑需求。我们认为在国内疫情改善以及政策托底的支撑下，国内消费边际有望好转，但是同比仍将回落，在短期回补之后，未来仍将面临较大压力。● 预计未来一个月铜价走势震荡回落，主要在 69000-74000 元/吨之间波动。● 风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期铜 2022 年 6 月报敬请参阅最后一页免责声明2 / 17目录一、 2022 年 5 月行情回顾.......................................................................................................................................4二、宏观经济分析......................................................................................................................................................51、 海外复苏势头放缓，市场处于紧缩压力之下..................................................................................................52、PMI 超预期回升，经济压力有所缓解.................................................................................................................6三、基本面分析..........................................................................................................................................................71、铜矿供应遭遇短期干扰，下半年仍维持宽松预期............................................................................................72、精铜产量不及预期，整体供应继续下调............................................................................................................73、精废价差处于低位，废铜供应有望回升..........................................................................................................104、疫情影响消退，内外库存回落..........................................................................................................................115、疫情好转需求转暖，但终端消费压力尚在......................................................................................................12四、行情展望............................................................................................................................................................15mNtRmPnRqNsMnMsOsQpObR8Q6MsQrRoMsQkPqQrPeRqQyQ7NpOpQvPtRmMvPtRoP铜 2022 年 6 月报敬请参阅最后一页免责声明3 / 17图表目录图表 1 铜期货价格走势.............................................................................................................................................4图表 2 上海现货铜升贴水走势.................................................................................................................................5图表 3 发达国家 GDP 增速.......................................................................................................................................6图表 4 发达国家制造业 PMI 指数............................................................................................................................6图表 5 中国 GDP 增速.........................................................................................................................................