商业贸易行业2022年5月社零数据点评：线上反弹驱动5月社零环比改善，后续关注消费券等刺激手段成效

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商业贸易行业 行业研究 | 深度报告 国家统计局于 6 月 15 日正式发布 2022 年 1-5 月社会消费品零售数据。 2022 年 1-5 月，社会消费品零售总额 171689 亿元，同比下降 1.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 155095 亿元，下降 0.5%。 2022 年 5 月，社会消费品零售总额 33547 亿元，同比下降 6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 30361 亿元，下降 5.6%。 ⚫ 社零降幅环比改善，恢复趋势呈现。3 月以来国内开始出现疫情反复，4 月疫情防控形势严峻社零同比降低 11.1%。5 月以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展，着力稳定宏观经济大盘，国内疫情防控形势总体向好，生产需求逐步恢复，5 月社零同比降低 6.7%，增速环比+4.4%。分地区看，乡村受影响程度略小于城镇：5 月城镇消费品零售总额同比-6.7%（环比-4.6pct），乡村同比-6.3%（环比-3.5pct），乡村降幅继续保持低于城镇。分类型看，商品受影响相对较小，餐饮持续受挫：5 月商品零售总额同比-5.0%（环比+4.7pct），其中限额以上单位商品零售总额同比-5.3%；餐饮零售总额同比-21.1%（环比+1.6pct），其中限额以上单位餐饮零售总额同比-20.8%，餐饮环比改善幅度较小，持续受到疫情挫伤。 ⚫ 各品类增速环比小幅改善，必选消费相对稳定，可选消费仍承压。必选消费增速相对稳定，5 月同比分别为日用品-6.7%、饮料 7.7%、粮油食品 12.3%、烟酒 3.8%、药品 10.8%，烟酒品类增速环比同增 10.8pct，其余品类也均有小幅改善。可选消费大幅受挫，5 月同比分别为服饰-16.2%、化妆品-11.0%、珠宝-15.5%、家电-10.6% 、文化办公-3.3% 、家具-12.2% 、通讯-7.7%、石油制品 8.3% 、汽车-16.0%、建筑及装潢材料-7.8%，除家电外其余类目同比增速均出现环比改善，其中服饰、化妆品、珠宝、通讯增速环比提升 6.6pct、11.3pct、11.2pct、14.1pct 改善较为显著，但增长仍较为承压。 ⚫ 线上增长迅速反弹，主要受 618 预售驱动，后续关注各类消费刺激手段。1-5 月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长 16.0%、-1.6%、6.3%。1-5 月实物商品网上零售额增长 5.6%（1-4 月 5.2%），占社零比重为 24.9%（1-4 月 23.8%）。根据我们的测算，5 月当月实物商品网上零售额同增 7.0%（环比+12.1pct），较 4 月出现显著反弹。我们认为，线上增长在 5 月实现快速反弹主要由于三方面因素影响：1）疫情防控对电商物流的负面影响在 5 月逐步减弱（封控政策最为严格的上海也已于6 月 1 日正式开启复工复产且电商物流恢复运营早于全面解封）；2）疫情催生囤货需求，ASP 继续保持同比增长，短期内推高线上需求；3）618 预售于 5 月下旬开启，大促对需求产生刺激作用。后续，我们认为线上增长需关注各类消费刺激手段的效果，现阶段，多家平台已积极响应政策号召，包括：1）拼多多为所有上海用户派发规模超过 30 亿元的专属 618 消费优惠券；2）京东智能城市消费促进平台助力北京、深圳、太原等十余座城市发放消费券，预计总发放金额近 10 亿元；3）苏宁易购面向全上海市民发放首批 20 亿元消费券；4）饿了么面向上海启动“共振计划”在解封后首两月提供 5 亿元激励，加快消费恢复。 ⚫ 推荐头部电商平台京东集团-SW(09618，买入)、拼多多(PDD.O，买入)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。 风险提示 ⚫ 疫情影响；宏观经济波动；消费恢复不及预期；行业竞争加剧 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商业贸易行业 报告发布日期 2022 年 06 月 15 日 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 4 月社零受累疫情，电商关注 618 恢复弹性：——2022 年 4 月社零数据点评 2022-05-24 疫情冲击消费复苏受阻，线上关注 Q2 末大促节点恢复进程：——2022 年 3 月社零数据点评 2022-04-22 社零复苏超越预期，线上增长显著回暖：——2022 年 1-2 月社零数据点评 2022-03-20 线上反弹驱动 5 月社零环比改善，后续关注消费券等刺激手段成效 ——2022 年 5 月社零数据点评 看好（维持） 股票报告网 商业贸易行业深度报告 —— 线上反弹驱动5月社零环比改善，后续关注消费券等刺激手段成效 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、社零降幅环比改善，恢复趋势呈现 .......................................................... 5 二、618 预售驱动线上迅速反弹，关注后续消费刺激手段 ............................ 10 三、分品类：必选消费相对稳定，可选消费仍承压 ...................................... 12 四、分类型：商品受影响相对较小，餐饮持续受挫 ...................................... 14 五、分地区：乡村受影响程度略小于城镇..................................................... 15 风险提示 ...................................................................................................... 16 股票报告网 商业贸易行业深度报告 —— 线上反弹驱动5月社零环比改善，后续关注消费券等刺激手段成效 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代