5月经济数据点评：5月经济有所修复，未来几个月将继续修复

1001201401601802002202401031081131182021/062021/112022/04中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-6-15 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 5 月经济有所修复，未来几个月将继续修复 ——5 月经济数据点评 摘要： 数据：1-5 月固定资产投资同比增长 6.2%，预期 6.0%，前值 6.8%。5 月社会消费品零售总额同比增长-6.7%，预期-7.6%，前值-11.1%；工业增加值同比增长 0.7%，预期-0.1%，前值-2.9%。 点评： 1、随着疫情缓解以及复工复产的推进，5 月份固定资产投资有所修复，但仍在一定程度上受疫情抑制。预计 6 月份投资进一步小幅改善。5 月份固定资产投资同比增长4.5%，较 4 月增速回升 2.7 个百分点，但仍比 3 月增速低 2.2 个百分点。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长-7.8%、7.9%、7.1%，较 4 月增速分别回升3.6、3.6、0.7 个百分点。随着疫情缓解，三大类投资均有所修复。5 月商品房销售面积、房屋新开工面积、购置土地面积和房地产投资分别同比下降 31.8%、41.8%、43.1%、7.8%，降幅较 4 月分别收窄 7.2、2.4、14.2、2.3 个百分点。楼市政策的放松以及疫情消退会推动 6 月商品房销售面积同比降幅收窄至 20%左右，并且三季度商品房销售将进一步改善。商品房销售领先房地产投资 6-9 个月，房地产投资的显著改善大概率要等到明年一季度。近期我国稳增长力度明显较大，其中扩大基建投资是重要抓手；预计下半年基建投资同比增速有望提高到 12%的水平。随着疫情的缓解与经济预期的改善，6 月及下半年制造业投资同比增速有望达到 8%的水平。 2、随着疫情缓解，5 月消费降幅显著收窄。随着疫情的进一步缓解以及促消费政策的实施，预计未来几个月消费进一步修复。5 月社会消费品零售总额同比下降 6.7%，降幅较 4 月收窄 4.4 个百分点，但消费受疫情的抑制仍较为显著。6 月份以来国内疫情基本消退，而且未来总体向好。为了稳增长，我国也推出了激励汽车、家电等大宗消费的措施。预计未来几个月我国消费将进一步修复。 3、随着疫情缓解与复工复产推进，5 月工业增加值同比增速回升至 0.7%。随着疫情的进一步缓解以及稳增长力度的加大，预计未来几个月工业增加值同比增速逐步回升至 6%的水平。5 月工业增加值同比增长 0.7%，增速较 4 月回升 3.6 个百分点，但仍显著低于 3 月份 5%的增速。疫情的缓解与复工复产的推进是 5 月份工业增加值增速显著回升的主要原因。6 月份以来全国疫情进一步缓解，但疫情对上海与北京的工业生产仍有一定的抑制。预计 6 月份工业增加值同比增速会进一步回升，但低于 3 月水平。6 月之后疫情影响会进一步降低，工业生产继续修复。再考虑到稳增长力度的加大，预计未来几个月全国工业增加值同比增速逐步回升至 6%的水平。 风险提示：疫情扩散、房地产恢复不及预期 随着疫情缓解，5 月投资、消费、工业增加值同比增速分别回升 2.7、4.4、3.6 个百分点，但消费与工业生产仍明显低于正常水平。随着疫情对经济的抑制进一步减弱以及稳增长政策的发力，未来几个月基建投资有望显著提升，消费和工业生产也会继续修复，但房地产投资的显著改善可能要等到明年一季度，我国经济总体将继续修复。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 9 一、疫情缓解推动 5 月投资修复，6 月将进一步修复 随着疫情缓解以及复工复产的推进，5 月份固定资产投资有所修复，但仍在一定程度上受疫情抑制。1-5 月固定资产投资同比增长 6.2%，略好于预期 6.0%，但低于前值 6.8%。从当月值来看，5 月份固定资产投资同比增长 4.5%，较 4 月增速回升 2.7 个百分点，但仍比 3 月增速低 2.2 个百分点。随着疫情缓解以及复工复产的推进，5 月固定资产投资明显修复，但在一定程度上受疫情抑制。分项来看，5 月房地产、基建、制造业投资分别同比增长-7.8%、7.9%、7.1%，较 4 月增速分别回升 3.6、3.6、0.7 个百分点。三大类投资均有所修复。 图表1： 固定资产投资累计及当月同比 图表2： 固定资产投资及其主要分项的当月增速 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 固定资产投资累计同比(2021 年为两年平均增速) 图表4： 固定资产投资当月同比(2021 年为两年平均增速) 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 房地产方面，5 月份商品房销售、房地产投资同比增速均略有回升，但仍处于较低水平。楼市政策的放松以及疫情消退会推动 6 月商品房销售面积同比降幅收窄至 20%左右，房地产投资的显著改善大概率要等到明年一季度。5 月份商品-25-20-15-10-505101520252018/122019/072020/022020/092021/042021/11固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资:当月同比-25-20-15-10-505101520252018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/12固定资产投资:当月同比增速房地产基建制造业-25-20-15-10-505101520252019/022019/092020/042020/112021/062022/01固定资产投资房地产基建制造业-25-20-15-10-505101520252019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/02固定资产投资房地产基建制造业 中信期货宏观点评报告 3 / 9 房销售面积同比下降 31.8%，降幅较 4 月收窄 7.2 个百分点，但降幅仍然较大。疫情缓解以及前期政策放松对商品房销售有一定的提振，但疫情对商品房销售仍有明显的抑制。5 月房屋新开工和购置土地面积分别同比减少 41.8%、43.1%，降幅较 4 月分别收窄 2.4、14.2 个百分点，降幅仍然较大。5 月房地产投资同比下降 7.8%，降幅较 4 月收窄 2.3 个百分点。1-5 月房屋施工和竣工面积分别同比下降 1.0%、15.3%，增速较 1-4 月分别回落 1.0、3.4 个百分