光伏设备行业深度研究报告：透过现象看本质，从原理端看光伏电池技术发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 光伏设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 隆基绿能 买入 晶澳科技 买入 晶科能源 审慎增持 天合光能 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 余静文 yujingwen@ xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ “提效降本”贯穿光伏历史发展，未来进步仍有空间。低成本是光伏成为全球主流能源的必要条件，技术变革是光伏成本下降的最大驱动力。随着 PERC 电池量产效率的不断提升，其当前效率已经达到 23.5%，接近理论效率极限 24.5%，行业亟需发展新一代电池技术，当前新型电池技术百花齐放，TOPcon，HJT，P-IBC 成为下一代新技术的有力竞争者。 ⚫ 内外部因素共同决定新技术的量产可行性。影响新技术路线发展方向的因素众多，最终取决于内外部因素叠加。内部因素主要指的是新技术本身的性能参数及工艺难度，包括效率，良率，成本，产线兼容性，工艺步骤，工艺窗口等；外部因素主要指上下游匹配的成熟度，包括设备，辅材，硅片端的匹配与支持，下游应用场景和客户端对新技术的接受度等，这些因素将共同决定最终的技术路线方向。 ⚫ 短期看 TOPcon 与 P-IBC 共同发展，长期 HJT 技术有望形成统一路线。当前 TOPcon,P-IBC 技术已具备扩产性价比，HJT 电池高成本问题还有待解决。结合不同技术路线的内外部因素，我们认为短期看 TOPcon 与 P-IBC 电池将通过差异化市场需求并行发展，长期将由 HJT 技术形成统一路线，扩产节点取决于其提效降本技术落地情况。 ⚫ 新型电池产业化趋势逐渐清晰，行业格局初现雏形。技术迭代周期行业格局易发生改变，当前头部企业在技术路线选择和扩产时间及规模的把握上更加谨慎，先进入者有望享受超额收益。TOPcon 作为大众化技术路线，当前已经经历了实验室研发和中试阶段的验证，当前正在进入规模化量产阶段。P-IBC 方面以隆基为领先企业，结合 P 型 TOPcon 和 IBC 工艺，以及隆基在高体少子寿命硅片和组件端上下游优势，也已经具备较强的性价比优势，新技术规模化量产时代正在到来。 ⚫ 投资建议：（1）推荐先行布局新技术的光伏制造企业晶科能源，隆基绿能，晶澳科技，天合光能；建议关注爱旭股份，通威股份，钧达股份。（2）技术迭代设备先行，设备厂家有望先行享受新增市场带来的利润增量，建议关注相关设备厂家帝尔激光（机械覆盖），迈为股份(机械覆盖)，捷佳伟创（机械覆盖）,金辰股份。（3）与 N 型技术相匹配的辅材环节，推荐掌握 TOPcon,HJT 新型胶膜技术的福斯特（化工联合覆盖）。 风险提示：技术发展不达预期，扩产计划不达预期，装机需求不达预期，原材料价格波动及供应风险。 透过现象看本质，从原理端看光伏电池技术发展 ＃createTime1＃ 2022 年 6 月 15 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、“提效降本”贯穿光伏历史发展，未来进步仍有空间 ....................................... - 4 - 2、单晶取代多晶是前车之鉴，下一代新型技术风起云涌 ................................... - 6 - 2.1 从光伏发电原理看新技术电池突破点 .......................................................... - 6 - 2.2 技术发展复盘：单晶 PERC 取代多晶成为主流技术 ................................... - 8 - 2.3 未来技术趋势：高效技术百花齐放，新一代电池蓄势待发 ..................... - 12 - 3、短期内 TOPcon 及 P-IBC 共同发展，长期 HJT 技术有望形成统一路线 ..... - 17 - 3.1 发展历史：你追我赶，各项电池技术纷纷实现从实验室到产业化 ......... - 17 - 3.2 电池结构：新型电池结构决定电池效率 .................................................... - 20 - 3.3 工艺步骤：生产工艺决定量产难度 ............................................................. - 23 - 3.4 生产成本：产品性价比决定扩产节奏 ......................................................... - 27 - 3.5 扩张趋势：短期内 TOPcon 与 P-IBC 有望快速放量 ................................. - 30 - 4、投资建议 ............................................................................................................ - 32 - 4.1 晶科能源 ........................................................................................................ - 33 - 4.2 隆基绿能 ........................................................................................................ - 33 - 4.3 晶澳科技 ........................................................................................................ - 34 - 4.4 天合光能 ........................................................................................................ - 34 - 5、风险提示 ...........................................................................