IMI宏观经济月度分析报告（第六十一期）-中国人民大学国际货币研究所

海 外：美通胀见顶鹰派姿态近峰值，欧通胀高位转鹰成预期宏 观：经济增速全面回落，社融增量大幅低于预期机 构：LPR 及房贷利率双降，四大行拟开展养老储蓄试点市 场：A 股开启触底反弹窗口，债市长端利率维持震荡宏观经济2022 年第 5 期（总第 61 期）中国人民大学国际货币研究所2022 年 5 月月度分析报告 本期推荐：中国资本市场 : 第三种模式学术指导（按姓氏音序排列）： 贲圣林 曹 彤 管清友 瞿 强 涂永红魏本华 张之骧 赵锡军主 编：宋 科执行主编：彭俞超编 委（按姓氏音序排列）：黄 楠 彭俞超 宋 科 孙 超 王 剑张 斌 张 瑜 朱霜霜中国人民大学国际货币研究所(IMI) I http://www.imi.org.cn/ 目 录 一、国内外经济金融形势研判 ....................................................... - 1 -（一）海外宏观.................................................................................................- 1 - 1． 全球主要经济体经济走势分析..........................................................- 1 - 2． 汇率展望：人民币汇率取决于内部基本面，贬值需要两个条件——出口走弱且 PMI 偏弱 ............................................................................. - 11 - （二）国内宏观.............................................................................................. - 12 - 1． 经济：受疫情冲击，经济增速全面回落....................................... - 12 - 2． 通胀：CPI 同比抬升，PPI 同比继续回落 .................................... - 15 - 3． 金融：社融增量大幅低于预期，信贷结构不佳........................... - 16 - （三）商业银行.............................................................................................. - 18 - 1． 5 年期以上 LPR 下降 15 个基点；首套房贷利率下限下调 20 个基点；四大行拟开展养老储蓄试点................................................................... - 18 - 2．2022 年 4 月货币金融数据分析........................................................ - 21 - （四）资本市场.............................................................................................. - 22 - 1． 股市：探底反弹，难一蹴而就....................................................... - 22 - 2． 债市：利率维持震荡行情，城投债收益率下行........................... - 25 - 二、宏观经济专题：中国资本市场: 第三种模式 ........................ - 28 -（一）引言...................................................................................................... - 28 - （二）内容提要.............................................................................................. - 28 - 1.中国资本市场的发展逻辑................................................................ - 28 - 2.中国资本市场的历史使命：服务于国家经济战略转型................ - 29 - 3.中国资本市场新探索：第三种模式................................................ - 30 - 4.发展第三种模式的重点：以透明度建设为核心............................ - 30 - 三、主要经济数据 ........................................................................ - 32 -图表目录图 1：2022Q1 美国 GDP 增速修正为-1.5%（注：单位%）............ - 4 - 图 2：美国 4 月制造业 PMI 降至 55.4............................ - 5 - 图 3：美国 4 月 CPI 同比小幅回落至 8.3%（注：单位%）........... - 5 - 图 4：美国 4 月失业率维持在 3.6%（注：单位%）................. - 5 - 图 5: Q1 欧元区实际 GDP 增速环比折年率修正为 1.1%（注：单位%） - 8 - 图 6: 欧元区 5 月制造业 PMI 下滑至 54.4........................ - 8 - 图 7: 欧元区 3 月失业率维持在 6.8%（注：单位%）............... - 8 - 图 8：欧元区 4 月 HICP 同比维持在 7.4%（注：单位%）............ - 9 - 图 9: 2022Q1 日本实际 GDP 环比折年率为-1%（注：单位%）....... - 10 - 图 10: 日本 4 月制造业 PMI 降至 53.5.......................... - 10 - 图 11：日本 4 月失业率为 2.7%（注：单位%）................... - 11 - 图 12：4 月日本 CPI 同比快速升至 2.5%（注：单位%） ........... - 11 - 中国人民大学国际货币研究所（I MI ） 中国人民大学国际货币研究所(IMI) II http://www.imi.