汇量科技(1860.HK)首次覆盖：持续发力SaaS的领先广告技术平台，云与AI业务前景广阔

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 10 Jun 2022 Jun 2022 汇量科技 Mobvista (1860 HK) 首次覆盖：持续发力 SaaS 的领先广告技术平台，云与 AI 业务前景广阔 Continue to Develop the Leading Advertising Technology Platform of SaaS, with Broad Prospects for Cloud and AI Business: Initiation [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$4.97 目标价 HK$8.32 市值 HK$8.21bn / US$1.05bn 日交易额 (3 个月均值) US$0.92mn 发行股票数目 1,652mn 自由流通股 (%) 37% 1 年股价最高最低值 HK$10.92-HK$4.28 注：现价 HK$4.97 为 2022 年 6 月 8 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 6.0% -9.5% -39.5% 绝对值（美元） 6.0% -9.8% -40.1% 相对 MSCI China -8.4% -14.0% -7.2% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 758 1,145 1,624 2,245 (+/-) 47% 51% 42% 38% 净利润 -25 7 56 117 (+/-) n.m. -129% 668% 109% 全面摊薄 EPS n.m n.m 0.03 0.07 毛利率 16.1% 18.5% 19.8% 21.0% 净资产收益率 -7.4% 2.1% 14.0% 22.6% 市盈率 n.m. n.a. 147 70 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 领先的第三方广告技术平台，行业机遇下发展不断加快。作为全球性技术平台，公司致力于推动数字时代的全球商业增长，公司核心业务 Mintegral 平台是全球领先的第三方广告技术平台，根据AppsFlyer《广告平台综合表现报告》第十四版，Mintegral 在 2021年下半年是全球全品类留存实力榜 iOS 和安卓双端的四强，成为五强中唯一的中国平台；同时列席 690 多项覆盖多品类的榜单，实现了“量与质”俱全。随着中国流量红利逐渐消失，出海成为潮流，根据亚马逊云科技，计划出海的企业中，中小企业占 65%，这些中小企业相比头部企业缺乏在全球快速推广产品的实力，因此急需一站式的营销和变现平台，这恰是公司的强项。这一背景下，公司2017-2021 年营收 CAGR 达到 24.62％，其中 2021 年更是实现 7.55亿元营收，同比增长高达 46.36%。 自研+并购，坚持打造 SaaS 工具生态长期战略。2019 年，公司就提出了“SaaS 工具生态”战略。2021 年 4 月，公司公告拟收购行业领先的移动广告效果监测和数据分析平台热云数据。2021 年 9月，公司联合热云数据正式发布了一站式智能营销解决方案“热力引擎”，同时公司还引进了前阿里巴巴展示广告技术、AI 算法平台负责人朱小强，为公司加速切入 To B SaaS 赛道提供了强大助力。未来，公司将通过自主研发+战略收购，继续打造 SaaS 工具生态。长期看，SaaS 工具矩阵的搭建所形成的战略飞轮，将推动公司业务的增长并增强公司的竞争优势，我们认为，目前公司已经正式切入了 to B SaaS 赛道，未来随着公司在的持续发力，SaaS 业务有望成为公司全新的增长极。 紧抓行业痛点，云与 AI 业务未来可期。根据 Flexera《2022 云计算现状报告》，59%的受访者计划在 2022 年将重点放在优化用云成本上，可以说行业痛点与用云成本息息相关。在这一背景下，公司推出了 SpotMax 这一云成本优化综合解决方案，其拥有两大功能：（1）帮助企业云平台算力按需伸缩、动态匹配；（2）自动选择性价比最高的 Spot 实例资源，确保稳定的同时极大降低成本。公司的 MaxCloud 也能提升云效与人效，进一步降低用云成本。而在 AI 业务方面，公司 EnginePlus 则目标成为中国版 AI 加持的 Databricks，跨越数据爆发式增长到智能处理之间的鸿沟，构建新一代的基建体系，助力客户数字化转型、智能化升级。我们认为，公司云产品能够有效解决行业痛点，而 AI 产品则符合当今智能化潮流，公司云与 AI 业务未来需求或持续释放。 盈利预测及投资建议：我们认为，公司第三方广告平台已拥有较大的领先优势，同时，公司 SaaS 战略进展良好，云与 AI 业务前景广阔，公司未来或进一步打开市场空间。我们预测，公司 2022-2023 EPS 分别为 0.00/0.03 美元；给予 2022 年动态 PS 12 倍，对应目标价格为 8.32 港元，给予首次覆盖“优于大市”评级。 风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。 [Table_Author] 郑宏达 Nathan Zheng 杨林 Lin Yang Liang Song hongda.zheng@htisec.com lin.yang@htisec.com l.song@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaJun-21Oct-21Feb-22Jun-22Volume股票报告网 10 Jun 2022 2 [Table_header2] 汇量科技 (1860 HK) 首次覆盖优于大市 1. 全球领先的第三方广告技术平台 1.1 Mintegral 加持下，公司已成为全球领先的第三方广告技术平台 作为全球性技术平台，汇量科技 Mobvista 致力于推动数字时代的全球商业增长。公司于 2013 年在中国广州成立，并于 2018 年 12 月在香港联合交易所主板上市。公司着力打造为企业增长赋能的“SaaS 工具生态”，提供包括移动营销、统计归因、创意自动化、流量变现、云架构成本优化等一系列产品和服务，助力企业在全球范围内的增长。 目前，汇量科技在全球有过千名员工，于广州、北京、中国香港、旧金山、伦敦、新加坡、新德里