首次覆盖报告：需求增长带动钼价上行，钼业龙头持续受益

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年06月08日需求增长带动钼价上行，钼业龙头持续受益——金钼股份（601958.SH）首次覆盖报告核心观点金钼股份是国内钼行业的龙头企业，以钼为核心多元化经营。公司主营钼矿产品开采、冶炼及深加工等业务，目前逐步形成了“自产+自营+贸易”的多元化业务经营模式。公司钼矿资源丰富，拥有金堆城钼矿、东沟钼矿两座大型在产矿山。其中金堆城钼矿年产量达 1271.14 万吨；东沟钼矿年产量达 785.19 万吨。此外，公司联营企业旗下矿山目前也处于筹建阶段，未来钼矿产能有望进一步扩大。2022 第一季度公司实现营业收入 22.49 亿元，同比增长 37.4%，实现归母净利润 2.75 亿元，同比增长 276.1%，预期未来随着钼价持续高位运行，公司业绩水平有望持续提升。供需维持紧平衡，钼价有望持续上行。从供给端来看，当前我国钼矿储量为 830 万吨，储量位居全球第一，占全球储量比例超 50%。2021年，我国钼矿产量为 130 千公吨，同比增长 8.3%，但钼的投资额自 2014年以来连续下滑，新产能投放有限，未来钼供给增长或将受限。从需求端来看，钢材是钼精矿最主要的消费领域，终端应用以基建板块为主。2022 年第一季度，我国基础设施贷款需求指数为 67.3%，较上一季度增加 6.5pct，我国基础设施建设投资增长或将带动钼需求走强。较高钼业务占比及全产业链布局将使公司充分受益于钼价上涨。从主营业务来看，公司是国内少数以钼为主业的企业，2021 年公司主要钼相关产品有钼炉料、钼金属以及钼化工，钼业务营收占比达 85.0%，在同行业可比公司中处于较高水平。从产业链来看，公司钼矿开采业务涉及产业链上游，钼炉、钼化工等产品生产涉及产业链中游，产业链下游方面公司钼金属深加工装备技术居国内同行前列。在钼价持续提升的背景下，公司对钼产业链的全方位布局或将持续为公司打开利润空间。投资建议钼价持续上涨，预期 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 9.39/11.10 /13.48 亿元，对应的 EPS 分别为 0.29/0.34/0.42 元。以 2022 年 6月 8 日收盘价 8.21 元为基准，对应 PE 分别为 28.19/23.85/19.65 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示国内基建政策变化、新冠疫情反复，自然灾害风险。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入7973.839991.7910818.6611714.42增长率（%）5.2425.318.288.28归母净利润494.79939.631110.631347.85增长率（%）171.8589.9018.2021.36EPS（元/股）0.150.290.340.42市盈率（P/E）45.6728.1923.8519.65市净率（P/B）1.842.041.881.72资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 6 月 8 日收盘价 8.21 元评级推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn联系人高嘉麒电子邮箱gaojq700@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)3226.60流通 A 股/B 股(百万股)3226.60/0.00资产负债率(%)12.08每股净资产(元)3.64市净率(倍)2.26净资产收益率(加权)1.9412 个月内最高/最低价9.90/6.08相关研究公司研究·金钼股份·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2金钼股份(601958.SH)正文目录1. 生产经营向钼聚焦，公司业绩逐步向好.......................................................................................................................41.1. 以钼为主多元化经营，公司开启发展新篇章.................................................................................................. 41.2. 钼矿资源丰富，公司行业地位领先...................................................................................................................61.3. 盈利能力逐步提升，钼价高企促利润高增.......................................................................................................72. 供需维持紧平衡，钼价有望持续上行...........................................................................................................................92.1. 下游需求广泛，钼价呈上行趋势.......................................................................................................................92.2. 我国钼储量位居全球第一，供给增量有限.....................................................................................................112.3. 我国是钼消费大国，国内基建复苏带动钼需求走强.................................................................................... 153. 公司钼业务占比较高，对产业链全面布局.................................................................................................................183.1. 钼业务占比较高，充分受益于钼价上行.........................................................................................................183.2. 钼矿储量领先，全产业链布局打开利润空间.......................................................................