公告点评：收购先进设备资产，加速产线升级

1 2022 年 6 月 7 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：刘牧野 证券执业证书号：S0640522040001 liumy@avicsec.com 行业分类：功率器件 扬杰科技（300373）公告点评： 收购先进设备资产，加速产线升级 公司投资评级 买入 当前股价（22.06.07） 76.01 基础数据 上证指数 3,241.76 总市值（亿元） 389.48 总股本（亿股） 5.12 流通股本（亿股） 5.11 PE（TTM） 43.81 近一年公司与沪深 300 走势对比图 资料来源：ifind，中航证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%扬杰科技沪深300◼ 公司发布收购楚微半导体 40%股权的公告：公司确认受让中国电子科技集团公司第四十八研究所持有的湖南楚微半导体科技有限公司 40%的股权，转让底价为 29,500 万元人民币。摘牌成功后，受让方需以货币方式将转让方未实缴的 8,000 万元出资向标的企业实缴到位。双方已于 2022年 6 月 6 日签署了《产权交易合同》。交易完成后，公司预计成为楚微半导体第一大股东，楚微半导体将成为公司的参股子公司。扬杰科技负责筹措楚微半导体二期建设资金，确保楚微半导体最迟在 2024 年 12 月31 日前完成增加建设一条月产 3 万片的 8 英寸硅基芯片生产线和一条月产 0.5 万片的 6 英寸碳化硅芯片生产线。我们认为，此次交易扩充了扬杰科技 8 英寸片的供应，并且加强了碳化硅的生产研发能力。 ◼ 携手国内先进设备供应商，升级 8 英寸片产能：中电科四十八所是中电科集团的半导体设备研发核心力量，生产的半导体设备包括离子注入机、扩散/氧化/退火设备、CVD 设备、PVD 设备等，涵盖薄膜制备、掺杂、刻蚀、烧结、激光焊接等领域。楚微半导体已建设一条 8 英寸 0.25μm-0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线。据我们测算，扬杰科技目前的产能以 4 至 6 英寸片为主，换算成 8 英寸片的等效产能约 4.7 万片/月。目前楚微半导体已实现 8 寸线的规模化生产，月产达 1 万片，产能持续爬坡中。加上公司负责在 2024 年建设完成的 3 万片/月的 8 英寸芯片产线，此次交易或能使扬杰科技在 2024 年增加近一倍的 8 英寸片供应，将增强公司整体盈利能力，巩固公司功率半导体头部 IDM 供应商的地位。 ◼ 加速碳化硅研发进度：中电科四十八所已实现碳化硅芯片制造关键装备的重点突破，并形成局部成套应用态势。产品包括 SiC 外延生长炉、高温氧化炉、离子注入机、高温激活炉等设备。扬杰科技已成功开发并向市场推出 SiC 模块及 650V SiC SBD、1200V 系列 SiC SBD 全系列产品，SiC MOS 已取得关键性进展。公司负责在 2024 年建设完成月产 0.5 万片的 6 英寸碳化硅芯片生产线，增强了公司在 SiC 设计生产一体化的能力，加速在三代半导体的布局。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 扬杰科技（300373）公告点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 26.17 43.97 58.18 74.67 95.56 增速 30.39% 68.00% 32.34% 28.34% 27.97% 归属于母公司净利润（亿元） 3.78 7.68 9.78 12.52 16.01 增速 68.00% 103.06% 27.27% 28.07% 27.85% 每股收益（元） 0.74 1.50 1.91 2.44 3.12 市盈率（倍） 102.96 50.71 39.88 31.18 24.37 ◼ 投资建议：看好公司与楚微半导体强强联合，加速功率半导体国产化进度，实现芯片尺寸升级，以及碳化硅一体化的布局。预计公司 2022-2024年实现归母净利润分别为 9.78 亿元、12.52 亿元、16.01 亿元。预计楚微半导体将给公司带来长期的增长动力，调高公司估值，给予 2022 年48 倍 PE，对应目标价 91.68 元。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游消费疲软的风险、新产品推进不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、产线建设不及预期的风险、疫情扩散的风险、国际形势恶化的风险 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 扬杰科技（300373）公告点评 图表 1：财务数据预测（百万元） 来源：ifind，中航证券研究所 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 扬杰科技（300373）公告点评 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 刘牧野，SAC 执业证书号：S0640522040001，中航证券电子分析师。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航