宏观金融月报：经济增长承压 期指止跌期债上行

宏观金融月报 国元期货研究咨询部 2022 年 5 月 30 日 经济增长承压 期指止跌期债上行 【策略观点】 二季度由于京沪疫情影响，经济下行压力增加，尤其对需求端构成较大压力。及至 6 月京沪疫情料将收尾，之后国内疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。 期指 5 月止跌反弹、震荡整理。由于国内疫情形势复杂与外部波动风险仍存，当下基本面并不支持行情反转，同时当前政策面向好，政策底的支撑力度较强，继续向下调整的空间亦有限。后市大概率进入底部震荡。 期债 5 月份震荡上行，全线上涨。后市央行货币政策将保持宽松。然疫情好转之后，市场宽信用预期将会走强，继续压制利率债价格。整体判断期债后市延续偏多震荡，央行货币政策动向或成为期债方向性指引。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 许雯 电话：010-84555101 邮 箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 宏观金融月报 【目 录】 一、经济下行风险增加 ..................................................................... 1 （一）、PMI 继续回落 .................................................................. 1 （二）、工业生产明显承压 .............................................................. 2 （三）、需求端压力增加 ................................................................ 3 1、投资增速回落 .................................................................. 3 2、消费承压下行 .................................................................. 5 3、进出口增速回落 ................................................................ 6 （四）、CPI 回升 PPI 回落 .............................................................. 7 （五）、宏观经济展望 .................................................................. 8 二、股指期货下跌 ......................................................................... 8 （一）、期指 5 月行情回顾 .............................................................. 9 （二）、两融余额止跌 ................................................................. 10 （三）、标的指数估值下降 ............................................................. 10 （四）、基差收敛波动降低 ............................................................. 11 （五）、期指后市行情研判 ............................................................. 12 三、国债期货高位上行 .................................................................... 12 （一）、期债 5 月行情回顾 ............................................................. 12 （二）、现货市场上涨 ................................................................. 13 （三）、资金面宽松 ................................................................... 14 （四）、期债后市行情展望 ............................................................. 14 风险揭示: ............................................................................... 15 宏观金融月报 第 1 页 共 16 页 一、经济下行风险增加 在宏观层面稳增长措施的干预下，我国经济底部企稳，2022 年一季度的经济数据好于去年四季度，显示出稳增长措施逐步见到成效。但由于 4、5 月份上海、北京两地疫情，期间的消费需求受到冲击，也对我国二季度的经济增长造成负面影响，尤其对需求端构成较大压力。及至 6 月京沪疫情料将收尾，之后国内疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。 （一）、PMI 继续回落 4 月份制造业、非制造业 PMI 继续回落，经济景气度下滑，4 月份上海疫情形势严峻，对经济的影响较大。制造业上下游价格普遍上涨而需求疲弱，中下游企业压力上升，上下游行业分化严重。 图 1：制造业 PMI 图 2：非制造业 PMI 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2022 年 4 月制造业、服务业 PMI 均下降，处于荣枯线下方，供需两端同步走弱，景气度弱于季节性，价格指标继续反弹。4 月官方制造业 PMI 为 47.4%，较 3 月下降 2.1 个百分点。制造业 PMI 下降符合市场预期、明显弱于以往旺季特征，显示制造业景气下降，经济底部企稳回升的压力与风险仍存。 从分类指数来看，各项指标全线回落，构成制造业 PMI 的 5 个分类指数全部处于荣枯线下方。其中生产指数为 44.4%，较 3 月下降 5.1 个百分点，为连续 4 个月下降，生产活动放缓、进入收缩；新订单指数为 42.6%下降 6.2 个百分点，制造业需求下滑；原材料库存指数 46.5%下降 0.8 个百分点，原材料库存继续下降；从业人员指数为 47.2%下降 1.4 个百分点，用工方面景气较低；供应商配送时间指数 37.2%下降9.3 个百分点，原材料供应交货时间延长。 进出口重要指标显示，制造业新出口订单指数 41.6%下降 5.6 个百分点，进口指数为 42.9%下降 4 个百分点，进出口指数均处于收缩区间。外