棉花期货月报：春节前勿追高，节后仍有反弹空间

棉花期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 1 月 26日 春节前勿追高，节后仍有反弹空间 【策略观点】 近期郑棉主力中枢从 15500 逐步上移到了 15800，轧花厂现货销售进度也有所加快，但仍有大比例皮棉尚未销售，尤其是北疆。同时随着郑棉重心上移，逐步进入到了北疆轧花厂的套保区间，将对后续上涨速度带来压制。但是中期来看棉价运行的主要矛盾在于纺企补库节奏和订单持续性，目前纺企库存偏低，对棉价存在低位支撑，可春节前补库已经结束，上方亦存压制，春节前郑棉不会跌幅太大。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉花期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、全球棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 1 2.1 美棉出口签约和装运双双下降 .................................................................................................................................. 1 2.2 2024 年美棉实播面积变化预计不会很大 ............................................................................................................... 2 2.3 市场对美国农业部 1 月供需报告利空影响反应平淡 ......................................................................................... 3 三、国内棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 4 3.1 季节性供给上量与库存累积压制郑棉反弹速度 .................................................................................................. 4 3.2 短期区间震荡，节后关注预期能否兑现 ................................................................................................................ 7 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 7 棉花期货月报 第 1 页 共 9 页 一、行情回顾 2024 年 1 月，郑棉走势震荡上行，涨幅可观，主力合约价格已经接近了南疆地区的收购成本。本轮棉价上行的核心驱动在于下游需求的改善，纺企的棉花原料库存和成品棉纱库存呈现出持续去库状态，织厂棉纱原料也在积极建库，坯布库存也在边际减少。但随着春节临近，补货结束，下游利多因素逐渐弱化，前期交投火热情况逐步转向平淡。 图表 1 国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1 美棉出口签约和装运双双下降 美国农业部报告显示，2024 年 1 月 12 日-18 日，美国 2023/24 年度陆地棉净出口签约量4.69 万吨，较上周减少 51%，较前四周平均值减少 30%，签约量净增来自中国（2.34 万吨）、越南、孟加拉国、巴基斯坦和土耳其。 美国 2023/24 年度陆地棉出口装运量为 3.23 万吨，较前周减少 45%，较前四周平均值减少 39%，主要运往中国（1.21 万吨）、越南、墨西哥、印尼和孟加拉国。 01020304050607080901001200013000140001500016000170001800019000美分/磅元/吨中国棉花价格指数:3128B郑棉主力收盘价美棉主力收盘价棉花期货月报 第 2 页 共 9 页 图表 2 美棉出口签约量 数据来源：Wind、国元期货 2.2 2024 年美棉实播面积变化预计不会很大 根据美国棉农杂志初步预计，2024 年美国棉花播种面积 1019 万英亩，较 2023 年实播面积减少大约 4.2 万英亩，减幅 0.5%。据国外机构分析，采用美国近 10 年的弃收率和近五年的平均单产推算，2024 年美棉产量预计同比增加 320 万包，原因在于 2024 年美国西南部地区弃收率将会下降但单产将会提高。从玉米和大豆的价格来看，2024 年美国农作物不会由大规模改种，预计到春播时，棉粮比大概在 7 左右，棉花扩种的可能性不大。根据 2023 年年底的棉花/玉米比价来看，2024 年美棉播种面积应该在 1050-1100 万英亩。 图表 3 棉花玉米比价 数据来源：Wind、国元期货 -40000-200000200004000060000800001000001200001400001月7日2月7日 3月7日4月7日 5月7日6月7日 7月7日8月7日9月7日 10月7日 11月7日 12月7日（吨）202120222023202434567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（倍）2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2