水力发电类绿色债券的环境效益研究

绿色债券专题研究 - 1 - 水力发电绿色债券的环境效益研究 绿色债券认证部 蒋仲妮 摘要：水力发电为清洁能源发电，具有显著的环境效益，有助于推进能源消费结构转型，该类项目普遍被纳入国内外绿色债券支持范围。本文简述了我国水力发电类绿色债券的发行概况，介绍了水力发电的含义和分类、国内外水力发电类绿色债券的界定以及水力发电的发展现状和未来发展方向，最后从环境、生态、社会三个方面建立了水力发电类绿色债券的环境效益评估体系。 一、 我国水力发电绿色债券发行概况 2020 年 9 月，我国提出了“二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”的发展目标。实现碳达峰、碳中和，是党中央的重大战略决策，对我国可持续发展意义深远，同时也是构建人类命运共同体的庄严承诺。为实现碳中和目标，我国制定了到 2060 年“清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，非化石能源消费比重达到 80%以上”的能源消费结构转型目标。清洁能源发电是实现碳达峰碳中和目标的重要举措，近年来发展迅速，截至 2021年底，全口径非化石能源发电累计装机容量达到 11.2 亿千瓦，占总发电装机容量的比重为 47%，首次超越了煤电。水力资源是主要的非化石能源之一，水力发电行业的发展对于促进能源消费结构转型具有重要的积极作用。 近年来，基于水力发电显著的环境保护效益，我国绿色金融给予了水力发电产业大力支持。2016 年 8 月，我国绿色债券市场首次出现水力发电绿色债券，中国长江三峡集团有限公司（以下简称“三峡集团”）发行了“G16 三峡 1”与“G16 三峡 2”两支绿色公司债，募集资金用于溪洛渡水电站、向家坝水电站和乌东德水电站的建设。截至 2021 年末，市场上共 13 个主体发行了 66 支水力发电绿色债券，合计募集资金达 1,314 亿元（见附表）。其中，绿色公司债 28 支，发行金额 611 亿元；绿色中期票据 18 支，发行金额 377 亿元；短期融资券 17 支，发行金额 305 亿元；企业债 2 支，发行金额 13 亿元；资产支持证券 1 支，发行金额 8 亿元。 三峡集团作为水电行业的龙头企业，是我国最大的水力发电绿色主体，截至2021 年末，共发行绿色水电类债券 35 支，发行金额 1,070 亿元，为国内绿色水电债券贡献了 80%以上的份额。从年份看，2019 年和 2021 年三峡集团绿色水电债券发行金额突出，分别发行了 350 亿元和 440 亿元；从债券品种看，三峡集团新世纪评级版权所有 绿色债券专题研究 - 2 - 发行的绿色水电债券从以公司债为主，转变为以债务融资工具为主。 图表1. 2016-2021 年三峡集团水力发电债券发行情况 三峡集团 发行数量（支） 发行金额（亿元） 发行债券简称 2016 年 2 60 G16 三峡 1、G16 三峡 2 2017 年 2 55 G17 三峡 1、G17 三峡 3 2018 年 4 105 G18 三峡 1、G18 三峡 2、G18 三峡 3、18 三峡GN001 2019 年 8 350 G19 三峡 1、G19 三峡 2、G 三峡 EB1、G19 三峡3、G19 三峡 4、19 三峡 GN001、19 三峡 GN002、19 三峡 GN003 2020 年 3 60 G20 三峡 1、G20 三峡 2、20 三峡 GN001 2021 年 16 440 GC 三峡 01、21 三峡 GN001、21 三峡 GN002、21三峡 GN003、21 三峡 GN004、21 三峡 GN005、21三峡 GN006、21 三峡 GN007、21 三峡 GN008、21三峡 GN009(碳中和债)、21 三峡 GN010(碳中和债)、21 三峡 GN011、21 三峡 GN012(碳中和债)、21 三峡 GN013(碳中和债)、21 三峡 GN014(碳中和债)、21 三峡 GN015(碳中和债) 数据来源：WIND，新世纪评级整理 图表2. 2016-2021 年三峡集团水力发电债券发行金额变化情况（亿元） 数据来源：WIND，新世纪评级整理 三峡集团发行的绿色水电类债券的募集资金用途穿透后约有 88%投资于乌东德和白鹤滩两大水电站的建设运营。乌东德水电站是金沙江下游四个梯级电站梯级开发的第一梯级电站，总装机容量 1,020 万千瓦，全面投产发电后年均发电量将达 389.1 亿千瓦时，项目主体工程于 2015 年 12 月开工，2021 年 6 月全部机组投产发电。金沙江白鹤滩水电站是金沙江下游四级开发方案的第二级，总装机容量 1,600 万千瓦，建成后将供电华东、华中东四省和南方电网，并兼顾当地电网的用电需求，供电量 604.83 亿千瓦时，项目主体工程于 2017 年 8 月开工，计划于 2022 年 12 月全面完工投产。这两座巨型水电站具有显著的节能减排环境效益，绿色债券的发行对项目建设提供了有力的资金支持，为实现环境效益目标提0501001502002503003504004505002016年2017年2018年2019年2020年2021年公司债中期票据短期融资券新世纪评级版权所有 绿色债券专题研究 - 3 - 供了保障。 二、 我国水力发电绿色债券的界定 （一）水力发电的含义 水力发电指利用能量转换设备将水能转换为机械能，再转换为电能的生产过程。它的生产过程是通过压力水管将水引到水轮机螺旋形蜗壳，推动水轮机组转子旋转，再将机械能转换为电能。水位能是决定水力发电效能的关键因素，它由河水的流量与落差决定。 水力发电按集中落差的方式，可以分为堤坝式水电厂、引水式水电厂、混合式水电厂、潮汐水电厂、抽水蓄能电厂；按径流调节的程度，可以分为无调节水电厂和有调节水电厂；按水电站利用水头大小，分为高水头（70 米以上）、中水投（15~70 米）、低水头（低于 15 米）；按水电站装机容量大小，分为大型水电站、中型水电站和小型水电站。 抽水蓄能电站是指能向上水库抽水蓄能的水电站，一般用于电网的洞峰、调频、调相及事故备用[1]。抽水蓄能电站具有“启动迅速、运行灵活”的特点，能够稳定电力系统的周波和电压，还可提高系统中火电站和核电站的效率。在我国能源转型的道路上，抽水蓄能电站具有重要的调节保障作用。 （二）水电项目绿色债券的界定标准 目前国内外通行的绿色债券认证标准有四个，其中国际通行的绿色债券标准为国际资本市场协会（简称 ICMA）发布的《绿色债券原则》（Green Bond Principles，简称 GBP）和气候债券倡议组织（简称 CBI）发布的《气候债券标准》（Climate Bonds Standards，简称 CBS），国内绿色债券标准包括中国人民银行、发展改革委、证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录（2021 年版）》和发改委发布的《绿色产业指导目录》。 水电项目利用自然界的水体势能转化成电能，不消耗化石燃料、不产生大气污染物，属于可再生的清洁能源。国内外绿色债券界定标准都将水电项目纳入了绿色债券项目支持的范畴。 图表3. 与水电项目相关的绿色债券界定 标准 类目 说明或界定条件 绿色债券原则（2021 年