2022年第一季度中国债券市场发行分析与展望：债券发行规模保持平稳增长

债券市场研究 1 债券发行规模保持平稳增长 ——2022年第一季度中国债券市场发行分析与展望 研发部 郭佩 摘要:2022 年第一季度，在“稳字当头、稳中求进”的工作总基调下，我国经济增长保持一定韧性，债券市场发行规模平稳增长，增速同比回落。面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳健的货币政策灵活适度，流动性保持合理充裕，债券市场发行利率小幅下行，融资成本有所下滑，信用类债券净融资规模同比显著增加。具体债券品种方面，受地方政府债发行节奏前置和国债发行规模同比增长影响，利率债整体增幅明显；银行通过同业存单补充资金的需求仍在，同业存单发行规模依然处于高位，但较上年同期小幅下滑；加强金融对实体经济的有效支持下，商业银行发债类型多样化，小微金融债、绿色金融债、“三农”专项金融债和“双创”金融债助力经济实现高质量发展；作为实体经济直接融资的有力工具，传统信用债券整体发行规模保持稳步增长，其中绿色债券表现亮眼，增长迅速。传统信用债券发行主体仍以国有企业为主，信用等级依然集中于 AA 级及以上。展望后期，为应对国内新一轮疫情及更趋复杂严峻的国际环境的负面影响，我国稳健的货币政策将加大实施力度，助力经济稳增长，债券市场发行利率存在一定下行预期；在支持实体经济发展、便利实体经济直接融资的大环境下，债券市场发行规模有望保持增长。 一、 债券市场总体情况 （一） 发行规模平稳增长 2022 年第一季度，在“稳字当头、稳中求进”的工作总基调下，我国经济增长保持一定韧性，债券市场发展平稳，共发行各类债券 12341 支1，同比下降3.62%，增速较上年同期下滑 11.68 个百分点；发行金额合计 14.95 万亿元，同比增加 0.68 万亿元，同比增长 4.76%，增速较上年同期下滑 13.98 个百分点。 1数据来源为 Wind 资讯，数据提取日期为 2022 年 4 月 6 日。 新世纪评级版权所有债券市场研究 2 图表1. 债券市场分季度发行情况 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 从债券市场存量规模看，截至 2022 年 3 月末，全国债券市场存量债券余额134.38 万亿元，较 2021 年末增加 3.95 万亿元。 图表2. 2022 年 3 月末债券市场存量债券余额（万亿元） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 （二） 信用类债券净融资规模同比显著增加 2022 年第一季度，我国稳健的货币政策灵活适度，流动性保持合理充裕，债券市场发行利率小幅下行，融资成本有所下滑。全市场债券净融资额为 4.30万亿元，同比增加 0.97 万亿元，同比增长 29.12%；其中公司信用类债券净融资额为 1.31 万亿元，同比增加 0.41 万亿元，同比增长 44.60%。 1050011000115001200012500130001350014000145000200004000060000800001000001200001400001600001800002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1发行规模（亿元）发行支数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002004年末2005年末2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末2011年末2012年末2013年末2014年末2015年末2016年末2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末2022年3月末新世纪评级版权所有债券市场研究 3 图表3. 2021 年以来全市场及公司信用类债券月度净融资额（亿元） 数据来源：Wind 资讯，中国人民银行统计司社融口径，新世纪评级 （三） 一年期内的短期债券占比仍较高 2022 年第一季度发行的债券仍以短期为主，其中 1 年以下期限品种占同期债券发行量的 71.71%，1-3 年期、3-5 年期、5-7 年期、7-10 年期以及 10 年以上期限占比分别为 13.67%、7.39%、2.10%、2.11%和 3.01%，5 年期以下债券合计占比 92.77%。 图表4. 2022 年第一季度债券市场主要期限品种发行期数占比情况 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 （四） 债券市场发行利率小幅下行，国债收益率走势分化 在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下，为落实“稳字当头、稳中求进”的经济发展目标，央行于 2021 年 12 月 15 日实施了全面降准。2022 年-50000500010000150002000025000公司信用类债券净融资额全市场净融资额1年以内71.71%1-3年13.67%3-5年7.39%5-7年2.10%7-10年2.11%10年以上3.01%1年以内1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上新世纪评级版权所有债券市场研究 4 1 月，央行先后调降 1 年期 MLF 利率、7 天逆回购利率、14 天逆回购利率各 10个基点，分别达到 2.85%、2.10%、2.25%的水平。公开市场操作方面，央行 1月 MLF 进行超额续作，加大逆回购操作力度，释放大量流动性，当月实现净投放 6000 亿元；2 月净投放 1000 亿元、3 月净回笼 3000 亿元，稳健的货币政策灵活适度。总体来看，2022 年一季度多数券种加权平均发行利率呈现 1-2 月下行、3 月有所上行的趋势，但整体较上年末下行；各期限国债收益率则出现分化，其中中短期限国债收益率较上年末下行，长期限国债收益率较上年末上行。 各券种发行利率方面，国债、政策性银行债、公司债、中期票据和短期融资券 3 月的加权平均发行利率分别为 2.3925%、2.6503%、3.6353%、3.8122%和2.6677%，较年初分别下降 9BP、2BP、5BP、9BP 和 26BP，短期限品种发行成本下行明显。地方政府债和企业债的加权平均发行利率分别为 3.1390%和4.5137%，较年初基本持平。 图表5. 主要债券发行利率走势（单位：%） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 各期限国债收益率方面，1 年、3年和5年期国债收益率3 月末分别为2.13%、2.42%和 2.57%，分别较年初下行 11BP、4BP、4BP，7 年和 10 年期国债收益率3 月末分别为 2.82%和 2.79%，分别较年初上行 3BP 和 1BP。3 月末，1 年期和10 年期国债利差为 66 个基点，较年初扩大 13 个基点。 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00002018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-03国债地方政府债政策性银行债公司债企业债中期票据短期融资券新世纪评级版权所有债券市场研究 5 图表6. 债券市场主要收益率曲线 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级