传媒行业周报：政策面筑底，核心资产布局正当时

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  游戏行业稳健增长，国游出海进展加速  疫情拖累行业复苏，关注游戏边际改善  网飞单季度用户下滑，内容平台增长困境凸显 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 互联网政策筑底，平台经济、游戏领域进入常态化监管阶段。5 月17 日，全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。平台经济、互联网游戏监管的常态化趋势将逐步消除板块在政策面的不确定性。行业基本面疲软，下半年龙头业绩复苏可期。疫情和前期监管政策对行业的利空影响继续体现在一季度龙头业绩上。随着国内疫情防控逐步放开，二季度新游陆续上线，利空因素预计将在下半年陆续缓解。板块估值对行业利空的消化已逐渐完成，核心资产布局价值突显，推荐关注腾讯控股（政策筑底+游戏出海+视频号商业化潜力）、分众传媒（疫情向好+平台经济共振）、芒果超媒（头部综艺招商规模增长+姐姐 3 等新综强势上线）。高质量出海仍是投资主线，关注游戏上市公司国际化进程。推荐关注吉比特（休闲放置品类的精彩策划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内容社交潜能）、三七互娱（出海布局进入收获期）、完美世界（深厚引擎积淀+品类突破受众拓展）。社交是手握流量的互联网巨头攻略元宇宙的重心，熟人社交、游戏社交、晒物社交等垂类需求也存在突破性机遇。推荐关注天下秀（成熟的 KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应用虹宇宙）、视觉中国（图片版权护城河+数字藏品发行平台）。 ⚫ 风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。 ⚫ 市场表现回顾：中信传媒指数全周涨跌幅 1.93%，跑输创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 17 位。从细分行业来看，上周互联网影视音频板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 3.2%，其他文化娱乐、动漫板块表现次之。 ⚫ 行业要闻：文旅部修订《营业性演出管理条例实施细则》，进一步深化演出市场“放管服”改革。|爱奇艺体育宣布获得意甲联赛转播权。|抖音上线兴趣匹配功能，主打基于短视频内容的兴趣社交。|抖音电商推出“抖掌柜计划”，已超 270 家门店新开账号参与活动。|快手正式启动 616 实在购物节。|网络剧、网络电影正式结束“上线备案号”时代，迎来“许可证”时代。|湖南卫视&芒果 TV举办双平台招商会，共宣布了 49 部综艺和 39 部剧集作品。|抖音及其海外版 TikTok 蝉联 Sensor Tower 全球下载榜冠军。|由Electronic Arts 发行,腾讯光子工作室参与研发的 FPS《Apex Legend Mobile》于 5 月 17 日在全球范围内双平台上线。|腾讯发布 2022Q1 净利润为 234.13 亿元，同比下降 51%。 [Table_Title] 政策面筑底，核心资产布局正当时 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业周报（2022.05.16-2022.05.22） | 2022.05.24 股票报告网 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 互联网政策筑底，平台经济、游戏领域进入常态化监管阶段。5 月 17 日，全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。会议进一步明确了中央支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新的态度，是国内互联网监管政策走出底部的又一信号。平台经济、互联网游戏监管的常态化趋势将逐步消除板块在政策面的不确定性。 行业基本面疲软，下半年龙头业绩复苏可期。疫情和前期监管政策对行业的利空影响继续体现在一季度龙头业绩上。根据腾讯最新财报，Q1 公司营业收入同比持平，环比下滑 6%，non-IFRS 净利润 255.5 亿元，同比下滑 23%，环比增长 3%；网络广告收入同比下滑 18%，国内游戏收入同比下滑 1%。随着国内疫情防控逐步放开，二季度新游陆续上线，利空因素预计将在下半年陆续缓解。 板块估值触底回温，核心资产布局正当时。目前，A 股中信传媒板块上市公司市盈率(TTM)中位数为 16.05 倍，其中 28 家 100 亿市值以上的上市公司市盈率(TTM)为 15.48倍，位于历史低位。港股通中信传媒板块上市公司市盈率（TTM）中位数为 8.84 倍。板块估值对行业利空的消化已逐渐完成，核心资产布局价值突显，推荐关注腾讯控股（政策筑底+游戏出海+视频号商业化潜力）、分众传媒（疫情向好+平台经济共振）、芒果超媒（头部综艺招商规模增长+姐姐 3 等新综强势上线）。 高质量出海仍是投资主线，关注游戏上市公司国际化进程。流量紧缺和总量控制的大背景下，国内游戏市场增长放缓，大规模、高质量的国产游戏出海符合文化输出的国家利益。同时，相对平台出海，游戏作为内容产品也面临更小的海外监管风险。元宇宙前景的刺激下，全球游戏产业已进入技术和业态的创新高峰期。国内主流游戏厂商具备人才和体系优势，通过积极的研发战略资源投资和本地化发行布局，将在出海战略的执行过程迅速补齐欠缺 3A 产品研发经验的短板，成为国际化游戏公司。推荐关注吉比特（休闲放置品类的精彩策划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内容社交潜能）、三七互娱（出海布局进入收获期）、完美世界（深厚引擎积淀+品类突破受众拓展）。 元宇宙概念对社交创新的刺激正在从试验级项目过渡到雏形级项目，迎合的是年轻人对传统社交应用功能的不满足和对潮流事物的新鲜感。社交是手握流量的互联网巨头攻略元宇宙的重心，熟人社交、游戏社交、晒物社交等垂类需求也存在突破性机遇。推荐关注天下秀（成熟的 KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应用虹宇宙）、视觉中国（图片版权护城河+数字藏品发行平台）。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅 1.93%，跑输创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第17 位。2022 年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-26.61%，跑输上证综指、深证成指，在30 个中信一级行业中位列第 27 位。 股票报告网 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周互联网影视音频板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 3.2%，其他文化娱乐、动漫板块表现次之。年初以来，表现最佳的板块是广播电视，出版、动漫表现