中矿资源(002738)扩产超预期，锂自给率达到100%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 有色金属 小金属 扩产超预期，锂自给率达到 100% [Table_Summary] 事件：中矿资源拟定增募资不超 30 亿元，用于春鹏锂业年产 3.5万吨高纯锂盐等项目、津巴布韦 Bikita 锂矿 200 万 t/a 建设工程、津巴布韦 Bikita 锂矿 120 万 t/a 改扩建工程。本次发行的股本不超过本次非公开发行前总股本的 30%。 点评： Bikita 扩产超预期，折合约 6 万碳酸锂。 （1）公司计划投资 12.73 亿元用于建设 Bikita 锂矿 200 万 t/a 建设工程，建设周期 12 个月，预计 2023 年建成投产。项目达产后预计产出 30 万吨 Li2O 品味 5.5%的锂精矿，9 万吨 Li2O 品味 2.5%的锂云母精矿。25 吨的锂云母精矿对应约 1 吨的碳酸锂，预计公司该锂精矿产量将对应约 4 万吨碳酸锂。 （2）公司计划投资 3.64 亿元用于 Bikita 锂矿 120 万 t/a 改扩建工程，建设周期 12 个月，预计 2023 年建成投产。公司原本 Bikita 拥有70 万吨/年的选矿产能，当前产量对应 9 万吨 Li2O 品味 4.3%的透锂长石。此次项目扩建之后将会新增 9 万吨 Li2O 品味 4.3%的透锂长石和6.7 万吨 Li2O 品味 4.3%的混合精矿（锂辉石、锂霞石等）。由于公司前 70 万吨原矿中一部分是用来生产耐高温的玻璃陶瓷等，且 10 吨透锂长石对应约 1 吨的碳酸锂，因此该项目对应约 2 万吨碳酸锂。 公司此前还在研究 Tanco 矿山 50 万吨扩产计划，预计 2025 年总产能 60 万吨。2021 年 10 月公司所属的加拿大 Tanco 矿区现有 12 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统技改恢复项目正式投产，目前公司正在积极研究新建 50 万吨/年处理能力的选矿厂，预计 2025 年建成，届时公司将拥有约 60 万吨的选矿产能。由于 Tanco 矿山平均 Li2O 品位较高，为 2.44%，因此 5 吨原矿产出 1 吨锂精矿，因此 62 万吨的选矿产能对应约 1.5 万吨碳酸锂。 综上：预计 2024 年公司锂精矿的产能为 332 万吨，对应碳酸锂产能为 6.3 万吨，自给率为 100%。预计 2025 年公司的锂精矿产能为382 万吨，对应约 7.5 万吨的碳酸锂。 公司技术优势显著，春鹏 3.5 万吨锂盐项目投资成本低于同行。公司计划投资10亿元用于建设春鹏锂业年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，项目总建设工期预计为 18 个月，预计 2023 年底前投产。在锂盐研发和生产方面，中矿主要研发团队和管理团队均为业内资深人士，在锂盐行业的平均从业年限均超过 10 年，具有丰富的质量控制、产品研发、生产管理经验，并在透锂长石提锂等领域取得了一系列科研成果。相 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 326/301 总市值/流通(百万元) 32,533/30,035 12 个月最高/最低(元) 107.79/37.89 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中矿资源（002738）《携手盛新锂能，津巴布韦大有可为》--2022/05/09 中矿资源（002738）《扩产快速推进，业绩更上一层楼》--2022/04/28 中矿资源（002738）《后发先至，资源与锂盐比翼齐飞》--2022/03/26 [Table_Author] 证券分析师：李帅华 电话：010-88695231 E-MAIL：lish@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521070002 (27%)16%58%100%143%185%21/5/2421/7/2421/9/2421/11/2422/1/2422/3/24中矿资源沪深300[Table_Message] 2022-05-24 公司点评报告 买入/维持 中矿资源(002738) 目标价：137.8 昨收盘：99.9 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 股票报告网 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 比于近期国内规划的锂盐项目，中矿的单吨投资成本为 2.86 万元，低于天华超净募投 8.5 万吨电池级氢氧化锂的单吨投资 4 万元以及宁德与永兴合资的 5 万吨碳酸锂的单吨投资 5 万元。 锂盐产量稳步提升，预计 2022 年产量 2 万吨，2024 年产量达到6 万吨。2021 年公司 2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于 2021 年 8 月点火投料试生产运营，目前正在爬坡阶段。2022 年 2月公司投资 10 亿元建设年产 3.5 万吨高纯锂盐项目，预计 2023 年底投产。届时公司的锂盐总产能将达到 6 万吨/年，迈入行业前列。 投资建议：预计 2022-2024 年公司归母净利润为 34.82/44.82/52.05亿元，同比增长 523.8%/28.7%/16.1%，对应 EPS 为 10.7/13.8/16.0 元/股，对应 PE 为 10.0/7.8/6.7 倍。对比当前锂盐企业的估值，公司估值处在较低水平，给予 2023 年 10 倍估值，预计公司市值将达到 448 亿，对应股价为 137.8 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：扩产不及预期，锂价大幅波动，下游需求不及预期，宏观经济政策变化。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2394 9197 9810 12611 （+/-%） 87.62 284.17 6.67 28.55 净利润(百万元） 558 3482 4482 5205 （+/-） 2.20 5.24 0.29 0.16 摊薄每股收益(元) 1.77 10.71 13.78 16.01 市盈率(PE) 39.71 9.97 7.75 6.67 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 股票报告网 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 事件 中矿资源拟定增募资不超30亿元，用于春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐等项目、津巴布韦Bikita锂矿200万t/a建设工程、津巴布韦Bikita锂矿120万t/a改扩建工程。本次发行的股本不超过本次非公开发行前总股本的30%。 二、 点评 Bikita扩产超预期，折合约6万碳酸锂。 （1）公司计划投资12.73亿元用于建设Bikita锂矿200万t/a建设工程，建设周期12个月，预计2023年建成投产。项目达产后预计产出30万吨Li2O品味5.