和远气体(002971)首次覆盖：积极布局电子特气，加速实现进口替代

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 24 May 2022 和远气体 Hubei Heyuan Gas (002971 CH) 首次覆盖：积极布局电子特气，加速实现进口替代 Active Layout of Electronic Special Gas to Accelerate Import Substitution: Initiation [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb20.04 目标价 Rmb24.49 市值 Rmb3.21bn / US$0.48bn 日交易额 (3 个月均值) US$8.66mn 发行股票数目 160.00mn 自由流通股 (%) 41% 1 年股价最高最低值 Rmb24.92-Rmb16.45 注：现价 RMB20.04 为 2022 年 5 月 23 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 4.9% -7.5% 4.3% 绝对值（美元） 2.2% -12.3% 0.8% 相对 MSCI China 4.2% 10.1% 42.2% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 992 1,143 1,341 1,573 (+/-) 20% 15% 17% 17% 净利润 90 127 159 202 (+/-) 4% 40% 25% 28% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.56 0.79 0.99 1.26 毛利率 28.7% 30.7% 31.2% 31.8% 净资产收益率 7.9% 10.0% 11.1% 12.4% 市盈率 36 25 20 16 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  公司是国内综合型气体领先企业，华中地区竞争优势明显。公司产品分为普通气体、特种气体以及清洁能源。普通气体主要包括氧气、氮气、氩气及二氧化碳，特种气体包括氢气和氦气，气体下游需求广泛，包括钢铁、化工、光伏、光纤、光缆等行业。公司工业气体主要集中在华中地区，瓶装气体市场，公司在湖北省占有约 70%的市场份额，在液态气体市场，公司凭借鄂东浠水、鄂西猇亭两大生产基地，以及鄂西北气体营运中心、鄂中潜江化工园基地，液态气体市场份额在华中区域拥有绝对优势。2021 年底，公司新增氧气产能 17 万吨/年、氮气产能 37 万吨/年、氩气产能 6500 吨/年。  2021 年公司营业收入保持稳定增长。2021 年公司实现营业收入9.9 亿元，同比增长 20.34%，归母净利润 0.9 亿元，同比增长3.6%。全年销售液态气体 56.33 万吨，同比增加 37.42%，其中液氧 29.4 万吨、液氮 20.74 万吨、液氩 2.09 万吨、液二氧化碳4.1 万吨。销售瓶装气体 332.58 万瓶，同比增加 30.42%。营业收入稳定增长主要因为公司一方面进一步拓展液态产品市场，液态气体销量大幅提高；另一方面公司瓶装气体业务全面恢复。  加快布局电子气体业务，增强公司核心竞争力。2021 年公司已开始加速向电子特种气体和电子化学品产业发展，潜江电子特气产业园的液氨和高纯氢主体项目已建成并开始试生产，电子特气二期项目正在加快建设，规划的超纯氨、超纯氨水、高纯二氧化碳、高纯甲烷、高纯氢气、高纯一氧化碳、高纯氯化氢、高纯氯气、高纯羰基硫、高纯盐酸等电子特气和电子化学品在 2022 年即将分批投产。同时，公司拟在宜昌高新技术产业开发区投资新建宜昌氟硅电子特气及功能性材料产业园项目，向氟硅电子特气、功能性硅聚合物、前驱体、同位素等高端新型材料产业链延伸，规划了高纯三氟化氮、高纯六氟化钨、六氟丁二烯、电子级三氯氢硅、电子级二氯二氢硅、光导纤维级四氯化硅、半导体级四氯化硅、半导体级正硅酸乙酯等产品。  盈利预测与投资评级。我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为1.27 亿元、1.59 亿元、2.02 亿元，EPS 为 0.79 元、0.99 元、1.26元。参考同行业公司，我们认为合理估值为 2022 年 PE 31 倍，目标价为 24.49 元，首次覆盖给予优于大市评级。  风险提示。原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险；新产能投产进度不及预期。 [Table_Author] 刘威 Wei Liu wei.liu@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaMay-21Sep-21Jan-22Volume股票报告网 24 May 2022 2 [Table_header1] 和远气体 (002971 CH) 首次覆盖优于大市 一、 公司简介 公司是国内综合型气体领先企业，华中地区竞争优势明显。公司产品分为普通气体、特种气体以及清洁能源。普通气体主要包括氧气、氮气、氩气及二氧化碳，特种气体包括氢气和氦气，气体下游需求广泛，包括钢铁、化工、光伏、光纤、光缆等行业。公司工业气体主要集中在华中地区，瓶装气体市场，公司在湖北省占有约 70%的市场份额，在液态气体市场，公司凭借鄂东浠水、鄂西猇亭两大生产基地，以及鄂西北气体营运中心、鄂中潜江化工园基地，液态气体市场份额在华中区域拥有绝对优势。2021 年底，公司新增氧气产能 17 万吨/年、氮气产能 37 万吨/年、氩气产能 6500吨/年。 公司成立于 2003 年，于 2020 年 1 月正式登录深圳证券交易所上市交易，股票代码为“002971.SZ”。公司前三大股东分别为杨涛、交投佰仕德、杨峰，持股比例分别为20.97%、15.13%、7.53%，实际控制人为杨涛、杨峰及杨勇发。 图1 公司股权结构 资料来源：Wind，海通国际 二、 主营业务分析 2017-2021 年，公司营业总收入复合增长率为 14.6%，归母净利润复合增长率为18.9%。2021 年，公司总营收为 9.92 亿，同增 20.3%，归母净利润为 0.90 亿元，同增3.6%。2022 年一季度，公司实现营业收入 3.03 亿元，同比增长 45.5%；归属于母公司股东的净利润 0.26 亿元，同比增长 25.1%。 股票报告网 24 May 2022 3 [Table_header1] 和远气体 (