非银行业周报（2022年第十八期）：券商把握布局时机，保险拐点仍需等待

1 非银行业周报（2022 年第十八期）： 券商把握布局时机，保险拐点仍需等待 行业分类：非银 2022 年 5 月 21 日 中航证券研究所 分析师：薄晓旭 证券执业证书号：S0640513070004 电话：010-59219557 邮箱：shimz@avicsec.com 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 推荐评级 中性 基础数据（2022.5.20） 沪深 300 指数 4077.60 券商Ⅱ（申万） 5274.37 保险Ⅱ（申万） 922.42 行业总市值（亿元） 25218.58 证券板块市净率（%） 1.27 保险板块市净率（%） 1.03 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券研究所 ➢ 市场表现： 本期（2022.5.16-2022.5.20）非银（申万）指数+1.21%，行业排名26/31，券商Ⅱ指数+1.51%，保险Ⅱ指数+0.54%； 上证综指+2.02%，深证成指+2.64%，创业板指+2.51%。 个股涨跌幅排名前五位：ST 熊猫（+23.21%）、吉艾科技（+19.83%）、ST 西源（+13.66%）、新力金融（+10.59%）、财达证券（+9.73%）； 个股涨跌幅排名后五位：*ST 绿庭（-68.82%）、*ST 西水（-50.87%）、国海证券（-2.31%）、中国人寿（-1.42%）、中油资本（-1.26%）。 ➢ 核心观点 券商：本周券商板块上涨 1.51%，周五市场大涨，券商板块走强，财达证券领涨，广发证券、东方财富、第一创业、中信建投涨幅居前。我们认为本轮证券板块的回升主要基于以下几点因素的支撑： 1、宽松的货币政策叠加多重资本市场利好。本周五，全国银行间同业拆借中心公布的新一期 5 年期以上 LPR 为 4.45%，较上期下降 15 个基点。本次 LPR 降幅超预期，表明了货币政策加大逆周期调控的力度的决心。一方面，券商板块有望受益于市场流动性的宽松，获得超额收益。另一方面，今年以来，受到疫情的影响经济下行压力较大，预计后续仍将出台配套货币政策提振经济企稳回升。同时，叠加做市制度落地、注册制大概率年内落地等利好政策，券商板块在政策的提振下，具有较大的反弹空间。 2、估值见底，具有较强的安全边际。当前券商板块 PB 估值仅为 1.27 倍，处于近五年以来的 10 分位点，估值已经充分反映市场悲观预期，当前券商板块配置性价比较高。 长期来看，我们坚定看好券商板块几条发展主线： 1、低估值头部券商。如中信证券作为头部券商中唯一一家一季度归母净利润实现正增长的券商，自身抗周期和抗风险能力较强。同时，中信建投和中金公司也由于投行业务转型成功，在资本市场持续扩容的背景下，公司投行业务具备长期稳定的业务增量，具备较高的成长能力。此外，在符合做市制度准入条件的券商中，头部券商具备雄厚的资本实力、完善的风控体系和技术支持，在做市试点申请和业务开展方面均具备优势。总的来说，头部券商业绩抗周期性和成长能力均具备显著优势。同时北上资金也更加看好，中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商本周位居北上资金净流入前列。 2、财富管理条线。年初至今由于受到市场持续低迷的影响，基 2 【非银行业周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金和券商资管产品发行遇冷，基金销售数据也大幅萎缩。中基协统计的 2022 年一季度基金销售机构公募基金销售保有规模显示，2022 年 Q1 前 100 机构实现股票+混合公募基金保有规模 59087 亿元，环比-8.55%，实现非货币市场公募基金保有规模 78841 亿元，环比-5.31%。但仍高于 2021 年同期水平，二者分别同比增长 8.83%和 21.02%。财富管理虽然短期受权益市场影响出现回调，但长期扩张趋势不变。近期，财富管理主线券商受到北上资金和机构投资者的青睐，东方财富已连续两周大幅流入，同时，广发证券、东方证券本周均位居证券行业区间净流入前五，建议重点关注财富管理优势券商。 保险： 本周五，银保监会公布了，2022 年一季度，保险行业累计实现原保费收入 17811 亿元，同比-1.02%，其中财产险 3246 亿元，同比+ 9.32%，人身险 14565 亿元，同比-3.07%。3 月单月实现原保费收入同比+ 1.77%，其中财产险同比+8.46%，人身险同比-0.23%。 寿险原保费收入 11081 亿元，同比-4.77%，较去年同期增速-12.53%；人身意外伤害险 313 亿元，同比-3.49%，较去年同期增速-13.44%；健康险 3172 亿元，同比+3.46%，较去年同期增速-12.64%。目前寿险转型尚在进行中，代理人规模下滑导致新订单增速趋缓，而全国疫情暴发以及权益市场的大幅回调又导致负债端承压，对整体保费收入增长贡献有限，仍需在改革中探索增长新动能。 财产险原保费收入 3246 亿元，同比+9.32%，较去年同期增速+9.07%，增速显著上升。其中车险一季度原保费收入为 1965 亿元，同比+ 8.09%，一季度三个月 1 月份为 828 亿元，2 月为 434 亿元，3 月为 703 亿元，环比增长乏力。今年 3 月以来爆发的全国疫情对汽车产业链影响较大，新车产销受阻，3 月车险原保费收入已有所体现，预计 4-5 月车险保费收入仍将受疫情影响。6 月全国疫情有望好转，车险保费增速有望回升。同样受疫情影响较大的还包括工程保险和家庭财险。全年来看，财险未来在全面复工复产之后原保费收入有望迎来一波增长，是当前保费收入的主要增长力。 截至 3 月底，资金运用余额 23.54 万亿元，其中银行存款 2.84 万亿元，较上年末+8.37%，债券投资9.24 万亿元，较上年末+1.84%，股票和基金投资 2.86 万亿元，较上年末-3.22，其他投资 8.61 万亿元，较上年末+0.20%。股票投资加仓明显，受二级市场震荡回落的影响，投资收益一季度显著下滑。但后续随着货币政策超预期，市场流动性的释放有望推动权益投资偏好提升，同时保险资金可投资金融产品范围的放宽将为保险公司资金提供更加多元化的运用途径，推动新产品的开发。 本周保险板块上涨 0.54%，中国人保、中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿五家上市险企周涨跌幅分别为 0.87