医药行业：TAVR服务、耗材先后进医保，渗透率有望提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃医药行业＃investSuggestion＃推荐（＃维持）＃marketData＃＃relatedReport＃相关报告《启明医疗（02500.HK）：TAVR快速增长，未来可期（20220408）》《沛嘉医疗（09996.HK）：TAVR成功商业化，瓣膜管线持续布局（20220411）》《“心”之所向，新赛道大市场——论心脏瓣膜市场发展现状及未来空间》＃emailAuthor＃海外医药研究分析师：张忆东海外研究中心总经理zhangyd@xyzq.com.cnSFC：BIS749SAC：S0190510110012＃assAuthor＃联系人周逸zhouyi20@xyzq.com.cn＃title＃TAVR 服务、耗材先后进医保，渗透率有望提升＃createTime1＃2022 年 5 月 20 日投资要点＃summary＃事件 1：2022 年 1 月 12 日，上海医保局决定将部分新增医疗服务项目纳入基本医疗保险支付范围，其中包含 TAVR。事件 2：2022 年 5 月 18 日，上海医保局决定对经导管主动脉置换术（TAVR）和心腔超声导管试行按绩效支付。心脏瓣膜（折叠）：选取经导管主动脉瓣置换术（TAVR）手术后即刻成功率或围手术期严重并发症发生率为指标。（1）经导管主动脉瓣置换术（TAVR）手术后即刻成功率=经导管主动脉瓣置换术（TAVR）成功例数/全部手术例数。手术例数为一个自然年度内，本市参保人员该医用耗材医保结算例数。手术成功需要全部满足以下三个指标：术后平均跨瓣压差＜20mmHg；无中重度返流；没有瓣膜移位。（2）围手术期严重并发症发生率=经导管主动脉瓣置换术（TAVR）发生围手术期严重并发症例数/全部手术例数。手术例数为一个自然年度内，本市参保人员该医用耗材医保结算例数。每年 2 月起，对定点医疗机构上一年度使用的 2 个医用耗材，按绩效评价指标进行考核。开展例数少于 30 例的医疗机构不纳入考核。达到指标要求的，全额支付；未达到指标要求或填报例数低于医保结算例数 90%的，根据医用耗材医保支付部分的费用（按医用耗材医保交易金额*医保基金平均支付水平（80%）测算）扣减 5%。点评：此次上海市医保对 TAVR 进行绩效支付，标志着更多的病人或能够进行 TAVR 手术，对于未来 TAVR 行业发展起着促进作用。和全球渗透率相比，中国 TAVR 整体市场渗透率还有不小的提升空间。且目前国内仅部分省份对 TAVR 有报销机制，此次进入医保有望让更多的患者能够承担起实施 TAVR 手术的费用，对未来 TAVR 整体渗透率提升有着积极意义。建议关注启明医疗-B（02500.HK）、沛嘉医疗-B（09996.HK）、心通医疗-B（02160.HK）。风险提示：管线研发进度不及预期，市场商业化不及预期，政策集采风险。股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外行业点评报告报告正文事件 1：2022 年 1 月 12 日，上海医保局决定将部分新增医疗服务项目纳入基本医疗保险支付范围，其中包含 TAVR。表 1、TAVR 纳入上海医疗保险支付名单项目编码支付类别项目名称计价单位收费标准自付比例H30000012乙经导管主动脉瓣置换术（TAVR）次5200 元10%资料来源：上海医保局，兴业证券经济与金融研究院整理事件 2：2022 年 5 月 18 日，上海医保局决定对经导管主动脉置换术（TAVR）和心腔超声导管试行按绩效支付。1.耗材绩效评价指标：心脏瓣膜（折叠）：选取经导管主动脉瓣置换术（TAVR）手术后即刻成功率或围手术期严重并发症发生率为指标。计算规则：（1）经导管主动脉瓣置换术（TAVR）手术后即刻成功率=经导管主动脉瓣置换术（TAVR）成功例数/全部手术例数。手术例数为一个自然年度内，本市参保人员该医用耗材医保结算例数。手术成功需要全部满足以下三个指标：术后平均跨瓣压差＜20mmHg；无中重度返流；没有瓣膜移位。（2）围手术期严重并发症发生率=经导管主动脉瓣置换术（TAVR）发生围手术期严重并发症例数/全部手术例数。手术例数为一个自然年度内，本市参保人员该医用耗材医保结算例数。考核规则：医疗机构可选择一个指标参加考核。（1）经导管主动脉瓣置换术（TAVR）手术后即刻成功率：在上一年度本市参保人员该项目手术成功率以上（含）为达标，未达到的视为未达标。（2）围手术期严重并发症发生率：在上一年度本市参保人员该项目围手术期严重并发症发生率以下（含）为达标，未达到的视为未达标。表 1、TAVR 并发症名称急性 ST 段抬高心肌梗死中重度瓣周漏严重脑卒中急性心内膜炎心包填塞资料来源：上海医保局，兴业证券经济与金融研究院整理2.医用耗材绩效支付办法：每年 2 月起，对定点医疗机构上一年度使用的 2 个医用耗材，按绩效评价指标进行考核。开展例数少于 30 例的医疗机构不纳入考核。达到指标要求的，全额支付；未达到指标要求或填报例数低于医保结算例数 90%的，根据医用耗材医保支付部分的费用（按医用耗材医保交易金额*医保基金平均支付水平（80%）测算）扣减 5%。点评：此次上海市医保对 TAVR 进行绩效支付，标志着更多的病人或能够进行 TAVR 手术，对于未来 TAVR 行业发展起着促进作用。和全球渗透率相比，中国 TAVR 整体市场渗透率还有不小的提升空间。且目股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外行业点评报告前国内仅部分省份对 TAVR 有报销机制，此次进入医保有望让更多的患者能够承担起实施 TAVR 手术的费用，对未来 TAVR 整体渗透率提升有着积极意义。建议关注启明医疗-B（02500.HK）、沛嘉医疗-B（09996.HK）、心通医疗-B（02160.HK）。图 1、2014 至 2025 年全球 TAVR 手术数量（千台）及渗透率（%）图 2、2017 至 2025 年中国 TAVR 手术数量（千台）及渗透率（%）资料来源：弗若斯特沙利文、启明医疗招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理备注：仅包括用商业 TAVR 产品进行的手术；资料来源：弗若斯特沙利文、启明医疗招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理风险提示：管线研发进度不及预期，市场商业化不及预期，政策集采风险。股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -海外行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表