家得宝(HD.US)财报点评：单次平均交易额驱动营收增长，上调2022年业绩指引

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 家得宝（HD.N） 财报点评：单次平均交易额驱动营收增长，上调 2022 年业绩指引 ⚫ 事件 5 月 17 日，家得宝（HD.N）公布了 2022 财年第一季度（2022/01/30-2022/05/01）财报，营收、EPS 超预期。公司 Q1 净销售额为 389.08 亿美元，同比增长 3.8%，市场预期为 366.47 亿美元；摊薄后每股收益为 4.09 美元，同比增长 6.1%，市场预期为3.67 美元；净利润为 42.3 亿美元，同比增长 2.1%。 家得宝上调了 2022 年业绩指引，预计总销售额和同店销售额增长约为 3.0%（此前预计 2022 财年全年总营收与同店销售额增长略为正），营业利润率约为 15.4%（此前预计与 2021 年大致持平即 15.24%），摊薄后每股收益将以中单位数增长（此前预计摊薄后每股收益增长为低单位数）。 ⚫ 核心观点 营收主要由单次平均交易额驱动，总交易量继续同比下滑 营收同比增长 3.8%，主要由单次平均交易额（Avg. Ticket）驱动，总交易量（Customer Transaction）同比下降。一季度可比单次平均交易额同比上涨 11.4%，可比交易量同比下降 8.2%。 平均单次交易额的上涨主要由通胀带来的部分产品种类的价格上涨和创新产品需求的驱动。其中核心商品的通胀影响了平均交易额 240 个基点的上涨，主要是木材、建筑材料、铜，其中木材的价格季度内继续保持波动。大额订单（1000 美元以上）同比增长 12.4%，反映 Pro 专业需求增长 受去年消费刺激政策和旺季开始较晚影响，本季度同店增长放缓 同店销售额同比增长 2.2%，其中美国地区同店销售额增长 1.7%，上季度同店销售额为8.1%。分月度看，2 月/3 月/4 月的同店销售额同比增长率 12.5%/-0.3%/-2.9%，3 月和 4 月的回落主要是因为去年有消费刺激政策和今年需求旺盛的春季开始较晚。 毛利率继续承压，环比小幅改善，上调 2022 年业绩指引 毛利率较上季度有所改善，公司一季度毛利率为 33.78%，去年同期为 33.98%，下降20 个基点，主要受供应链投资和木材压力的影响，但相对于上季度毛利率 33.21%有所增长。营业利润率小幅改善，为 15.24%，去年同期为 15.42% 库存状况良好，周转率有所下滑：存货账面价值为 252.97 亿美元，比 2021 年第一季度增加 61 亿美元；存货周转率为 4.4x，去年同期为 5.5x，这一库存水平反映了公司为改善库存而采取的措施以及春季开工延迟的影响； ⚫ 投资建议 与其他零售商较弱的业绩表现相比，家得宝本季财报表现尚可，虽然供应链带来的成本问题缓解有限，人们对于家居改善的需求有所下降，所幸公司借助强势的市场地位使得成本转嫁得以实现。一季度实际需求表现较公司此前预期要好，但通胀居高不下和消费者信心持续低迷的环境下，零售商未来几个季度仍继续面临挑战。 ⚫ 风险提示 通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复，供应链中断 YING UE SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com WENBO WEI wendeywei@futunn.com 市场数据 HD.N 日期 2022/05/19 当前价 285.18 美元 总股本 10.33 亿 流通股 2943.5 亿 52 周最高/最低价 418.09 美元/280.63 美元 近 1 月绝对涨幅 -5.07% 近 12 月绝对涨幅 -8.11% 数据来源：Wind，富途证券 股价表现 数据来源：Wind，富途证券 证券研究报告 2022 年 05 月 19 日 股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 1、营收主要由单次交易价格驱动，同店增长放缓 营收同比增长 3.8%，主要由单次平均交易额（Avg. Ticket）驱动，总交易量（Customer Transaction）同比下降。一季度可比单次平均交易额同比上涨 11.4%，可比交易量同比下降 8.2%。 平均单次交易额的上涨主要由通胀带来的部分产品种类的价格上涨和创新产品需求的驱动。其中核心商品的通胀影响了平均交易额 240 个基点的上涨，主要是木材、建筑材料、铜，其中木材的价格季度内继续保持波动。大额订单（1000 美元以上）同比增长 12.4%，反映 Pro 专业需求增长。 从客户群体来看，DIY 客户（自己购买产品并手动安装）与 Pro 客户（专业客户）的销售额均实现了增长，其中 Pro 客户的增速大于 DIY 客户。 图 1：季度营收及增速情况，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 图 2：季度 EPS 及增速情况，美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 同店销售额同比增长 2.2%，其中美国地区同店销售额增长 1.7%，上季度同店销售额为 8.1%。分月度看，2 月/3 月/4 月的同店销售额同比增长率 12.5%/-0.3%/-2.9%，3 月和 4 月的回落主要是因为去年有消费股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 刺激政策和今年需求旺盛的春季开始较晚。 图 3：季度同店增长率情况，% 资料来源：Bloomberg，富途证券 公司线上销售额一季度同比增长 3.7%，其中超过 50%的在线订单是通过实体店完成的，反映线上线下连接。 截至一季度末，家得宝共经营着 2316 家门店，一季度减少 1 家门店(由于火灾意外导致)。每平方英尺零售额（Sales per retail square foot）再创历史新高，达到 621.99 美元，同比增长 2.7%。 ▍ 2、毛利率继续承压，环比小幅改善，上调 2022 年业绩指引 毛利率较上季度有所改善，公司一季度毛利率为 33.78%，去年同期为 33.98%，下降 20 个基点，主要受供应链投资和木材压力的影响，但相对于上季度毛利率 33.21%有所增长。 营业利润率小幅改善，为 15.24%，去年同期为 15.42%。销售、管理与一般费用率为 16.99%，去年同期基本持平。 图 4：季度利润率情况，% 股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 资料来源：Bloomberg，富途证券 其他财务指标，库存状况良好，周转率有所下滑：存货账面价值为 252.97 亿美元，比 2021 年第一季度增加 61 亿美元；存货周转率为 4.4x，去年同期为 5.5x，这一库存水平反映了公司为改善库存而采取的措施以及春季开工延迟的影响；自由现金流为 30.85 亿美元。 图 5：季度存货情况，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 家得宝上调了 2022 年业绩指引，预计总销售额和同店销售额增长约为 3.0%（此前预计 2022 财年全年总营收与同店销售额增长略为正），营业利润率约为 15.4%（此前预计与 2021 年大致持平即 15.24%），摊薄后每股收益将以中单位数增长（此前预计摊薄后每股收益增长为低单位数）。 ▍ 风险提示 通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复，竞争加剧 股