家电行业年报及一季报综述：多重压力下行业缓慢复苏

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年05月09日家电行业年报及一季报综述多重压力下行业缓慢复苏核心观点2021 年家电板块收入增速及盈利能力承压。受海外需求疲软、同比高基数及原材料价格和运费高企的影响，2021 年家电板块营业总收入1.39 万亿元（YoY+16.60%），归母净利润 881 亿元（YoY+9.6%），毛利率 22.4%（同比-1.6pct），净利率 6.3%（同比-0.4pct）。2022Q1 家电板块盈利能力呈环比复苏态势。一季度营业总收入3329 亿元（YoY+7.7%），归母净利润 211 亿元（YoY+11.03%），毛利率 21.89%（同比-0.6pct），净利率 6.35%（同比+0.19pct）。受海内外需求疲弱、国内疫情反复、部分地区物流受阻等因素影响，2022Q1 收入端表现相较去年全年及 2021Q4 放缓。但一季度上游原材料价格及海运价格上涨势头放缓，家电企业通过改善产品结构、调整终端价格等方式转移部分成本压力，2022Q1 的毛利率及净利率环比略改善，出现缓慢复苏的迹象。白电板块：一季度盈利能力显复苏，但压力因素仍在2021 年白电板块中空调/冰洗板块营收 YoY+19.13%/+9.70%，毛利率 22.7%/28.7% ； 2022Q1 白 电 板 块 中 空 调 / 冰 洗 板 块 营 收YoY+11%/+8.3%,毛利率 22.1%/26.58%。2021 年白电在需求端疲弱+同期高基数的影响下收入端承压，Q1 盈利能力环比复苏，但原材料价格高企、疫情反复等影响仍存，龙头在份额集中的逻辑下更显韧性。厨电板块：地产拖累明显，集成灶高投入快扩张2021 年 厨 电 / 卫 电 板 块 营 收 YoY+29.59%/+20.91% ， 毛 利 率48.1%/28.0%；2022Q1 厨电/卫电板块营收 YoY+13.3%/+2.0%,毛利率47.29%/28.56%。2021 年 H2 以来地产走弱拖累传统烟灶表现，原材料成本上涨也削弱了企业盈利能力，高景气的集成灶赛道处于高费用投入的扩张期。小家电板块：清洁及个护实现高增，渗透率待进一步提升2021 年厨房/清洁/个护小家电营收 YoY+10.11%/+45.51%/+18.21%，毛利率分别为 23.2%/37.9%/49.3%。2022Q1 厨房/清洁/个护小家电营收YOY+5.7%/+23.9%/+25.1%,毛利率分别为 24.18%/37.25%/54.04%。2021年小家电面临需求阶段性透支及行业竞争加剧，使得去年下半年增长明显承压，2022 年一季度终端提价缓解部分压力，个护小家电盈利能力显复苏。投资建议受益于基本面复苏且有明显护城河的的龙头企业，以及较高景气度的新兴品类家电市场关注度高。相关标的：美的集团、海尔智家、亿田股份、老板电器、火星人等。风险提示房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；消费需求端不及预期；汇率波动等。评级报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势相关研究《【东亚前海家电行业周报】行业盈利能力向好，低估值更具配置价值》2022.05.09《【东亚前海|家电】年报及一季报各板块表现分化 0505》2022.05.05《家电周报：家电需求端持续承压，冰柜销量表现亮眼》2022.04.25《家电行业周报：政策持续利好有望推动家电需求改善》2022.04.18《事件简评： 国常会部署促进消费政策举措，加大出口退税支持力度》2022.04.14行业研究·家用电器·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2家用电器正文目录1. 核心观点........................................................................................................................................................................... 42. 业绩综述........................................................................................................................................................................... 42.1. 家电行业 2021 年盈利端承压，一季度环比改善............................................................................................ 42.2. 子板块业绩回顾................................................................................................................................................... 82.2.1. 营收端：白电整体稳健，清洁小电器增速亮眼.................................................................................. 82.2.2. 盈利端：一季度厨房及个护小家电盈利能力改善明显...................................................................... 92.2.3. 费用端：一季度厨卫板块环比加大销售费用投入............................................................................ 112.2.4. 存货及现金流：2021 年厨电及家电零部件板块存货周转速度加快，现金流保持同比增长...... 133. 一季度终端回顾............................................................................................................................................................. 143.1. 一季度终端表现：个别新兴品类增长亮眼.....................................................................................................143.2. 1-3 月终端回顾：白电整体表现不尽人意...................................................................................................... 154. 一季度基本面及持