食品饮料行业周报：疫情和成本压力下，行业龙头更显韧性

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业周报2022年05月16日疫情和成本压力下，行业龙头更显韧性——食品饮料行业周报上周行情回顾：2022 年 5 月 9 日-5 月 13 日，食品饮料板块（申万）上涨 1.04%，上证综指上涨 2.76%，深证成指上涨 3.24%，沪深 300 上涨 2.04%，食品饮料板块跑输上证综指 1.72 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 26 位。核心观点：白酒：区域次高端龙头表现良好，关注疫情边际改善。白酒景气周期依然延续，板块周期弱化，结构性分化更加明显。消费升级带动行业价格带升级显著，酒企提价及新品的发布周期更具有前瞻性，渠道运作模式在不断的改革下精细化程度有所提升，对终端市场秩序的维护更利于反映出真实动销情况。高端白酒具备强韧性，在 2022 年无论从体量亦或是企业目标来看，稳增长态势有望延续。茅台 1935 的入场有望向上打开千元价格带的量价天花板。茅台市场化改革落地决心强，随着 i 茅台丰富产品投放，直营占比提升预期下业绩确定性较强。次高端白酒的成长性源于产品结构升级及全国化扩张进程，汾酒业绩增速超预期，增长势能较强，区域白酒苏酒、徽酒受疫情影响较小，其中古井贡酒及迎驾贡酒均已进入业绩释放期。啤酒：青岛啤酒高端化战略持续前行，疫情对销量造成短期扰动。青岛啤酒 2022Q1 公司实现营收 92 亿元，同比增长约 3%；实现归母净利润 11 亿元，同比增长约 10%；累计销量 213 万千升，同比增速有所下滑，主品牌青岛啤酒实现产品销量 130 万千升，同比增长约 5%；2022年 1-2 月的销量、收入、利润实现全面增长，增长超预期；但 3 月国内新冠肺炎疫情多点散发，对啤酒消费市场形成了较大冲击，一些城市暂停堂食，餐饮、夜场等，对公司啤酒销量的影响较大。目前公司高端化战略初见成效，高档产品销售形势较好，超高端产品一世传奇供不应求。当前公司采取调价、优化产品结构、提高费销等方式对冲成本上涨压力，期待未来疫情转好带动公司销量回暖。调味品：成本压力尚存，强者恒强格局预计强化。主要原材料价格和运价年初以来累计上涨。短期来看，人民币贬值，物流运力趋紧，俄乌冲突等背景下，中上游成本上涨趋势依然存在。近期，豆粕、油脂油料价格的同比增速有所回落；但公路物流运价指数的同比增速自 4 月起不断加快。4 月 PPI 调味品指数同比上涨 7.2%，同比增速延续小幅回落，意味着成本端压力逐步得到消化。全年来看，伴随运力以及全球供应链恢复，调味品中上游涨价态势有望减弱，行业基本面有望得到改善。龙头企业可通过压缩费用和提价等方式来增厚利润，而中小企业面临的考验较为严峻。投资建议板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：未来业绩具备高增长预期的相关标的青岛啤酒；乳制品：在产能、渠道、产品三方齐发力的相关标的伊利股份。风险提示：行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。评级推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势相关研究《预制菜系列三：疫情反复之际，预制菜渗透率加速提升》2022.05.12《CPI 温和上涨，必需消费品需求进一步上升》2022.05.11《食品饮料行业 2021 年报&2022Q1 总结：白酒营收稳健增长，大众品盈利改善初现》2022.05.11《行业景气度延续，坚定板块信心》2022.05.09《年报及一季报展露信心，关注细分版块确定性》2022.05.05行业研究·食品饮料·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2食品饮料正文目录1. 核心观点........................................................................................................................................................................... 31.1. 白酒：区域次高端龙头表现良好，关注疫情边际改善.................................................................................. 31.2. 调味品：成本压力尚存，强者恒强格局预计强化.......................................................................................... 31.3. 啤酒：青岛啤酒高端化战略持续前行，疫情对销量造成短期扰动..............................................................31.4. 速冻品：预制菜需求增长迅猛，知名品牌更受青睐...................................................................................... 41.5. 乳制品：行业成本有所下降，头部企业发展韧性显现.................................................................................. 42. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧...................................................................................... 52.1. 板块总体行情....................................................................................................................................................... 52.2. 子板块行情........................................................................................................................................................... 52.3. 个股行情............................................................................................................................................................... 62.4. 板块估值水平...................................................................