电子行业5月反弹行情点评：经济底驱动资金分流，高成长属性获超额收益

1 2022 年 5 月 11 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：刘牧野 证券执业证书号：S0640522040001 liumy@avicsec.com 行业分类：电子 5 月反弹行情点评： 经济底驱动资金分流，高成长属性获超额收益 基础数据（2022.05.11） 上证综指 3058.70 创业板指 2346.15 电子（申万） 3645.34 近一年电子指数与沪深 300 走势对比图 资料来源：ifind，中航证券研究所 相关报告： 《电子行业周报：2022Q1 板块业绩小幅下滑，寻找具韧性的细分行业》 -30%-10%10%30%电子（申万）沪深300◼ 本周电子块出现了强力的反弹行情，截至 5 月 11 日，电子板块周涨幅5.85%，子版块半导体涨幅 7.04%。我们认为半导体板块的机遇大于风险，年初至今的热门板块在半导体反弹的时候出现回调，并且将继续调整。市场将更加重视优质的成长股。 ◼ 在市场消化了基建等前期热门板块基本面较弱，以及二季度经济见底的事实后，我们认为届时市场将寻找复工复产、业绩修复的行业。具有业绩支撑的半导体板块将迎来更加长期、大幅的反弹行情。 ◼ 发达地区经济大概率二季度见底，将给市场充分的时间，消化二季度较弱的业绩预期。2022 年 1-4 月，苏州市完成一般公共预算收入 875.5亿元，同口径增长-4.1%。随着后续 4、5 月份各地财政收入的披露，预计市场将有更加充足的心理准备，对国内经济底部进行确认，对上市公司半年报的预期进行调整。 ◼ 上半年受政策驱动的热门行业不具备业绩改善的基础，高成长的半导体行业将获得更高关注度。以基建景气度的前瞻指标——挖掘机销量为参考，根据中国工程机械工业协会行业数据，纳入统计的 26 家主机制造企业在 2022 年 1 至 4 月共计销售各类挖掘机械产品 101,709 台，同比下降 41.4%。半导体板块虽然也将受到疫情影响，但复工复产的速度较快。 ◼ PEG 低的个股在本次反弹行情中表现突出。我们认为市场将以震荡为主，建议在可能出现的下探行情中，继续关注 PEG 小于 1，且 2022 一季度归母净利润增速高于 50%的个股，以及 2022 年初至今实现了股价正增长的江化微、扬杰科技、聚辰股份等强势标的。 ◼ 2022 年一季度基金持股比例较高的晶晨股份、圣邦股份和紫光国微未在本轮反弹行情有超出行业的表现，但全年表现较稳定，可能会出现补涨行情。 ◼ 风险提示：国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评 内容目录 一、事件点评：5 月半导体迎反弹， ................................... 4 1.1 二季度或面临经济底部，资金有流入半导体的动力...................................... 4 1.2 成长性带来超额收益 ............................................................... 5 二、风险提示 ....................................................... 7 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评 图表目录 图表 1：小松挖掘机在中国月度开工小时数................................................................................................ 5 图表 2：中国集成电路进口数量（百万个）................................................................................................ 5 图表 3：低 PEG 个股市表现高于行业 ........................................................................................................... 6 图表 4：基金重仓标的表现 ........................................................................................................................... 6 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评 一、事件点评：5 月半导体迎反弹，成长属性带来超额收益 部分热门板块待调整，半导体还有阶段性反弹动力。本周电子块出现了强力的反弹行情，截至 5 月 11 日，电子板块周涨幅 5.85%，子版块半导体涨幅 7.04%。结合国内经济、市场板块轮动、半导体行业等因素进行分析，我们认为半导体板块的机遇大于风险，年初至今的热门板块在半导体反弹的时候出现回调，并且将继续调整。市场将更加重视优质的成长股，我们从成长性的视角，筛选出了需要关注的标的。 1.1 二季度或面临经济底部，资金有流入半导体的动力 在市场消化了基建等前期热门板块基本面较弱，以及二季度经济见底的事实后，我们认为届时市场将寻找复工复产、业绩修复的行业。具有业绩支撑的半导体板块将迎来更加长期、大幅的反弹行情。 发达地区经济二季度见底，地方财政收入的公布，将给市场充分的时间，消化二季度较弱的业绩预期。从疫情的发展态势来看，上海自三月底进行封闭管理，疫情在全国小规模出现，目前预计上海在 5 月底逐渐开放，恢复生产。所以，市场普遍对上市公司二季度的业绩表现持观望态度。从苏州市公布的财政收入来看，2022 年 1-4 月，苏州市完成一般公共预算收入 875.5 亿元，同口径增长-4.1%。随着后续 4、5 月份各地财政收入的披露，预计市场将有更加充足的心理准备，对国内经济底部进行确认，对上市公司半年报的预期进行调整。 受政策驱动的热门行业，包括房地产、基建等板块，在业绩方面不具备改善的基础。以基建景气度的前瞻指标——挖掘机销量为参考，根据中国工程机械工业协会行业数据，纳入统计的 26 家主机制造企业在 2022 年 1 至 4 月共计销售各类挖掘机械产品 101,709 台，同比下降 41.4%。其中，国内市场销量 67,918 台，同比下降 56.1%；出口销量 33,791 台，同比增长 78.9%。2022 年 4 月，共