基础化工行业2021年年报及2022年一季报总结：化工产品供需趋紧价格上涨推动景气上行，纯碱、农化、化纤、氟化工等板块表现亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 化工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2021A 2022E 评级 基础化工 万华化学 7.85 7.32 买入 华鲁恒升 3.42 3.59 买入 扬农化工 3.94 6.11 买入 宝丰能源 0.96 1.1 买入 金禾实业 2.10 2.86 买入 中国巨石 1.51 1.57 审慎增持 联化科技 0.34 0.79 审慎增持 华峰化学 1.60 1.76 审慎增持 新和成 1.68 1.99 审慎增持 赛轮轮胎 0.43 0.67 审慎增持 国瓷材料 0.79 1.07 审慎增持 昊华科技 0.97 1.31 审慎增持 龙佰集团 1.96 2.21 审慎增持 利尔化学 1.45 2.34 审慎增持 福斯特 2.31 2.84 审慎增持 新宙邦 1.76 2.65 审慎增持 利安隆 1.90 2.61 审慎增持 彤程新材 0.55 0.77 审慎增持 盐湖股份 0.82 1.38 审慎增持 石油化工 恒力石化 2.21 2.23 审慎增持 荣盛石化 1.27 1.58 审慎增持 东方盛虹 0.76 1.26 审慎增持 卫星化学 3.49 4.79 审慎增持 桐昆股份 3.04 3.23 审慎增持 新凤鸣 1.47 1.49 审慎增持 分析师： 张志扬 zhangzhiyang@xyzq.com.cn S0190520010003 吉金 jijin@xyzq.com.cn S0190522030003 张勋 zhangxun19@xyzq.com.cn S0190521100002 研究助理： 刘梦岚 liumenglan@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2021 年基础化工产品价格总体上在供需趋紧中上涨，推动基础化工企业盈利能力同比显著增强；纯碱、农化、化纤、氟化工、钛白粉、聚氨酯等板块表现亮眼。2021 年，需求持续好转，供给因能耗双控、环保检查等因素受限，2021 年 CCPI较 2020 年显著上升。2021 年全年 CCPI 均值为 5156，同比增长 38.2%。全年来看，2020 年基础化工行业 366 家样本公司实现营业收入 19398.42 亿元，同比增长约32.23%%，实现营业利润 2586.87 亿元，同比提升 137.99%，实现归属上市公司股东的净利润 1999.79 亿元，同比提升 140.30%。其中纯碱、农化子行业、化纤子行业、氟化工、钛白粉、聚氨酯等板块归母净利润涨幅居前。 ⚫ 2022 年 Q1 上市公司营业收入、归母净利同比提升，盈利能力显著提高。2022 年Q1 化工行业景气延续，CCPI 延续上涨。截至 2022 年 3 月 31 日，CCPI 指数录得5890 点， 2022Q1 CCPI 均值为 5543，同比提升 20.4%。2022 年 Q1 多数子行业实现营收、归母净利双提升，从净利率上升幅度来看，氟化工、钾肥、磷肥及磷化工、纯碱等子版块涨幅居前。 ⚫ 随行业景气运行，行业在建工程同比延续增长态势。2021 年，化工行业总体盈利水平较好，行业内上市企业有序推进在建工程。2022 年 Q1 期末基础化工行业（样本上市公司）固定资产总额 8387.13 亿元，同比增长 10.50%，在建工程总额 2290.14亿元，同比增加 31.58%。2022 年 Q1 基础化工行业（样本上市公司）在建工程投资占总资产比例为 7.73%，同比增加 0.66pcts。 ⚫ 2022 年 Q1 化工产品价格高位，经营性现金流大幅增加，区域性疫情或致存货规模提升。2022 年 Q1 基础化工行业平均存货规模同比提升 42.97%至 3108.42 亿元，存货周转天数为 67.85 天，同比下降 3.80 天，环比提升 12.22 天。2022 年 Q1 经营性现金流净额为 296.27 亿元，同比大幅提升 173.49%。存货周转天数同比减少、经营现金流同比大幅增加主要系 2022 年 Q1 化工行业延续高景气局面，产品价格高位增厚利润；存货周转天数环比提升或因 2022 年 Q1 国内区域性疫情出现导致物流受限。 ⚫ 化工行业机构持仓呈现上升趋势，建议继续买入化工行业龙头公司。2022 年 Q1主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比 6.66%（季度环比+0.62 pcts），全 A 股基础化工自由流通市值占比 5.53%（季度环比-0.15pcts），持仓占比超过市值占比，行业处于超配阶段；而石油石化重仓持股市值占比 1.03%（季度环比-0.23 pcts，剔除两桶油），市值占比 1.00%（季度环比-0.02 pcts，剔除两桶油）石油石化板块重仓占比略高于市值占比，二者相较 2021 年 Q4 均有所回落。 ⚫ 继续把握三条核心主线，掘金 2022 年化工行业投资机会。 （1）中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量。建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及民营大炼化等化工核心资产。（2）中线拥抱产业发展大趋势，部分新材料赛道迎来历史性机遇。建议关注：享受全球汽车电动化浪潮——锂电材料（四大电芯主材及相关辅材等）；新能源革命下的光伏行业黄金时代——光伏材料（组件材料及辅材等）；逆全球化背景下“卡脖子”关键材料加速国产替代机遇——半导体材料；消费升级背景下的产品新需求——食品添加剂等。（3）短期把握供需缺口带来的化工品高景气。建议关注：MDI、钛白粉、PVC、丙烯酸及酯等地产（后）周期产业链相关化工品；俄乌冲突导致供给端承压，粮食等全球农作物涨价背景下，化肥、农药等需求大幅增长的农化品；涤纶长丝、DMF、醋酸等纺服产业链化纤产品；新能源上游材料、硅化工、氟化工等部分供需格局趋好的化工品。 ⚫ 建议关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源、金禾实业、卫星化学、中国巨石、联化科技、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、桐昆股份、新凤鸣、国瓷材料、昊华科技、龙佰集团、利尔化学、福斯特、新宙邦、利安隆、彤程新材、盐湖股份等。 风险提示：贸易摩擦加剧风险、原油等大宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。 ＃title＃ 化工产品供需趋紧价格上涨推动景气上行，纯碱、农化、化纤、氟化工等板块表现亮眼 ——基础化工行业 2021 年年报及 2022 年一季报总结 ＃createTime1＃ 2022 年 5 月 10 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告 目 录 1、基础化工产品价格上涨，上市公司 2021 年盈利能力总体同比大幅提升 ... - 10 - 1.1、化工行业产品价格指数全年维持涨势，行业景气持续 .............