纺织服装行业2021年年报及2022年一季报总结：大国供应链成长可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业年报 2022 年 05 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.12%-13.95%-8.79%-3.63%1.53%6.69%2021/52021/82021/112022/2纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《抖音 618 好物节启动招商，赏花经济热》2022.04.29 《Lululemon 发布新 5 年规划，多维度拓宽品类和地区布局》2022.04.22 《抖音发布“百万新品计划”，助力销量增长》2022.04.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁希 Tel:(021)23219407 Email:lx11040@htsec.com 证书:S0850516070002 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@htsec.com 证书:S0850519100002 纺织服装行业 2021 年年报及 2022 年一季报总结：大国供应链成长可期 [Table_Summary] 投资要点：  2021 年纺织服装收入、净利润增速中位数分别为 13%、20%，22Q1 分别为 2%、-14%。105 家 SW 纺织服装业企业中，21 年收入、净利润增速超过 100%的公司合计分别为 3 家、21 家，其中净利润增速前三家的公司分别是江苏阳光、聚杰微纤、台华新材；22Q1 收入、净利润增速超过 100%的公司合计分别为 3 家、10 家，净利润增速前三家的公司分别是际华集团、星期六、嘉欣丝绸。从子板块来看，SW 纺织制造 21 年收入、净利润同比增速中位数分别为 19%、27%，22Q1 分别为 9%、-15%，SW 服装家纺 21 年收入、净利润同比增速中位数分别为 11%、14%，22Q1 分别为 0.3%、-14%。  制造：业绩高增长，盈利能力持续提升。2021 年制造板块收入为 772.77 亿元，同比增长 22.3%，较 19 年增长 8.8%；归母净利润 76.15 亿元，同比增长 124.7%，较 19 年增长 35.1%；22Q1 板块收入、净利润分别同增 15.2%、25.7%。21 年、22Q1 板块毛利率分别为 21.22%、21.40%，净利率分别为 9.85%、10.15%，均趋势增长。费用端合理管控，21 年、22Q1 销售、管理+研发、财务费用率合计分别同比变动-1.64、+0.06pct。  女装：21 年业绩已超疫情前，22Q1 受疫情扰动，利润端承压更大。21 年女装板块业绩已超疫情前水平，实现收入、归母净利润 184.30 亿元、17.62 亿元，同比分别增长 14.0%、81.8%，相比 19 年分别增长 20.3%、4.0%；22Q1 女装板块实现收入、归母净利润 42.79、3.20 亿元，同比分别下滑 5.4%、46.0%。21 年、22Q1 女装板块毛利率分别为 64.33%、64.64%，同比分别变动+2.75、-0.83pct，净利率分别为 9.56%、7.47%，同比分别变动+3.57、-5.62pct。  男装：21 年业绩较疫情前高增长，22Q1 仍承压。21 年男装板块实现收入 137.36亿元，同比增加 13.6%，较 19 年增长 18.6%；归母净利润 15.14 亿元，同比增加 5.0%，较 19 年增加 13.5%；22Q1 男装板块收入、归母净利润分别为 36.19、4.06 亿元，同比变化分别为+7.6%、-17.9%。21 年、22Q1 毛利率分别为 61.05%、60.00%，同比分别提升 2.25、0.77pct，净利率分别为 11.03%、11.23%，同比分别下降 0.91、3.49pct。21Q4、22Q1 存货分别同增 12.0%、10.1%，存货周转天数同比分别增加 8.38 天和 11.31 天，库存处于相对高位。  休闲服饰：业绩仍低于疫情前，销售费用率走高。21 年休闲服饰板块收入为465.29 亿元，同比增加 9.4%，较 19 年减少 5.5%；归母净利润 46.55 亿元，同比增加 40.9%，较 19 年降低 12.4%；22Q1 休闲服饰板块收入、归母净利润同比分别下降 4.3%、19.7%。21、22Q1 毛利率分别为 44.17%、46.48%，同比分别提升 2.38、0.25pct，21、22Q1 净利率分别为 10.00%、10.22%，同比分别变动+2.24、-1.97pct。22Q1板块销售、管理+研发、财务费用率合计 30.43%，同比增加 3.70pct，主要来自销售费用率的增长，22Q1 的销售费用率达到 18年以来的最高，为 23.91%。  家纺：盈利能力下滑，现金流情况改善。21 年家纺板块收入为 152.01 亿元，同比增加 16.6%，较 19 年增加 14.7%；归母净利润 14.89 亿元，同比增加 4.8%，较 19 年增加 2.4%；22Q1 家纺板块收入、净利润分别同比变动+3.5%，-12.5%。21 年、22Q1 毛利率分别为 43.56%、42.69%，同比分别变化+0.4、-1.11pct，21 年、22Q1 净利率分别为 9.80%、10.38%，同比分别下滑 1.10、1.89pct。22Q1 板块经营性净现金流为 0.31 亿元，较 21 年同期转正。 股票报告网 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2  电商：22Q1 成盈利拐点，后续改善仍然可期。21 年电商板块收入为 149.36 亿元，同比增加 13.1%，较 19 年增加 20.4%；归母净利润 5.90 亿元，同比下滑 69.9%，较 19 年下滑 70.2%；22Q1 板块收入、净利润分别同增 51.5%、28.5%，星期六、华凯创意均扭亏为盈，星期六公告将剥离亏损的鞋业业务。我们认为，电商板块受线下零售环境影响相对小，部分成本费用支出有一定弹性，通过业务创新、降本增效，期待未来盈利状况持续改善。  投资策略。在各细分板块中，制造板块业绩增速最高，2021 年、22Q1 净利润同比分别增长 124.7%、25.7%。我们认为，制造板块部分面对海外市场，在国内疫情反复的情况下，订单受影响较小，越南等国全面放开，部分企业已布局海外产能，在国内产能受疫情冲击的情况下，能保障订单的交付，此外，人民币贬值将使得出口型企业受益。我们继续看好稳健发展的优质制造企业，建议关注健盛集团、华利集团、伟星股份。  风险提示。疫情反复，物流受阻，零售环境疲弱，行业竞争加剧，原材料价格波动，汇率波动等。 股票报告网