2022Q1扣非净利11.36亿元，同比增长193.39%，持续拓展合成生物学领域新应用

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 29 Apr 2022 梅花生物 Meihua Holdings Group (600873 CH) 2022Q1 扣非净利 11.36 亿元，同比增长 193.39%，持续拓展合成生物学领域新应用 A 193% Hike in 1Q22 Bottom Line with Continuous Expansion in Synthetic Biology Business [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb7.83 目标价 Rmb15.51 市值 Rmb24.26bn / US$3.70bn 日交易额 (3 个月均值) US$45.15mn 发行股票数目 3,099mn 自由流通股 (%) 51% 1 年股价最高最低值 Rmb9.20-Rmb5.49 注：现价 Rmb7.83 为 2022 年 4 月 28 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -12.5% 9.4% 43.3% 绝对值（美元） -15.0% 6.2% 41.8% 相对 MSCI China -2.7% 28.6% 85.8% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 22,837 26,805 29,692 32,261 (+/-) 34% 17% 11% 9% 净利润 2,351 3,433 3,961 4,657 (+/-) 139% 46% 15% 18% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.76 1.11 1.28 1.50 毛利率 19.3% 22.5% 23.2% 24.6% 净资产收益率 22.1% 24.7% 22.2% 20.7% 市盈率 10 7 6 5 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  2022Q1 扣非净利 11.36 亿元，同比增长 193.39%。公司公告，一季度实现营收 67.12 亿元，同比增长 26.45%；归属于上市公司股东的净利润 11.59 亿元，同比增长 183.71%；扣非净利润 11.36 亿元，同比增长 193.39%；基本每股收益 0.37 元（上年同期为 0.13 元）；毛利率达 26.24%，同比提高 9.77 个百分点。  氨基酸行业格局向好，量价齐升驱动业绩高增。分板块来看， 1） 动物营养氨基酸产品营 业收入较上年同期增 加 35.65%，增长原因为公司子公司吉林梅花 30 万吨赖氨酸产能释放，赖氨酸量价齐增、苏氨酸以及其他饲料产品价格上涨所致；2）食品味觉性状优化产品营业收入较上年同期增加 22.39%，增长原因主要为主产品味精、食品级黄原胶以及呈味核苷酸二钠等产品价格上涨所致。根据卓创资讯数据，截至 2021 年 4 月 28 日，味精价格为 10150 元/吨，同比上涨14.04%，味精玉米价差为 969 元/吨，同比上涨 3.73%；赖氨酸价格为 13000 元/吨，同比上涨 17.65%，赖氨酸玉米价差为4672 元/吨，同比上涨 40.63%；苏氨酸价格为 12350 元/吨，同比下降 10.83%，苏氨酸玉米价差为 4022 元/吨，同比下降30.32%；黄原胶价格为 36250 元/吨，同比上涨 64.77%，价差为 25819 元/吨，同比上涨 86.96%；I+G 价格为 132000 元/吨，同比上涨 59.04%，价差为 112550 元/吨，同比上涨 76.83%。  公司未来将合计注销 4723 万股：（1）2021 年 11 月 8 日，公司审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，截至 2022 年 4 月 28 日，公司已累计回购股 1716 万股，支付总金额 1.2 亿元，公司决定对上述回购股份的用途予以修订，将回购用途由用于员工持股计划、股权激励修订为全部用于注销，减少公司注册资本。（2）2020 年 10 月 28日，公司审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，截至 2021 年 9 月 28 日收盘，公司完成回购计划，实际回收股份 3422 万股。415 万股已用于 2021 年员工持股计划，三分之一即 1141 万股用于减少注册资本。另根据公司2022 年 3 月 11 日公告，剩余 1866 万股亦将注销用于注销，减少公司注册资本。  产品布局持续优化，进一步增强公司核心竞争力。公司吉林白城三期 30 万吨赖氨酸及其配套项目于 2021 年 3 月正式破土开工，11 月正式投产，项目建成投产后，公司赖氨酸产能达百万吨级，成为全球最大的氨基酸生产企业，在行业内的规模优势愈发凸显。2022 年公司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽淀粉糖等重大项目的建设，适应市场发展趋势，继续优化产品布局，提高产业链的一体化程度，持续增强公司的核心竞争力。 [Table_Author] 刘威 Wei Liu wei.liu@htisec.com 2060100140180Price ReturnMSCI ChinaApr-21Aug-21Dec-21Apr-22Volume 29 Apr 2022 2 [Table_header2] 梅花生物 (600873 CH) 维持优于大市  深耕合成生物技术多年，持续拓展应用新领域。公司自主采用合成生物学技术重设计系列氨基酸菌种达十余年，与国内外多所一流高校及科研院所建立密切联系，共同进行合成生物学高性能菌种开发工作，大幅提升了谷氨酸、赖氨酸及苏氨酸等产品的生产转化率，改进了产品性能。2021 年，公司维生素 VB2 技改项目顺利投产，VB2 是发酵法生产的为数不多的维生素之一，可广泛用于食品、医药、饲料等。未来，公司还将在氨基酸生产底盘大肠杆菌与谷氨酸棒杆菌合成生物学技术上持续投入，对氨基酸等多品类生产细胞工厂设计优化，对所使用的基因编辑工具升级等，并已将合成生物学技术应用扩展到芽胞杆菌等更具挑战性的工业微生物，能从头设计与高效构建多糖与苷类产品如腺苷、鸟苷与肌苷的新一代生产菌株，进一步将覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成 生物学应用新领域。  盈利预测与估值：受益行业竞争格局改善，公司主营产品量价齐升带动业