香港交易所(0388.HK)单季利润环比持平，全年增速有望回升

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 非银金融 | 公司研究 2022 年 4 月 27 日 买入 维持 市场数据：2022 年 4 月 27 日 收盘价（港币） 322.40 恒生中国企业指数 6,786 52 周最高/最低价 (港币) 532.17/314.00 H 股市值（亿港币） 4,093 流通 H 股（百万股） 汇率（人民币/港币） 1,268 1.20 股价表现： 资料来源：Bloomberg 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 研究支持 李天奇 A0230120070006 litq@swsresearch.com 联系人 李天奇 (8621)23297818×转 litq@swsresearch.com 单季利润环比持平，全年增速有望回升 香港交易所 (00388:HK) 香港交易所披露 2022 年一季报，业绩基本符合预期。公司 2022 年一季度实现总营业收入 46.9亿港元，同比下滑 21.3%，环比下滑 0.9%；归母净利润 26.7 亿港元，同比下滑 30.5%，环比基本持平；对应 1Q22 平均 ROE 为 5.5%，同比下滑 2.5pct，环比持平。截至 2022 年 3 月末公司归母净资产 470.3 亿港元，总资产 6227 亿港元。 股票现货市场收入及投资收益同比下滑形成主要拖累，商品及衍生品收入表现强韧，科技收入稳步增长。分部门拆分港交所收入，1Q22 公司现货、股本证券及衍生品、商品、交易后业务、科技、公司项目（投资收益为主）分部收入占比（同比变化）分别为 29%（-2pct）、20%（+3pct）、8%（+2pct）、38%（持平）、6%（+2pct）、-2%（-6pct）；收入同比增速分别为：现货 yoy-24%、股本证券及衍生品-8%、商品 4%、交易后业务-20%、科技 11%、投资收益转亏（亏损 1 亿港元）。 1Q22 港股股票成交额同比下降而环比增长，1-3 月交投热度逐月提升。联交所日均成交额（含现货及权证、牛熊证）1465 亿港元，同比下滑 34.7%，环比增长 15.9%；其中南向资金日均成交额336 亿港元，高基数下同比下滑 42.7%，而环比增长 27.0%快于港股本地市场成交额。受香港疫情及全球局势影响，港股市场 1Q22 大幅波动，交投热度环比有所回升，其中 2022 年 1-3 月日均成交额分别为 1286、1304、1748 亿港元，在 1Q21 高基数下分别同比-48%、-44%、-12%，呈现交投热度提升趋势。 指数衍生品交投热度同环比高增，个股期权日均成交环比回升。1Q22 香港期交所股指日均成交量达 70.5 万张，同比增 20.2%，环比增 38.7%，驱动 1Q22 期交所交易费同比增 3.3%至 2.8 亿港元。其中 MSCI 中国 A50 互联互通指数期货日均成交额 2.1 万张，较 4Q21 环比增长 86%；恒生科技指数期货日均成交额 5.3 万张，同比增超 8 倍。1Q22 港交所个股期权日均成交 63.7 万张，同比下滑 23.0%，环比增 24.9%。 港股整体下跌拖累 IPO 节奏，项目储备充足，首家 SPAC 完成上市。受到市场环境影响，1Q22 港股 IPO 规模明显下滑，新上公司数 17 家，募资 149 亿港元，同比下滑 89%，但同时上市申请未因市场短期波动而显著减少，截至 3 月底港交所共有 157 个正在处理的上市申请。3 月 18 日港交所首家 SPAC 公司 Aquila 上市，募资 10 亿港元，当前 157 家上市申请中 SPAC 占 10 家，后续SPAC 上市情况值得持续关注。 投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。考虑公司加大力度吸引新经济企业上市，持续投入研发改善基础设施提高市场整体流动性，短期市场环境波动不影响公司长期逻辑，2021 年公司 4个季度净利润分别为 38.4、27.7、32.5、26.7 亿港元，1Q 高基数效应明显，2-4Q 业绩增速有望回升，维持买入评级。鉴于港股市场一季度交投热度受外部环境影响表现较弱，下调港股成交额假设，进而下调公司 2022-24 年盈利预测，预计 2022-2024E 香港交易所归母净利润分别为 126.0、140.4、152.9 亿港元（原预测 138.6、159.7、174.5 亿港元），同比增长 0%、11%、9%，对应当前股价 PE 分别为 32、29、26 倍。 风险提示：流动性收紧导致港股成交额大幅下降；港股市场遭遇极端行情整体大幅下跌；中概股回归及 SPAC 上市数量与规模不及预期。 财务数据及盈利预测 港元 2021 1Q22 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 20,950 4,690 21,228 23,480 25,543 同比增长率 9% -21% 1% 11% 9% 净利润（百万元） 12,535 2,668 12,595 14,041 15,294 同比增长率 9% -31% 0% 11% 9% 每股收益（元） 10.02 2.11 10.07 11.23 12.23 净资产收益率（%） 25 6 25 27 27 股息率 (%) 2.8 2.8 3.8 4.0 市盈率（倍） 32.1 31.9 28.6 26.3 市净率（倍） 8.1 7.8 7.5 7.2 注：“每股收益”为归属于母公司所有者的净利润除以总股本 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%香港交易所HSCEI股票报告网October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 公司研究 表 1：预测港交所合并损益表 单位：百万港元 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 16,311 19,190 20,950 21,228 23,480 25,543 交易费及交易系统使用费 5,592 6,959 7,931 7,487 8,348 9,106 联交所上市费 1,633 1,899 2,185 2,532 2,856 3,244 结算及交收费 3,160 4,355 5,214