21年收入70亿增78%，技术赋能初见成效

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 27 Apr 2022 科锐国际 Career International (300662 CH) 21 年收入 70 亿增 78%，技术赋能初见成效 In 21 Years, Revenue Increased by 78% to Rmb7mn, Technology Empowerment has Achieved Initial Results [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb40.76 目标价 Rmb61.29 市值 Rmb8.02bn / US$1.22bn 日交易额 (3 个月均值) US$7.81mn 发行股票数目 196.84mn 自由流通股 (%) 56% 1 年股价最高最低值 Rmb67.84-Rmb40.71 注：现价 Rmb40.76 为 2022 年 4 月 26 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -12.4% -29.8% -28.7% 绝对值（美元） -14.9% -32.3% -29.3% 相对 MSCI China 15.7% -0.2% 9.8% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 7,010 9,779 13,310 17,601 (+/-) 78% 39% 36% 32% 净利润 253 325 431 529 (+/-) 36% 29% 33% 23% 全面摊薄 EPS (Rmb) 1.28 1.65 2.19 2.69 毛利率 11.5% 11.3% 11.1% 10.8% 净资产收益率 12.3% 13.7% 15.4% 15.8% 市盈率 32 25 19 15 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 科锐国际 4 月 21 日晚发布 2021 年报。公司 2021 年实现收入 70.1亿元，同比增长 78.29%；归母净利润 2.53 亿元，同比增长35.55%；扣非归母净利润 2.11 亿元，同比增长 41.09%；毛利率11.52%， 同 比 下 降 2.05pct； 扣 非 归 母 净 利 率 3%， 同 比 下 降0.8pct；加权平均净资产收益率 16.25%。公司 4Q21 实现营业收入18.31 亿元，同比增长 53.27%；归母净利润 0.64 亿元，同比增长22.57%。公司 2 月 25 日发布的业绩快报显示 2021 年实现收入70.0 亿元，归母净利润 2.49 亿元，实际各项指标均略超出快报指引。 1. 国内国外业务腾飞，数字化管理与技术赋能初见成效 随着国内经济持续恢复，公司坚持区域垂直管理、强化“前店后厂”与“千人千岗”的运营模式，提升运营管理效率，各项业务均稳定增长。（1）分地区，①公司中国大陆业务收入 54.31 亿元，同比增长 91.38%，占比 77.5%；②公司中国港澳台及海外业务收入 15.79亿元，同比增长 44.34%，占比 22.5%；公司海外业务运营整体良性向上发展，东南亚各分支及英国 Investigo 公司收入于年中开始恢复并取得增长，其中 Investigo 公司整体业务/招聘业务/灵活用工业务收入同比增长 44.18%/82.79%/29.15%。（2）分产品，①灵活用工增长 90.6%至 59.31 亿元，占比增加 5.5pct 至 84.6%；②中高端人才访寻增长 51.7%至 6.99 亿元，占比减少 1.7pct 至 10.0%；③招聘流程外包增长 31.1%至 1.46 亿元，占比减少 0.7pct 至2.1%；④技术服务增长 78.5%至 0.23 亿元，占比保持 0.3%。（3）毛利率，①公司综合毛利率下降 2.1pct 至 11.5%，主因毛利较低的灵活用工业务收入占比上升；②整体下半年对比上半年毛利率提升 0.94pct，受益于数字化管理与技术赋能初见成效；③灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务业务毛利率分别为8.06%/37.22%/43.23%/24.80%，同比变动-1.14pct/+0.80pct/-1.34pct /+0.57pct。 2. 销售管理费用率下降，继续加大研发投入 （1）销售费用率：销售费用率减少 0.1pct 至 2.4%，销售费用同比增 70.1%至 1.69 亿，主因加大市场拓展及产品运营。（2）管理费用率：管理费用率减少 1.5pct 至 3.1%，管理费用同比增 20.5%至2.16 亿，主因业务增长导致管理费用增长。（3）研发费用率：研发费用率增加 0.2pct 至 0.6%，研发费用同比增 166.6%至 3876 万元，主因持续开展信息化建设及数字化转型。（4）财务费用：财务费用 1086 万元，去年同期为-411 万元，变化主因借款利息支出增加以及租赁负债未确认融资费用的增加。 [Table_Author] 汪立亭 Liting Wang 许樱之 Yingzhi Xu liting.wang@htisec.com yingzhi.xu@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaApr-21Aug-21Dec-21Volume 27 Apr 2022 2 [Table_header1] 科锐国际 (300662 CH) 维持优于大市 3.技术升级降本增效，沉淀知识输出行业标准。截至 2021 年底，公司拥有专业技术人员 300 余人，围绕公司系统信息化建设节奏和产品化推进节奏要求，推动公司信息化、标准化、流程化。数字化管理与技能赋能的降本增效效果明显，公司整体下半年对比上半年毛利率提升 0.94pct；通过强化技术底座、资源整合，强化能力并沉淀知识，输出行业标准并推广创新产品。 4.前店后厂，传统线下服务类业务增长强劲。公司传统线下业务包括中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工。其中占比最大的灵活用工业务，在服务中台、技术中台的持续技术赋能、“后厂”招聘匹配效率不断提升等多重作用下，收入同比增长 90%以上，其中国内部分增长 115%；同时通过加强与地方合作伙伴的合作，国内 “前店”网络得以拓宽和加深。截至 2021 年底，公司在