系列跟踪报告之三：2022Q1扣非净利润大幅增长，积极发力第二增长曲线

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 27 日 公司研究 2022Q1 扣非净利润大幅增长，积极发力第二增长曲线 ——中兴通讯（000063.SZ）系列跟踪报告之三 增持（维持） 当前价：22.46 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人：杨德珩 yangdh@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 47.34 总市值(亿元)： 1063.27 一年最低/最高(元)： 21.39/41.45 近 3 月换手率： 58.37% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.84 -8.13 2.55 绝对 -9.62 -27.83 -22.50 资料来源：Wind 相关研报 2021 年营收和净利润创历史新高，数智化转型把握新增长机遇——中兴通讯（000063.SZ）系列跟踪报告之二（2022-03-10） 2021 年报预告点评：盈利能力持续改善，致力于成为“数字经济筑路者”——中兴通讯（000063.SZ）系列跟踪报告之一（2022-02-09） 单季营收创新高，盈利持续改善——中兴通讯（000063.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-27） 事件： 2022 年 4 月 26 日，公司发布 2022 年一季报：公司 2022Q1 营业收入为 279.3 亿元，单季同比增长 6.43%；实现归母净利润 22.17 亿元，单季同比增长 1.60%；实现扣非归母净利润 19.52 亿元，单季同比增长 117.13%。公司 2022Q1 毛利率为37.78%，单季同比增长 2.35pcts；净利率为 7.28%，单季同比减少 0.66pcts。 点评： 公司 2022Q1 扣非净利润大幅增长，消费者业务持续放量。2022Q1 公司实现归母净利润 22.17 亿元，相比于 2021Q1 的 21.82 亿元增长 1.60%，但 2021Q1 中包含了转让北京中兴高达通信技术有限公司 90%股权而确认的税前利润约 7.74 亿元的贡献。2022Q1 扣非净利润为 19.52 亿元，同比增长 117%，实现大幅增长。 公司继续践行“数字经济筑路者”的自身定位，把握数字化转型机遇，深度聚焦 ICT基础设施和“大终端”产品，不断提升公司经营质量与运营效率。2022Q1 公司消费者业务呈现出持续放量的态势，其中消费者业务海外市场营业收入同比增长近30%；另外，公司持续夯实核心技术竞争力，2022Q1 研发投入为 47.0 亿元，占营业收入比例达 16.8%。 夯实芯片、算法和网络架构等核心技术第一曲线，积极发力 IT、数字能源、智慧家庭业务等第二曲线。公司坚持技术领先，在芯片、算法、基础软件和架构等方面持续加大投入，强化核心竞争力的同时，加速布局新业务。在新业务方面，公司加速发力 IT 业务、数字能源业务、智慧家庭，推动成为公司业绩增长的新引擎。2022Q1公司紧跟新基建、东数西算、碳达峰碳中和等发展趋势，构建“连接+算力”能力，发力服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等业务在内的“第二曲线”布局，通过将自身的 ICT 技术能力外延，强化与行业头部企业合作，积极推动产业数字化应用和实践，赋能千行百业数智化转型升级。其中，服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额，为公司的业绩增长形成了有力支撑。 2022 年国内三大运营商资本开支小幅增长。中国移动 22 年预计资本开支为 1852亿元，同比增长 0.87%；中国电信 22 年预计资本开支为 930 亿元，同比增长 7.27%；中国联通没有公开 22 年的资本开支计划，但表示 22 年将保持资本开支增长与收入增长相匹配。公司作为国内主设备龙头，运营商业务有望获得稳定增长。 盈利预测、估值与评级：我们看好在全球 5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景，以及公司在数字经济领域中的重要作用，维持 2022-2024 年净利润预测 77/84/89 亿元，对应 PE 分别为 14x/13x/12x，维持“增持”评级。 风险提示：5G 建设高峰回落、产业链降价、运营商资本开支下降。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中兴通讯（000063.SZ） 图表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 101,451 114,522 126,594 136,197 144,997 营业收入增长率 11.81% 12.88% 10.54% 7.59% 6.46% 净利润（百万元） 4,260 6,813 7,725 8,358 8,915 净利润增长率 -17.25% 59.94% 13.39% 8.19% 6.66% EPS（元） 0.92 1.44 1.63 1.77 1.88 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.84% 13.23% 13.37% 12.95% 12.43% P/E 24 16 14 13 12 P/B 2.4 2.1 1.8 1.6 1.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-26；股本 2020-2022 分别为 46.13/47.31/47.34 亿股； 图表 2：中兴通讯近期在三大运营商招标项目的中标情况汇总 中国移动 2021-08-31 中国移动 2021 年至 2022 年人工智能通用计算设备集中采购(标包 1、标包 3) 排名 公司名 投标价格（亿元） 中标份额 标包 1 1 中兴通讯股份有限公司 2.33 50% 标包 3 2 中兴通讯股份有限公司 0.32 30% 中国电信 2022-02-25 中国电信 2022-2023 年服务器集中采购项目 排名 公司名 投标价格（亿元） 中标份额 标包 1：计算型服务器（I 系列） 1 中兴通讯股份有限公司 49.81 - 标包 2：存储型服务器（I 系列） 2 中兴通讯股份有限公司 24.24 - 标包 3：冷存储型服务器（I 系列） 2 中兴通讯股份有限公司 9.75 - 标包 4：NFV 型服务器（I 系列） 1 中兴通讯股份有限公司 2.47 - 标包 5：GPU 型服务器（I 系列） 4 中兴通讯股份有限公司 3.07 - 标包 6：服务器（A 系列） 1 中兴通讯股份有限公司 3.33 - 标包 7：服务器（G 系列） 2 中兴通讯股份有限公司 35.27 - 中国联通 2022-02-23 2022 年中国联通 10G PON 产品式集中采购项目 排名 公司名 投标价格（亿元） 中标份额 1 中兴通讯股份有限公司 45.88 - 资料来源：中国移动、建设招标网、通信产业网、光大证券研究所整理；