天齐锂业(H00978.HK)锂资源龙头企业， 港股二次上市

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 新股点评 证券研究报告 ＃industrywide＃ 有色金属行业 ＃invest Suggestion＃ 未评级 ＃investSuggestionChange＃ 海外汽车研究 分析师： 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 H00978.HK 天齐锂业 ＃title＃ 锂资源龙头企业,港股二次上市 ＃createTime1＃ 2022年4月22日 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2019 2020 2021截至Q3 营业收入(百万元) 4816 3212 3849 增长率 -20.2% -33.3% 59.4% 毛利（百万元） 2697.3 1327 1327 毛利率 56.0% 41.3% 34.5% 归母净利润(百万元) -5983.4 -1833.8 529.81 增长率 -372.0% 69.4% 148.0% 数据来源：公司招股书，Wind，兴业证券经济与金融研究院 投资要点 ＃summary＃ 产业链垂直整合，坐拥优质资源，成就锂业龙头。天齐锂业是2020年全球最大的锂矿石开采生产商，同时还是2020年世界第四大锂化合物生产商、亚洲第二大锂生产商。公司持有泰利森格林布什矿场26%的股权，矿场锂矿品位全球最高且开采成本最低，建成产能达134万吨/年，规划产能达194万吨/年。公司还持有世界上最大锂卤水生产商SQM23.66%的股权，该公司坐拥全球最大的盐湖锂资源阿塔卡玛盐湖，卤水储量为4551万吨。此外，公司在国内持有四川雅江措拉锂矿100%的股权和日喀则扎布耶盐湖20%的股权，其中雅江措拉锂矿储量为63万吨，日喀则扎布耶锂资源量为580万吨。公司垂直整合锂盐产业链，打通上游的矿石开采以及中游的化合物及衍生物冶炼，是国内唯一实现锂精矿石100%自给自足的企业。 下游需求高速增长，上游扩产周期长，供需失衡持续。终端市场锂消费强劲增长的前景会给公司带来巨大的成长机遇。1）新能源汽车增长超预期带动国内动力电池出货。2021年国内新能源汽车市场产量接近350万辆，同比增幅超180%，远超2019/2020年同期水平，带动国内动力电池出货量增速超180%。2）储能电池使用增加。随着全球能源转型以及“碳中和”目标的逐步实现，储能系统也将成为未来十年锂行业增长最快的终端市场之一。3）锂矿开采全周期需要12~15年，冶炼端产能同样释放缓慢，长期来看，行业供需错配时间会更长，供需失衡将持续。 澳洲奎纳纳项目达产在即，产能扩张提速。公司现阶段主要依托射洪天齐、江苏天齐和重庆天齐提供碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂产品。澳洲奎纳纳年产4.8万吨氢氧化锂项目处于建设或调试阶段，一期氢氧化锂项目调试工作按既定计划正常推进中，第二期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”主体工程已基本完成。射洪基地目前拥有5,000吨/年的氢氧化锂产能，遂宁安居年产2万吨碳酸锂项目也有望后续重启，公司中期规划锂化工产品产能合计超过11万吨/年。 投资建议：公司于2010年上市，是中国顶尖且全球领先的以锂为核心的新能源材料公司。2021年公司预计实现归母净利润18亿元–24亿元，同比增长约230.9%-198.2%。公司所处行业增长潜力大，有望通过其优质的上游资源、优质的客户群、强大的技术能力，进一步巩固其在锂行业的领先地位，建议投资者关注。 风险提示：1）奎纳纳项目进度不及预期；2）后续债务偿还不及预期；3）疫情持续影响 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股点评 目 录 1、公司概况：领先的锂业新能源材料公司 .......................................................... - 4 - 1.1、发展历程及股权结构 ....................................................................................... - 4 - 1.2、公司核心资产：格林布什矿场和智利矿业化工（SQM） ........................... - 6 - 1.3、财务概况与经营状况 ....................................................................................... - 7 - 2、行业格局：供需错配下锂价持续高涨 .............................................................. - 9 - 2.1、终端市场需求高速增长 ................................................................................... - 9 - 2.2、锂资源供给有限，上游产能释放周期长...................................................... - 10 - 2.3、供需错配推动锂价高位运行 ......................................................................... - 11 - 2.4、市场集中度高企，头部企业优势凸显 ......................................................... - 12 - 3、 核心优势：优质锂矿储备丰富，公司产能持续释放 ................................... - 13 - 3.1、手握全球最优质锂矿资源 ............................................................................. - 13 - 3.2、产能扩张有望提速 ......................................................................................... - 16 - 3.3、专注技术创新 ................................................................................................. - 17 - 4、 募资用途 .......................................................................................................... - 18 - 5、风险提示 ...........................................