英大宏观评论（2022年第15期，总第99期）：3月通胀数据点评-4-6月猪肉CPI当月同比大概率稳步上行，4月PPI当月同比大概率进入“7”时代

1英大证券研究所-研究报告报告日期：2022年4月22日英大宏观评论（2022 年第 15 期，总第 99 期）宏观研究报告概要：3月CPI当月同比1.50%，预期1.30%，前值0.90%；3月PPI当月同比8.30%，预期8.0%，前值8.80%；3月PPIRM当月同比10.70%，前值11.20%。我们点评如下：一、猪肉CPI与交通工具用燃料CPI在边际意义上拉升3月CPI当月同比；二、新冠疫情恶化导致道路管制，是3月CPI当月同比超预期上行的主因；三、2季度猪肉价格难以大幅上行，但是4-6月猪肉CPI当月同比大概率稳步上行；四、4月CPI当月同比大概率在3月的基础上小幅波动；五、4月PPI当月同比大概率在3月的基础上下行，且大概率进入“7”时代；六、4月化工原料类、纺织原料类PPIRM大概率下行，国际油价在中期大概率下行。4-6 月猪肉 CPI 当月同比大概率稳步上行，4 月 PPI 当月同比大概率进入“7”时代——3 月通胀数据点评宏观研究员：郑后成执业编号：S0990521090001电话：0755-83008511E-mail：houchengzheng@163.com风险因素1.猪肉价格下行幅度超预期；2.国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。相关报告1.英大宏观评论（20220411）有效投资是实现 GDP 增速预期目标的关键，2 季度货币政策宽松力度大概率超 1 季度2.英大宏观评论（20220406）3 月制造业与非制造业 PMI 远弱于季节性，大概率加大“促就业稳增长”力度3. 英 大 证 券 2022 年 2 月 宏 观 经 济 月 报（20220331）：“5.5%左右”强引领符合预期，“稳增长”力度还将维持在较高水平4.英大宏观评论（20220329）1-2 月财政状况优于季节性，3 月土地成交价款累计同比大概率继续承压5.英大宏观评论（20220322）保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行6.英大宏观评论（20220321）3 月消费增速大概率较 2 月下行，“稳增长”力度还将维持在较高水平7.英大宏观评论（20220314）“俄乌冲突”对我国 CPI 的冲击有限，3 月央行大概率降准或降息8.英大宏观评论（20220307）“5.5%左右”强引领符合预期，2022 年房地产投资增速大概率前低后高9.英大宏观评论（20220301）“俄乌冲突”利空全球经济，国际金价或“短多中多”但国际油价或“短多中空”10. 英 大证 券 2022 年 1 月 宏观 经 济月 报（20220225）：短期内宏观经济依旧面临“三重压力”，货币政策“灵活适度”主基调或将贯穿 1-3 季度11.英大宏观评论（20220222）2022 年 CPI突破 3.0%的概率较低，PPI 年内低点大概率位于 10 月12.英大宏观评论（20220214）发达经济体通胀高点大概率位于 2-3 季度，“灵活适度”主基调或将贯穿 1-3 季度货币政策执行报告13.英大证券 2022 年度宏观经济与大类资产配置：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势，债强股不弱（20220119）14.英大证券 2021 年度宏观经济与大类资产配置：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A 股“优”（20210111）2目录一、猪肉 CPI 与交通工具用燃料 CPI 在边际意义上拉升 3 月 CPI 当月同比................................................................................3二、新冠疫情恶化导致道路管制，是 3 月 CPI 当月同比超预期上行的主因................................................................................5三、2 季度猪肉价格难以大幅上行，但是 4-6 月猪肉 CPI 当月同比大概率稳步上行.................................................................6四、4 月 CPI 当月同比大概率在 3 月的基础上小幅波动.............................................................................................................7五、4 月 PPI 当月同比大概率在 3 月的基础上下行，且大概率进入“7”时代.....................................................................8六、4 月化工原料类、纺织原料类 PPIRM 大概率下行，国际油价在中期大概率下行...............................................................113事件：3 月 CPI 当月同比 1.50%，预期 1.30%，前值 0.90%；3 月 PPI 当月同比 8.30%，预期 8.0%，前值 8.80%；3 月 PPIRM 当月同比 10.70%，前值 11.20%。点评：一、猪肉 CPI 与交通工具用燃料 CPI 在边际意义上拉升 3 月 CPI 当月同比3 月 CPI 当月同比为 1.50%，高于预期 0.20 个百分点，较前值大幅上行 0.60 个百分点。3 月 1.50%的读数为年内新高，持平于 2021 年 10 月与 12 月，低于 2021 年 11 月的 2.30%，为 2020 年 10 月以来第 2 高值。从结构上看：3 月食品 CPI 当月同比为-1.50%，较前值大幅上行 2.40 个百分点，但是处于历史低位区间，而 3 月非食品 CPI 当月同比为 2.20%，较前值小幅上行 0.10 个百分点，处于历史高位区间；3 月消费品 CPI 当月同比为 1.70%，较前值上行 1.0 个百分点，为近四个月新高，但是处于历史低位区间，而 3 月服务 CPI 当月同比为 1.10%，较前值下行 0.10 个百分点，创 2021 年 7 月以来新低。图 1：从边际变动角度看，食品是 3 月 CPI 当月同比的主要拉动因素（%）数据来源：WIND 英大证券研究所整理我们可以从两个角度看待 3 月 CPI 当月同比的拉动因素。第一个角度是绝对值角度：3月非食品 CPI 当月同比为 2.20%，而 3 月食品 CPI 当月同比为-1.50%，因此非食品是 3 月CPI 当月同比的拉动因素；3 月消费品 CPI 当月同比为 1.70%，而 3 月服务 CPI 当月同比为1.10%，可见消费品是 3 月 CPI 当月同比的拉动因素。第二个角度是边际变动角度：3 月食品 CPI 当月同比较前值大幅上行 2.40 个百分点，而 3 月非食品 CPI 当月同比较前值小幅上行 0.10 个百分点，因此食品是 3 月 CPI 当月同比的主要拉动因素；3 月消费品 CPI 当月同比较前值上行 1.00 个百分点，而 3 月服务 CPI 当月同比