2021年报及2022年一季报点评:北斗及IC市场高景气赛道公司,业绩有望保持良好增速预期

1 中航证券研究所 分析师:张 超 证券执业证书号:S0640519070001 分析师:王菁菁 证券执业证书号:S0640518090001 分析师:王宏涛 证券执业证书号:S0640520110001 分析师:宋子豪 证券执业证书号:S0640520080002 股市有风险 入市须谨慎 振芯科技(300101)2021 年报及 2022 年一季报点评: 北斗及 IC 市场高景气赛道公司,业绩有望保持良好增速预期 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址:北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址:www.avicsec.com 联系电话:010-59562524 传真:010-59562637 行业分类:国防军工 2022 年 4 月 22 日 公司投资评级 买入 当前股价(2022.4.21) 15.75 元 目标价格 25.35 元 基础数据(2022.04.21) 上证指数 3,079.81 总股本(亿股) 5.60 流通 A 股(亿股) 5.57 资产负债率%(2021) 36.68 ROE%(2021) 13.70 PE(TTM) 51.30 PB(LF) 6.81 近一年公司与沪深 300、SW 国防军工走势对比图 资料来源:iFind,中航证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2021/04/202021/06/202021/08/202021/10/202021/12/202022/02/20振芯科技国防军工沪深300➢ 事件:公司 4 月 18 日披露 2021 年年报及 2022 年一季报,2021 年年报报告期内公司实现营业收入 7.94 亿元(+37.48%),归母净利润1.51 亿元(+87.91%),基本每股收益 0.27 元(+88.02%),毛利率56.58%(+2.59pcts),净利率 17.33%(+2.81pcts),ROE 为 13.70%(+5.37pcts),业绩大幅增长,盈利能力创下近十年来新高;2022年第一季度报告期内实现营业收入 2.01 亿元(+18.25%),归母净利润 0.68 亿元(+79.59%)。 ➢ 投资要点: ⚫ 公司处于北斗导航及 IC 市场高景气核心赛道,公司报告期业绩有望保持良好增速态势 2021 年报告期内,公司实现营业收入 7.94 亿元(+37.48%),毛利率(56.58%,+2.59pcts)稳中有升,归母净利润 1.51 亿元(+87.91%),ROE 13.70%(+5.37pcts)创公司近十年新高。公司业绩及盈利能力大幅增长,主要系各项板块业务发展持续向好:集成电路、北斗导航及智慧城市建设运营服务行业市场需求增长,公司重点加强技术创新和供货保障,积极推进产品生产交付,边际效益改善等因素所致。 费用方面,在公司营收快速增长的背景下,公司期间费用率(37.50%,-2.76pcts)延续了近年来的持续下降趋势。其中,销售费用率(8.56%,-0.65pcts)和管理费用率(13.94%,-3.20pcts)均有所降低,体现公司经营效率持续提升。另外,研发费用(1.16亿元,+45.14%)持续加大投入,公司及子公司获得了四川省人民政府颁发的“四川省科学技术进步奖一等奖”,中国测绘学会颁发的“测绘科学技术奖一等奖”(北斗二号 RDSS 业务性能提升关键技术及应用),北斗卫星导航产品检测认证联盟颁发的“北斗卫星导航产品检测认证联盟优秀会员单位”奖项,被四川省经济和信息化厅认定为“四川省‘专精特新’中小企业”,被成都市工业经济联合会列为“2020 成都市工业和信息化行业最具成长性企业”。2021 年度,公司及子公司在集成电路、北斗卫星导航、视频图像等领域新申报发明专利 28 项,全部为发明专利,并新增获得 7 项授权发明专利。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [振芯科技(300101)公司点评报告] 同时我们注意到,报告期末存货为 5.50 亿元,相比期初增加 14.31%,主要系公司业务规模持续增长,期末库存商品(1.51 亿元,+89.98%)及发出商品(0.47 亿元,+62.53%)较期初大幅增加所致。考虑到公司军品以销定产的生产规律,有望在未来兑现业绩。另外,公司合同负债(1.02 亿元,+51.03%)大幅提升,主要系公司收到客户预付合同款增加所致,体现出下游景气度持续,也体现出公司在手订单增速较大,未来业绩将保持良好增速态势。 ⚫ 公司 2022 年第一季度净利润增速 79.59%,业绩保持较高增长,边际效益提升 2022 年第一季度报告期内实现营业收入 2.01 亿元(+18.25%),归母净利润 0.68 亿元(+79.59%),ROE为 5.36%(+1.71pcts),毛利率 59.63%(+1.07pcts),净利率 35.81%(+11.59pcts),期间费用率(26.90%,-2.96pcts)延续近年来下降趋势,其中销售费用率(6.47%,-0.14pcts)和管理费用率(10.88%,-2.30pcts)均有所下降。综合看来,公司业务发展提速明显,整体费用率管控效率高,边际效益提升显著。另外,公司一季度合同资产实现 451.14 万元,比年初大幅提升 93.30%,主要系新增销售质保金增加所致。 我们认为,公司 2022 年一季报的亮眼业绩也印证了集成电路和北斗行业在“十四五”的高景气度的持续提升,以及公司主要供应商的地位稳固,未来有望随着行业需求的进一步扩大,业绩进一步释放。 ⚫ 下游需求扩张牵引公司各业务业绩加速:2021 年报告期内公司受益于集成电路行业需求增长,北斗行业加速发展推动公司北斗业务板块拓展提升 公司围绕北斗卫星导航、核心电子元器件方向,主要从事北斗卫星导航“元器件-终端-系统应用”全链条核心产品研发、生产及销售运营,集成电路设计、开发及销售,以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。分业务看,公司主要业务板块包括集成电路业务板块、北斗导航综合应用业务板块及智慧城市建设运营服务业务板块。 2021 年报告期,公司集成电路板块业务报告期实现收入 3.41 亿元(+63.66%),毛利率 63.73%(+8.95%),占总营收比例 42.99%(+6.88pcts),主要系受益于集成电路行业市场需求增长、公司积极推进产品生产交付。公司 IC 产品属于数模混合电路,主要以处理模拟和数字信号的数模混合产品为主。公司自主设计研制的高端集成电路产品按应用分为视讯类、导航类、通信类;按功能分为射频类、接口类和 SoC 类。目前已形成包括北斗关键器件、转换器、软件无线电(SDR)、频率合成器、视频接口、硅基多功能 MMIC 等六大重点系列数百种产品。各项产品在细分领域均处于优势地位,并不断提升产品质量,加强研发投入,保持了相关领域核心器件的主要供应商地位。 其中,公司自主

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2022-04-22
中航证券
张超,宋子豪,王宏涛,王菁菁
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