2021年报及2022年一季报点评：北斗及IC市场高景气赛道公司，业绩有望保持良好增速预期

1 中航证券研究所 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：王菁菁 证券执业证书号：S0640518090001 分析师：王宏涛 证券执业证书号：S0640520110001 分析师：宋子豪 证券执业证书号：S0640520080002 股市有风险 入市须谨慎 振芯科技（300101）2021 年报及 2022 年一季报点评： 北斗及 IC 市场高景气赛道公司，业绩有望保持良好增速预期 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类：国防军工 2022 年 4 月 22 日 公司投资评级 买入 当前股价(2022.4.21) 15.75 元 目标价格 25.35 元 基础数据（2022.04.21） 上证指数 3,079.81 总股本（亿股） 5.60 流通 A 股（亿股） 5.57 资产负债率%（2021） 36.68 ROE%（2021） 13.70 PE（TTM） 51.30 PB（LF） 6.81 近一年公司与沪深 300、SW 国防军工走势对比图 资料来源：iFind，中航证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2021/04/202021/06/202021/08/202021/10/202021/12/202022/02/20振芯科技国防军工沪深300➢ 事件：公司 4 月 18 日披露 2021 年年报及 2022 年一季报，2021 年年报报告期内公司实现营业收入 7.94 亿元（+37.48%），归母净利润1.51 亿元（+87.91%），基本每股收益 0.27 元（+88.02%），毛利率56.58%（+2.59pcts），净利率 17.33%（+2.81pcts），ROE 为 13.70%（+5.37pcts），业绩大幅增长，盈利能力创下近十年来新高；2022年第一季度报告期内实现营业收入 2.01 亿元（+18.25%），归母净利润 0.68 亿元（+79.59%）。 ➢ 投资要点： ⚫ 公司处于北斗导航及 IC 市场高景气核心赛道，公司报告期业绩有望保持良好增速态势 2021 年报告期内，公司实现营业收入 7.94 亿元（+37.48%），毛利率（56.58%，+2.59pcts）稳中有升，归母净利润 1.51 亿元（+87.91%），ROE 13.70%（+5.37pcts）创公司近十年新高。公司业绩及盈利能力大幅增长，主要系各项板块业务发展持续向好：集成电路、北斗导航及智慧城市建设运营服务行业市场需求增长，公司重点加强技术创新和供货保障，积极推进产品生产交付，边际效益改善等因素所致。 费用方面，在公司营收快速增长的背景下，公司期间费用率（37.50%，-2.76pcts）延续了近年来的持续下降趋势。其中，销售费用率（8.56%，-0.65pcts）和管理费用率（13.94%，-3.20pcts）均有所降低，体现公司经营效率持续提升。另外，研发费用（1.16亿元，+45.14%）持续加大投入，公司及子公司获得了四川省人民政府颁发的“四川省科学技术进步奖一等奖”，中国测绘学会颁发的“测绘科学技术奖一等奖”（北斗二号 RDSS 业务性能提升关键技术及应用），北斗卫星导航产品检测认证联盟颁发的“北斗卫星导航产品检测认证联盟优秀会员单位”奖项，被四川省经济和信息化厅认定为“四川省‘专精特新’中小企业”，被成都市工业经济联合会列为“2020 成都市工业和信息化行业最具成长性企业”。2021 年度，公司及子公司在集成电路、北斗卫星导航、视频图像等领域新申报发明专利 28 项，全部为发明专利，并新增获得 7 项授权发明专利。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [振芯科技（300101）公司点评报告] 同时我们注意到，报告期末存货为 5.50 亿元，相比期初增加 14.31%，主要系公司业务规模持续增长，期末库存商品（1.51 亿元，+89.98%）及发出商品（0.47 亿元，+62.53%）较期初大幅增加所致。考虑到公司军品以销定产的生产规律，有望在未来兑现业绩。另外，公司合同负债（1.02 亿元，+51.03%）大幅提升，主要系公司收到客户预付合同款增加所致，体现出下游景气度持续，也体现出公司在手订单增速较大，未来业绩将保持良好增速态势。 ⚫ 公司 2022 年第一季度净利润增速 79.59%，业绩保持较高增长，边际效益提升 2022 年第一季度报告期内实现营业收入 2.01 亿元（+18.25%），归母净利润 0.68 亿元（+79.59%），ROE为 5.36%（+1.71pcts），毛利率 59.63%（+1.07pcts），净利率 35.81%（+11.59pcts），期间费用率（26.90%，-2.96pcts）延续近年来下降趋势，其中销售费用率（6.47%，-0.14pcts）和管理费用率（10.88%，-2.30pcts）均有所下降。综合看来，公司业务发展提速明显，整体费用率管控效率高，边际效益提升显著。另外，公司一季度合同资产实现 451.14 万元，比年初大幅提升 93.30%，主要系新增销售质保金增加所致。 我们认为，公司 2022 年一季报的亮眼业绩也印证了集成电路和北斗行业在“十四五”的高景气度的持续提升，以及公司主要供应商的地位稳固，未来有望随着行业需求的进一步扩大，业绩进一步释放。 ⚫ 下游需求扩张牵引公司各业务业绩加速：2021 年报告期内公司受益于集成电路行业需求增长，北斗行业加速发展推动公司北斗业务板块拓展提升 公司围绕北斗卫星导航、核心电子元器件方向，主要从事北斗卫星导航“元器件-终端-系统应用”全链条核心产品研发、生产及销售运营，集成电路设计、开发及销售，以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。分业务看，公司主要业务板块包括集成电路业务板块、北斗导航综合应用业务板块及智慧城市建设运营服务业务板块。 2021 年报告期，公司集成电路板块业务报告期实现收入 3.41 亿元（+63.66%），毛利率 63.73%（+8.95%），占总营收比例 42.99%（+6.88pcts），主要系受益于集成电路行业市场需求增长、公司积极推进产品生产交付。公司 IC 产品属于数模混合电路，主要以处理模拟和数字信号的数模混合产品为主。公司自主设计研制的高端集成电路产品按应用分为视讯类、导航类、通信类；按功能分为射频类、接口类和 SoC 类。目前已形成包括北斗关键器件、转换器、软件无线电（SDR）、频率合成器、视频接口、硅基多功能 MMIC 等六大重点系列数百种产品。各项产品在细分领域均处于优势地位，并不断提升产品质量，加强研发投入，保持了相关领域核心器件的主要供应商地位。 其中，公司自主