一季度财政数据点评：收减支增，结构向基建继续倾斜

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2022 年 4 月 21 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 一季度财政数据点评 收减支增，结构向基建继续倾斜 [Table_Summar y] 国有资产收益对财政的支持有望加强。财政支出节奏加快，继续向基建倾斜。专项债对政府性基金支出的支撑持续显现。  据财政部数据，2022 年一季度，全国一般公共预算收入 62037 亿元，同比增长 8.6%，较 1-2 月收窄 1.9 个百分点。其中，地方一般公共预算本级收入 33088 亿元，同比增长 9.5%，较 1-2 月缩窄 0.3 个百分点。全国税收收入 52452 亿元，同比增长 7.7%，较 1-2 月收窄 2.4 个百分点；非税收入9585 亿元，同比增长 14.2%，增幅较 1-2 月再度走扩 0.5 个百分点。“稳增长”是今年的政策，减税降费力度持续加强，叠加央行等金融、特许机构以利润上缴的方式补充财政收入，一季度地方财政收入、税收收入增幅均延续收窄。此外，一季度非税收入同比增速较 1-2 月继续加快，国有资产收益是重要助推项。 增值税及企业所得税的稳健表现，主要受到工业生产稳健及工业品涨价因素的共同影响。土地、房产相关税收较前 2 月有所改善，或能反映出不动产成交的小幅改善，“稳房价”、“稳地价”政策正逐步生效。  2022 年一季度，全国一般公共预算支出 63587 亿元，同比增长 8.3%，较1-2 月加快 1.3 个百分点。其中，地方一般公共预算支出 56783 亿元，同比增长 8.8%，较前 2 月加快 1.5 个百分点，在稳增长政策的发力下，一季度财政支出持续发力，并进一步向地方倾斜。 一季度财政支出继续向基建领域倾斜。一季度，公共财政预算向城乡社区支出 4916 亿元，同比增幅为 7.5%，较前 2 月收窄 0.1 个百分点，基本持平。公共财政向农林水支出 4121 亿元，同比增幅为 8.4%，较前 2 月走扩 3.9 个百分点，与一季度水利项目投资的较高增速相对应。公共财政支出投向交通运输的规模为 3259 亿元，同比增长 10.9%，增幅较前 2 月收窄 3.1 个百分点，疫情对交运、物流相关行业的运营、投资均有影响，但年内基建投资的确定性持续较强。  2022 年一季度，全国政府性基金预算收入 13842 亿元，同比下降 25.6%。地方政府性基金预算本级收入 12989 亿元，同比下降 26.5%，降幅较前 2月收窄 2.2 个百分点；其中，国有土地使用权出让收入实现 11958 亿元，同比下降 27.4%，降幅收窄 2.1 个百分点。国有土地出让收入仍是影响政府性基金收入的主要项目。 支出方面，2022 年一季度，全国政府性基金预算支出 24787 亿元，同比增长 43%，增幅较前 2 月明显加速 15.1 个百分点，地方政府性基金预算相关支出提速是主要贡献项。地方政府性基金预算相关支出同比增长42.9%，增幅较前 2 月明显增加 15.8 个百分点；但国有土地使用权出让收入相关支出同比下降 1.5%。去年一季度，国有土地使用权出让收入相关支出、地方政府性基金预算支出同比增速的差异并不显著，主要由于去年一季度专项债发行缺位，财政资金优先支持在建项目；今年政策回归稳增长，专项债发行明显提速，政府性基金支出结构改善，使得两项支出的同比增速差距持续较大。  风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 4 月 21 日 一季度财政数据点评 2 国有资产收益对财政的支持有望加强 据财政部数据，2022 年一季度，全国一般公共预算收入 62037 亿元，同比增长 8.6%，较 1-2 月收窄 1.9个百分点。其中，中央一般公共预算收入 28949 亿元，同比增长 7.6%，较 1-2 月收窄 3.7 个百分点，地方一般公共预算本级收入 33088 亿元，同比增长 9.5%，较 1-2 月缩窄 0.3 个百分点。全国税收收入52452 亿元，同比增长 7.7%，较 1-2 月收窄 2.4 个百分点；非税收入 9585 亿元，同比增长 14.2%，增幅较 1-2 月再度走扩 0.5 个百分点。从单月数据看，3 月一般公共预算收入同比增长 3.42%，税收收入同比下滑 0.16%，非税收入同比增长 14.87%。 “稳增长”是今年的政策主线，减税降费力度持续加强，叠加央行等国有金融、特许机构以利润上缴的方式补充财政收入，一季度地方财政收入，特别是税收收入增幅延续收窄。此外，一季度非税收入同比增速较 1-2 月继续加快，国有资产收益是重要助推项；据国资委数据，一季度中央企业实现净利润 4723.3 亿元，同比增长 13.7%，国资收益对公共财政补充作用持续提升。 图表 1. 当月财政数据一览 指标 当月值(亿元) 当月同比增速（%） 公共财政收入 15,834 3.42 税收收入 11,640 (0.16) 非税收入 4,194 14.87 公共财政支出 25,360 10.40 地方财政支出 22,452 11.56 政府性基金收入 13,842 (25.60) 地方本级政府性基金收入 12,989 (26.53) 国有土地使用权出让收入 4,036 (22.84) 政府性基金支出 全国政府性基金支出 24,787 43.02 地方政府性基金支出 24,534 43.01 国有土地使用权出让金收入安排的支出 15,438 (1.37) 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 一季度财政收入增速表现 图表 3. 税收结构同比增速变化 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 着眼税收收入结构，一季度增值税和企业所得税仍是我国占比最高的税种，占比分别达 36.7%、20.4%，增速分别实现 3.6%、9.8%；此外，一季度资源税收入继续维持高增速，同比增速实现 94.2%。 增值税及企业所得税的稳健表现，主要受到工业生产稳健及工业品涨价因素的共同影响，一季度规模以上工业增加值、3 月 PPI 同比增速分别为 6.5%和 8.3%。 2022 年 4 月 21 日 一季度财政数据点评 3 一季度土地、房产相关税收较前 2 月有所改善，其中，契税同比降幅为 22.4%，较前 2 月收窄 3.4 个百分点；土地增值税增速由负转正，一季度同比增长 7.6%。考虑到契税、土地增值税均涉及产权变动或转移，数据改善或能反映出不动产成交的改善，“稳房价”、“稳地价”政策正逐步生效。 图表 4