华铁应急点评：一季报业绩超预期；基建地产回暖有望提升租赁业务景气

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 华铁应急(603300) 报告日期：2022 年 4 月 20 日 一季报业绩超预期；基建地产回暖有望提升租赁业务景气 ──华铁应急点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜通用机械行业｜证券研究 事件：4 月 19 日晚间，公司发布 2022 年一季报。 ❑ 业绩持续高增；2022Q1 营收同比增长 55%，业绩同比增长 41% 公司 2022 年 Q1 营收、业绩持续高增长，分别实现营收 6.43 亿元，同比增长 55%，归母净利润 1.07 亿元，同比增长 41%，超此前业绩预告预期（此前业绩预告 1.03 亿元）。扣非后归母净利润 0.97 亿元，同比增长 43%。 ❑ 疫情致使毛利率同比下滑 7pct，规模效应下期间费用率同比降低 0.7pct 2022Q1 销售毛利率/销售净利率分别为 44%/18.5%，毛利率同比下滑约 7pct，净利率同比下滑约 3.2pct，预计毛利率下滑主要系业务规模扩张导致成本增加，叠加疫情影响，租赁业务出租率下滑所致。2022Q1 期间费用率约 27%，同比下降 0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加 1.0 pct /减少 0.7 pct /减少 0.8 pct /减少 0.2pct。我们认为伴随疫情减缓，行业景气度回升提振出租率，公司盈利能力将回升。 ❑ 一季度公司高空作业平台板块发展强劲，基建地产稳增长有望提振行业景气度 公司 2022Q1 高空作业平台板块成为最大收入板块，营收约 3.02 亿元，同比增长114%，占比总营收约 47%，较 2021 年全年提升 5pct，创历史新高。管理设备规模突破5.4 万台，同比增长 122%，客户数量突破 6.6 万个，同比增长 129%。2022 年 3 月公司高空作业平台板块实现营收约 1.64 亿元，同比增长约 111%。预计 3 月受疫情影响出租率略有下滑，导致 2022 年单 3 月同比增速较 1-2 月同比增速下滑。目前基建稳步增长，2022 年 3 月基建投资同比增长 11.8%（1-2 月为 8.6%），大幅上行 3.2pct，2022Q1专项债节奏加速（Q1 发行量占比约 36%，较 2020/2019 年同期增长 5、7pct）。伴随下半年基建发力，高空作业平台景气度将回暖，公司高空作业平台租赁业务有望高增。 ❑ 轻资产模式布局持续推进，携手徐工广联租赁探索轻资产合作 公司轻资产模式布局持续推进，近期公司与徐工广联租赁达成轻资产合作，合作金额为 5 亿元，内容包括但不限于委托运营管理、转租赁等形式。未来公司有望借助徐工集团强大的资金链优势，进一步减轻资金约束，扩大租赁设备管理规模，将规模优势进一步转化为持续发展优势。 ❑ 盈利预测 预计公司 2022-2024 年营收 35/47/60 亿元，同比增长 35%/33%/29%；归母净利润分别为6.7/8.8/11.3 亿元，同比增长 34%/32%/28%，对应 P/E 16/12/9X。维持公司“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）疫情反复导致出租率下行；2）竞争格局加剧导致租金下行 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2607 3528 4678 6048 (+/-) 71% 35% 33% 29% 归母净利润 498 667 879 1129 (+/-) 54% 34% 32% 28% 每股收益（元） 0.55 0.74 0.97 1.25 P/E 21 16 12 9 ROE 13% 15% 16% 17% PB 2.9 2.4 2.0 1.7 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥11.70 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.12 4Q/2021 0.21 3Q/2021 0.19 2Q/2021 0.17 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：林子尧 linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 《【华铁应急】深度：建筑机械租赁头部企业，高空作业平台驱动成长》2022.01.12 《【华铁应急】业绩超预期，高空作业平台租赁持续高景气度》2022.03.31 证券研究报告 [table_page] 华铁应急(603300)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：可比公司估值对比 公司的主营业务是建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程设备“干租赁”，根据可比公司建设机械（塔吊设备租赁龙头）、志特新材（铝模板租赁龙头）、浙江鼎力（高空作业平台设备龙头），可比公司 2022-2023 年 PE 平均值为 13/11X。 表 1：可比公司估值情况 公司 行业 市值 （亿元） 归母净利润(亿元） EPS（元/股） PE 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 建设机械 塔吊设备租赁 78 3.7 5.1 8.8 0.39 0.53 0.91 15 9 9 志特新材 铝模板租赁 40 1.7 2.7 3.6 1.48 2.30 3.07 23 15 11 浙江鼎力 高空作业平台设备 199 9.4 12.8 16.7 1.86 2.53 3.30 21 16 12 行业平均 20 13 11 华铁应急 建筑机械租赁 106 5.0 6.7 8.8 0.55 0.74 0.97 21 16 12 资料来源：Wind，浙商证券研究所，注：股价采用 2022 年 4 月 19 日收盘价，可比公司采用 Wind 一致预测值，建设机械 2021 年归母净利润为年报数据。 [table_page] 华铁应急(603300)公司点评 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2577 3850 5582 7452 营业收入 2607 3528 4678 6048 现金 138 462 1195 2139 营业成本 1261 1701 2250 2981 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 10 11 14 18 应收账项 2159 2989