传媒行业：复工复产在即，线下娱乐与内容消费有望回暖

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业简评报告 复工复产在即，线下娱乐与内容消费有望回暖 事件 上海市经信委 16 日晚间发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引》，旨在有力有序有效推动企业复工复产，保障产业链供应链安全稳定。 简评 春节以来，吉林、深圳、上海相继出现疫情；其他地区疫情也呈现散发局面。院线等线下娱乐场所，以及快递物流都受到一定影响。 随着上海等地区的复工复产，线下消费有望复苏，或带动传媒板块与线下消费相关细分赛道与公司的投资机会，包括潮流玩具行业、电影行业、广告&营销行业，演艺&会展行业，具体来看： 1、潮流玩具/IP 相关：1）泡泡玛特：公司位于北京/深圳/广州等一线城市的门店，随着商业综合体的客流恢复而恢复；泡泡抽盒机/天猫京东等线上物流的发货更加畅通。2）华立科技：游艺场所恢复营业进带动相关设备销售及 IP 卡片销售。 2、电影与娱乐相关：复工复产有望推动观影人次逐步恢复，下半年多部进口影片有望上映；国产影片储备丰富。1）光线传媒：重磅动画电影《深海》有望上映，多部真人电影储备。2）万达电影：影院客流系统性恢复，投资制作影片上映；3）猫眼娱乐：票务业务有望受益于大盘恢复，主投主控《回廊亭》《检察风云》《爸爸是外星人》等影片有望年内上映。 3、线下广告媒体：有望受益于人流恢复，后续广告主预算逐步恢复。1）分众传媒：写字楼宇办公人流恢复；2）兆讯传媒：高铁出行人次逐步恢复。 4、演艺/会展：1）锋尚文化：大型文化演出与文旅项目订单获取，上海及西安项目客流恢复；2）米奥会展：海外部分国家入境政策边际放缓，22 年有望在境外举办 19 场展会；线上+线下展会产品“网展贸 Meta”有望推动外贸企业订单。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn 18910213127 SAC 执证编号：S1440519060002 SFC 中央编号：BQI330 发布日期： 2022 年 04 月 18 日 市场表现 相关研究报告 -20%-10%0%10%20%2021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/12传媒沪深300传媒 股票报告网 1 行业简评报告 传媒 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 复工复产有望带动线下消费-潜在受益标的 分类 公司 受益逻辑 2022E（wind 一致预期） PE 收入（百万） 增速 归母净利润（百万） 增速 潮玩/IP 泡泡玛特 线下北京/深圳/广州等城市门店客流恢复，线上物流发货顺畅 6577 46.50% 1359 35.60% 28.9 华立科技 游艺场所正常营业带动设备销售及 IP 卡片销售 866.1 38.10% 124.5 137.00% 23.8 影视 光线传媒 《深海》等多部主投主控作品有望上映 2312.2 70.70% 1029.8 92.90% 23.0 万达电影 观影人次整体恢复，22 年参与多部电影出品 15991.8 28.20% 1289.5 235.70% 22.1 猫眼娱乐 观影人次整体，市占率稳定+内容投资能力迎来双线受益 3733.1 12.30% 513 39.20% 11.6 广告/ 营销 分众传媒 写字楼人流恢复 18511.9 17.40% 7267.6 19.00% 11.7 兆讯传媒 高铁客流恢复 794.9 28.40% 310.6 29.10% 17.2 演艺 /会展 锋尚文化 线下演艺订单获取，上海西安项目重启 1180.1 137.80% 311.3 133.90% 19.1 米奥会展 海外疫情防控放松，线上展览产品助力国内外贸企业 - - - - - 资料来源：wind，中信建投 股票报告网 2 行业简评报告 传媒 请参阅最后一页的重要声明 1、潮流玩具：泡泡玛特一线城市门店+线上发货有望恢复，22 年优质的可选消费标的 随着疫情逐步放开，一线城市零售店贡献有望较快恢复。此次上海、深圳、广州三个一线城市在此轮疫情中受到较大影响，而公司在上述三个城市的门店数分别为 43 家、20 家、11 家，合计门店数占比大致为 25%，据过往草根数据，上海/深圳/广州门店合计销售额占所有零售店销售额约为 21%。从 3 月零售店销售情况来看，几个一线城均有不同程度的环比下滑，主要是受到疫情的影响。我们认为一线城市的消费力+核心用户的需求仍在，一线城市的零售店销售情况有望较快恢复。 泡泡玛特线上渠道收入占比 41%，在疫情等特殊时期可作为零售店的有效补充。公司 21 年线上渠道占比41%，超过零售店成为第一大渠道，其线上渠道收入占比也明显高于其他餐饮、服饰、零售类的消费公司。 在疫情等特殊事件影响下，线下门店的收入增长明显快于零售店，2H21 零售店增速放缓至 44.9%，而线上渠道增速仍较高，为 94.5%。今年 3 月，上海、广州等泡泡玛特门店较多的城市疫情较为严重，线上渠道则是较好的补充。 图表2： 各消费类公司 2021 年线上渠道收入占比 图表3： 泡泡玛特零售店与线上渠道收入增速 资料来源：各公司财报，中信建投 资料来源：泡泡玛特财报，中信建投 与各可选消费主要公司对比 2022 年彭博一致预期收入情况，公司 22 年预计收入增长 50%左右，高于主要餐饮/服饰/零售/日化等公司平均的 32%/18%/18%/30%，泡泡玛特增长亮眼。 41%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%34.5%35.9%115.5%44.9%104.4%64.4%102.9%94.5%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%1H202H201H212H21零售店线上渠道股票报告网 3 行业简评报告 传媒 请参阅最后一页的重要声明 图表4： 典型可选消费赛道公司 2022 年收入彭博一致预期增速 资料来源：Bloomberg，wind，中信建投（由于数据缺漏，海伦司、奈雪的茶 CAGR 为 2018-2021年，名创优品 CAGR 为 2019-2021 年） 2、电影：复工复产有望推动观影人次，国产片与进口片储备丰富 22 年 Q1，春节期间与 3 月疫情影响，票房均不及预期。从 22 年 Q1 整体来看，全国票房为 139.76 亿，同比降低 23%，观影人次为 3.07 亿，同比降低 27%。其中春节所在的 1-2 月全国电影票房为 130.64 亿，同比降低16.2%，观影人次为 2.83 亿，同比降低 20.6%；而在 3 月上海、深圳等地疫情的影响下，3 月仅实现票房 9.12 亿去年同期大幅降低 63.6%，观影人次为 2404.3 万，同比降低 64%。 赛道公司名称 22年收