固晶设备龙头，Mini LED和半导体双轮驱动

[Table_Stock] 新益昌（688383） 证券研究报告 公司深度 固晶设备龙头，Mini LED 和半导体双轮驱动 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 LED 固晶设备龙头，业绩加速显著。公司从早期的电容器老化测试智能制造装备成功开拓 LED 固晶机、半导体固晶机和焊线机及锂电池设备等领域。2022 年 3 月 28 日，公司发布 2022 年 1 季度经营数据，实现归母净利润 6500-7000 万元，比上年同期增加 68.66%-81.63%左右，业绩加速趋势明显，主要系公司在 LED 传统固晶机、Mini LED 设备、半导体设备的收入较上年同期均有较大幅度增加。 传统 LED 稳步提份额，Mini LED 兴起打开新空间。Mini LED 作为新一代显示技术，具备多重优良性能，下游应用渗透率提升，多品牌Mini LED 产品陆续发布，2022 年全球 Mini LED 市场规模预计超过 10亿美元。产业链上下游形成良性循环，下游厂商投资支出明显加速，据高工新型显示数据，2021 年 Mini/ Micro LED 等领域新增投资猛增至 750 亿元人民币，其中中游封装端更是投资重点，这将带动固晶为代表的设备需求提升。公司作为全球 Mini LED 固晶设备龙头，将率先受益于 Mini LED 的增量需求，为公司业绩带来增长新动力。 国产化替代浪潮，助力公司半导体业务拓展。受益于国家政策支持，半导体后端封测设备国产化替代加速，公司基于自身深厚技术实力与优质客户资源，推出半导体功率芯片固晶设备，设备已得到业内知名公司认可，未来半导体设备有望成为新增长点。 外延并购拓展焊线机，打开新成长空间。目前整个封装设备领域来看，焊线机占比高达 23%，高于固晶设备规模。但国产化程度低于其他封装设备，国产替代空间广阔。公司通过收购深圳开玖，计划年内推出 LED、半导体焊线机，有望打破海外企业垄断局面，有助于公司实现固晶与焊线设备的协同销售，有效扩展公司在封测流程中的产品应用和市场空间，助力公司未来多元化成长。 ◼ 盈利预测 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计 2021-23 年公司将实现归母净利润 2.31/2.89/3.86 亿元，同比增长 114.6%/25.0%/33.6%，对应 EPS为 2.26/2.83/3.77，21-23 年 PE 估值为 35.46/28.36/21.23 倍。公司作为固晶设备龙头，深度受益于产业带来的增量机遇，同时在半导体设备领域打开新空间。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期、新产品市场拓展风险、国产化替代不及预期 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 704 1199 1599 1996 年增长率 7.5% 70.2% 33.4% 24.8% 归母净利润 108 231 289 386 年增长率 22.5% 114.6% 25.0% 33.6% 每股收益（元） 1.40 2.26 2.83 3.77 市盈率（X） 0.00 35.46 28.36 21.23 市净率（X） 0.00 9.84 7.31 5.44 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 04 月 18 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 机械设备 日期: 2022 年 04 月 18 日 [Table_Author] 分析师: 陈宇哲 Tel: 021-53686143 E-mail: chenyuzhe@shzq.com SAC 编号: S0870521100002 联系人: 马永正 Tel: 021-53686147 E-mail: mayongzheng@shzq.com SAC 编号: S0870121100023 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 80.13 12mth A 股价格区间（元） 65.50-186.70 总股本（百万股） 102.13 无限售 A 股/总股本 23.75% 流通市值（亿元） 19.44 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -22%4%30%56%81%107%133%159%185%04/2107/2109/2111/2102/2204/22新益昌沪深300公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 LED 固晶设备龙头 ...................................................................... 4 1.1 专注 LED 智能制造设备，成就行业龙头地位 ................... 4 1.2 业绩成长性强，盈利能力稳步上升 ................................... 5 1.3 股权结构稳定，公司管理行而有效 ................................... 6 2 传统 LED 设备需求稳定，Mini LED 新需求空间大 ................... 8 2.1 传统 LED 行业平稳增长，带动固晶设备需求扩张 ........... 8 2.2 Mini LED 渗透提速，固晶设备市场迎来结构性机会 ...... 10 2.3 多重优势下，公司占据 Mini LED 固晶设备龙头地位 ..... 13 3 外延拓展新业务，半导体设备成就新增长极 ............................ 15 3.1 半导体封测设备行业，迎来国产化替代浪潮 .................. 15 3.2 外延并购切入半导体焊线机，打开新成长空间 .............. 17 3.3 进军锂电设备领域 .......................................................... 19 4 盈利预测与投资建议 ................................................................ 22 5 风险提示： ............................................................................... 25 图 图 1 新益昌发展历程 .............................................................. 4 图 2 2017~2021 年新益昌营业收入 ....................................... 5 图 3 2017~2021 年新益昌归母净利润 ....................................