2022年3月宏观数据点评：疫情冲击显著，基建独力支撑

证券研究报告 宏观数据 疫情冲击显著，基建独力支撑 ——2022 年 3 月宏观数据点评 [Table_Industry] 日期: 2022 年 04 月 18 日 [Table_Summary]  主要观点 疫情冲击显著，基建独力支撑 受当期疫情影响，中国经济各项指标均出现较大回落。工业生产放缓，固定投资下滑，尤其是消费受到的冲击最为显著，由正转负。一季度 GDP 同比增长 4.8%，离全年 5.5%的增长目标仍有差距。鉴于去年同期仍处经济恢复期，基数较低，以及 4 月疫情冲击延续的情况，未来经济各项指标仍将延续回落局面。值得关注的下，基建投资的逆势回升，成为本期数据的唯一亮点。今年以来各地推进重大项目开工建设配合专项债以及积极财政支出，有利地支撑了基建投资的增长，也将成为今年稳增长的重要抓手。 市场波动增加 中国当前的疫情反扑，不会恶化经济形势，只是延长了当前经济运行偏紧的境况长度。受经济进程变化影响，资本市场先抑后扬进程格局不变，目前仍是抑的阶段，资本市场短期或临波动增加态势。 政策放松可期 在经济的三重压力下，今年经济维持平稳压力较大。而疫情无疑进一步增加了稳增长的紧迫性。我们认为经济增长动力也将更加倚重投资，消费在楼市泡沫叠加疫情影响下难有良好表现，财政、投资力度目前已全面加码，疫情缓和后投资与经济景气度将回升。面对当前的经济下行压力，政策仍有放松的空间与必要性。降准已到来，未来货币政策直达实体的工具力度或加大，在降准带来的货币市场利率下降趋势下，降息或也将提速。  风险提示 通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；货币政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《海内外疫情形势改变，进口承压》 ——2022 年 04 月 14 日 《政策观察期利率下行趋势不变》 ——2022 年 04 月 12 日 《短期物价高位态势难变》 ——2022 年 04 月 11 日 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：3 月份宏观数据公布 ......................................................... 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 仅有采矿业保持增长 ......................................................... 3 2.2 主要行业均受影响，生产放缓 .......................................... 4 2.3 疫情冲击下，基建成唯一支撑 .......................................... 5 2.4 地产投资企稳仍待时日 ..................................................... 6 2.5 消费转负，受疫情影响最大 .............................................. 7 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 8 3.1 疫情冲击显著，基建独力支撑 .......................................... 8 3.2 市场波动增加.................................................................... 8 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 9 4.1 政策放松可期.................................................................... 9 5 风险提示： ................................................................................. 9 图 图 1 三大行业工业增加值增速（同比，%） .......................... 4 图 2 主要行业工业增加值增速（同比，%） .......................... 5 图 3 固定投资完成额增速（累计同比，%） .......................... 6 图 4 主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%） ........... 7 图 5 限额以上企业消费品零售额增速（同比，%） ............... 7 图 6 社会消费品零售分类增速（同比，%） .......................... 8 表 表 1：本月经济数据增速（%） ............................................. 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：3 月份宏观数据公布 工业生产减速。3 月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，3 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.39%。一季度，规模以上工业增加值同比增长 6.5%。 固定资产投资明显回落。1—3 月份，全国固定资产投资（不含农户）104872亿元，同比增长 9.3%。其中，民间固定资产投资59622亿元，同比增长8.4%。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长 0.61%。 消费负增。3 月份，社会消费品零售总额 34233 亿元，同比下降 3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 30560 亿元，下降3.0%。 表 1：本月经济数据增速（%） 本月 上月 Wind 预测中值 工业增加值（当月） 5.0 7.5 5.1 固定资产投资（不含农户） 9.3 12.2 8.6 社会消费品零售（当月） -3.5 6.7 -0.8 资料来源：Wind， 上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 仅有采矿业保持增长 3 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.0%，比 1-2 月份回落 2.5 个百分点。3 月全国多地疫情反扑，防控措施不断升级，打断了传统的生产旺季，工业生产明显减速，与去年